嘉实基金总裁赵学军：金融家应是有担当的实业家与创新者

“一路走来，嘉实的实践与创新遵循这样一个逻辑：基于对社会与行业结构性变化的深刻认知，确立资本在其中扮演的角色，设计独特的商业模式和解决方案，并与前沿科技紧密衔接，实现"助力产业腾飞，服务财富增长"的企业使命。”

日前，2017金融改革与创新高级论坛暨北京大学曹凤岐金融发展基金第六届颁奖仪式在北大光华管理学院隆重举行。嘉实基金总裁赵学军博士荣获“金融实践创新奖”并发表了获奖感言。从在北大求学期间对五万多账户的散户交易行为研究，到目前将人工智能运用到投资领域，赵学军博士回顾了他二十多年从理论走向实践，再由实践归回理论的过程。

以下为嘉实基金总裁、北京大学光华管理学院1997级博士校友赵学军博士获奖致辞原文：

尊敬的曹老师、尊敬的各位来宾，大家下午好，

首先，感谢曹凤岐金融发展基金给我颁发这个意义重大的奖项。北大是我的母校，今天回到母校领奖是母校对我的首肯，也是一种自我价值的回归，让我深感荣幸、也倍受鼓舞。

1997年，我做出一个重要的人生决定。我辞去了耕耘五年的期货工作，脱产重回校园，攻读北京大学经济学博士学位。在高尚全教授的指导下，我开始系统性地学习制度经济学，研究中国经济体制改革。在修完了第一年的基础课程后，我进入当时方兴未艾的基金行业，一边工作一边着手论文。我当时产生了一个直观感受—教科书上的理论错了，资本市场并非是有效的。这个猜想成为了我博士毕业论文的课题，使我阴差阳错地进入了行为金融学领域。利用证券公司工作的机会，我找了五万多账户的交易记录，对散户的交易行为跟踪分析。在2001年博士毕业的时候，我有幸发表了中国行为金融学领域最早的两篇论文，而当年论文答辩委员会的主席就是曹凤岐老师。

在我的成长过程中，学术是我的信仰也是我的根基，它塑造了我的人生选择与思维方式，也为我日后的实践提供了理论依据。

比如行为金融学。行为金融学刻画了市场的非有效性，证实了证券价格偏离其基本面的现象长期存在，这挑战了西方经典理论的基础，同时也在应用层面对投资组合理论产生了冲击。02年，我尝试在公司内部推行投资组合理论。投资组合理论的核心是组合优化、试图构造有效前沿，在有效前沿上的每个收益都对应着相应的风险。根据投资组合理论，我们算出每只股票的预期收益率与波动性，优化出最佳组合，分散投资了一堆股票，花了很多精力，但结果却并不理想。后来我开始反思，为什么投资组合理论在中国失灵了。行为金融学给予我启示—中国资本市场和西方资本市场的根本区别在于它的非有效性。而投资组合理论的假设前提是有效市场，所以并不适用于中国。这次尝试印证了这一句话：实践是检验真理的唯一标准。

我想谈的第二个实践是如何领导研究型企业。嘉实是一个研究型企业，研究型企业的核心竞争力是人才。在嘉实，我们不拥有土地，不拥有资源，不拥有生产线，也不拥有技术。但我们拥有人才。我们努力所做的是汇聚思想以及创造思想的人，并用最好的机制吸引并留住最优秀的人。我们关注的人才不仅仅在国内，更希望能汇聚全世界最优秀的人才。以前我们研究机器人企业只是带着国内的分析师去考察。今后，如果我们有日本分析师对服务型机器人的认知、欧洲分析师对德国工业4.0机器人的认知、美国分析师对硅谷机器人产业的认知，同时带着四组人去看，那么我们对于这个产业的认知会更全面、更深刻。除了人才的国际化，我们还非常看重高学历的价值。嘉实目前有50名博士。去年，我们和北大一同成立了人工智能博士后工作站，共同培养投资领域理论研究的高级人才，为即将到来的人工智能时代打好基础布好局。未来，嘉实作为一家基金管理公司将沿着这样一个方向成为中国以汇聚人才为特征的机构。

第三点，我想给大家分享一下嘉实的实践与创新。中国的金融市场一直以来存在一个缺陷。这个缺陷叫做“卖方代理”。在产品佣金的激励下，理财师本质上就是销售，谁给他们钱多就服务谁，只要能把产品卖出去就行了。2014年，我们看到了中国日益崛起的财富阶层以及激励错位的理财市场，成立了嘉实基金子公司嘉实财富。嘉实财富开创了中国第一个以账户管理费为主导的“买方代理”模式，把理财师与客户利益捆绑，真正实现激励相容。

除了商业模式的创新，嘉实基金在人工智能方面也做了不少尝试。人工智能对于投资的最大意义在于增加认知维度。此前，大部分投资都是基于对财务报表的分析，今后我们有信心做到不看财务报表也敢投企业，甚至通过leading index在财务报表出来之前就知道经营数据。比如，我们成立了以专利价值为企业估值的水杉投资。我们发现一个行业往往在专利数量达到顶峰之后的两年进入爆发期，而在专利密集型行业里，比如医药和环保，企业的估值与专利的价值正相关，于是我们把细分行业专利价值最高的公司编汇成一个指数，去年跑的非常好。我们还做了一个基于语义分析技术的大数据评级软件，叫做信谁。它把经济学家、分析师过去所有预测都拿出来和现实做比照，看谁说得准。这对未来的投研体系如何获取优质信息提出新的思考角度。

一路走来，嘉实的实践与创新遵循这样一个逻辑：基于对社会与行业结构性变化的深刻认知，确立资本在其中扮演的角色，设计独特的商业模式和解决方案，并与前沿科技紧密衔接，实现“助力产业腾飞，服务财富增长”的企业使命。

20多年来，我从理论走向实践，再由实践回归理论。我深刻体会到资本在社会发展中肩负的重大责任，我越发认识到金融家不仅仅是资源的整合者，更应当是有情怀有责任有担当的实业家和创新者。在这一点上，曹老师给我们做了一个很好的榜样。从参与中国企业股份制改革到证券法的编写，从与厉老师等创办光华管理学院治学授业到设立金融发展基金投身公益，曹老师的一生不仅为中国培养了大批金融人才，更在国家的层面，学校的层面身体力行，开创了不少经世济民的实业。

最后，我想再次感谢曹凤岐金融发展基金对我工作的肯定。我已经为中国基金行业服务了近二十年，请再给我十年，我希望带给大家更多不一样的东西。我也衷心希望曹凤岐金融发展基金能够为中国，乃至世界培养出更多有情怀有责任有担当的金融学者和金融实业家。

谢谢大家!

注：作为从北大走出的校友，赵学军博士自2000年10月起担任嘉实基金总经理，将嘉实基金从行业排名末位，打造成为综合实力中国领先的资产管理公司。赵学军博士拥有超过20年的金融投资、资本市场运作和公司管理经验。

赵学军先生毕业于北京大学光华管理学院，获经济学博士学位。他师从著名经济学家高尚全先生，其于2001年发表的论文《中国股市“处置效应”的实证分析》，《中国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析》开创了中国行为金融研究领域的先河。其博士论文《行为金融理论与投资策略选择研究》被收入经济科学出版社青年经济学家文库。赵学军先生现兼任北京大学联合培养博士后科研工作站指导老师和清华大学五道口金融学院EMBA项目授课老师。同时担任中国证券投资基金业协会兼职副会长、美国加州大学洛杉矶分校Anderson商学院金融工程专业国际顾问团成员职务。