短期扰动不足虑 回调夯实中期底部

昨日两市全线回落，尤其是中小创再度“熄火”令本已不振的市场情绪“雪上加霜”。从板块间资金流向来看，回调很大程度上是情绪面波动所致，而基本面复苏这一逻辑其实并未逆转，因此仅为阶段性回调。需要指出的是，“又贵又好”的标的只会跌出机会，向前看，未来A股市场投资价值仍被看好，短期风险集中释放所带来的波动不会改变中期走势。而在2017年年报业绩将迎来高峰期的当下，盈利仍将是影响个股长期表现的关键因素。

上证50指数创年内新低

昨日蓝筹股、权重股继续杀跌调整，拖累主板指数震荡下跌。跌幅居前的板块多为权重蓝筹板块。白酒板块大跌近5%，航空公司、保险、家电板块有超过3%跌幅，汽车、铁路、石油燃气板块下跌2.5%左右。

重点关注的是，昨日上证50指数下跌1.92%，成份股中仅农业银行、北京银行、康美药业、华夏幸福以红盘报收，农业银行涨幅最大为0.52%，其余个股均有不同下跌。其中，伊利股份、南方航空、中国太保、贵州茅台、洛阳钼业、中国平安跌幅均超过4%，分别达到5.11%、4.9%、4.79%、4.57%、4.05%。

这其中贵州茅台大幅下跌最受市场关注，盘中贵州茅台一度下跌逾6%，且成交金额创出年内新高。公司2017年年报显示，实现营业收入582.18亿元，同比增长49.81%;实现营业利润389.40亿元，同比增长60.47%;归属于上市公司股东的净利润271亿元，同比增长61.97%。然而在年报前十大股东名单中，五名股东在报告期内减少持仓。其中证金公司继续减持，持有贵州茅台比例从2016年年末的2.35%降至2017年末的1.29%，香港中央结算公司席位减持621万股，仍持有5.87%，奥本海默基金-中国基金、泰康人寿保险均减持200万余股，易方达资产管理(香港)仅减持30万余股。

中国平安也有相似走势。3月21日公司披露2017年年报，当日该股高开3.5%，随后一路下行，收盘下跌0.36%。而公司年报显示，2017年实现营收8908.82亿元，同比增长25.0%;归母净利润890.88亿元，同比增长42.8%;首次披露营运利润，为947.08亿元，同比增长38.8%;净资产收益率为20.7%，2016年为17.4%;基本每股收益为4.99元/股，2016年为3.50元/股。

值得注意的是，昨日上证50指数创出年内新低，自3月21日再次破位下跌以来，累计跌幅达7.22%，同期，中国平安下跌11.73%，贵州茅台下跌8.78%。另外，同期中国太保、新华保险、伊利股份、南方航空、上汽集团累计跌幅也较大，分别为17.4%、13.19%、12.76%、12.05%、11.89%。

业绩主线未动摇

根据中证指数数据显示，当前上证50指数成份股中，中国平安、贵州茅台、招商银行所占权重分别达到15.50%、7.54%和6.22%。可以说，昨日上证50的下跌，上述三只个股正是背后的直接推手。

昨日上述三只股票的下跌让很多投资者始料不及和猝不及防。值得注意的是，此前上述三家上市公司陆续发布的年报业绩均相当“靓丽”。那么当前又该如何看待股价与业绩间的背离呢?

中金公司认为，短期调整其实并非由于基本面恶化所导致，更多是受到情绪面影响。当前市场仍受到国际市场表现低迷叠加中美贸易摩擦的影响，风险偏好整体不高。综合来看，短期市场虽仍可能有一定调整，但鉴于市场估值不贵、经济基本面仍然稳定，后市走势依然较为积极。

华创证券进一步表示，在外部因素不确定性上升的当下，调整可能需要更长的底部确认期，这就意味着现阶段获取Beta收益最好的方式依然来自超跌反弹。行业配置上，稳定性与逆周期因子的重要性正在提升，面对不可避免的市场波动，应该耐心挖掘具有中长线配置价值的优质公司，尤其重点关注被错杀的优质标的。

从上述逻辑来看，在A股2017年报业绩将迎来高峰期的当下，盈利将依然是影响个股长期表现的关键因素。

对于蓝筹股而言，优秀的业绩表现是其股价上涨的重要动力，而若业绩增速出现放缓，则未来很难支撑股价进一步表现。对于类似中国平安这种业绩超预期的蓝筹绩优股，即使回调，大幅下跌空间也基本被封闭。

而针对此前持续上涨的中小票，其高估值也需要越来越确定、越来越及时的业绩验证。因此，本周“大考期”市场也格外关注中小创公司的业绩。按往年情况，业绩增速较低或不达预期的公司都倾向于在临近截止时间发布公告。市场人士指出，如果一些公司业绩不达预期，可能将遭遇下挫甚至会影响到创业板的整体表现。

关注蓝筹股错杀品种

上证50指数目前点位接近2017年10月初水平。而短期A股受到外围市场干扰，波动较大。在目前时点，该如何看待以上证50为首的蓝筹股呢?

首先从A股整体格局看，短期市场受风险偏好影响仍会出现一些波动，但投资者不必对波动过度担忧。安信证券表示，短期来看，A股市场依然面临阶段性的企业盈利预期下修、美股下行影响风险偏好等带来的压力及对流动性偏紧的担忧，但这些因素都将是阶段性的，最终实际影响可控，市场终将消化这些困扰，构筑坚实的底部。

东北证券表示，虽然海外不确定因素短期走向不明，但当前全球经济仍然处于同步复苏中。同时我国对外开放步伐有望加快，中国市场和人民币资产将更具吸引力。从市场表现来看，短期过激反应可能在相关预期明朗之后趋向缓和，从而产生向上修复动力。

其次，分析人士认为，在面对突发的重大利空消息时，蓝筹股整体抗跌性要高于中小创，毕竟蓝筹股多数有业绩支撑，估值通常在合理水平波动，因而向下做空的动能并不大。部分蓝筹股在本次的非理性下跌中，属于被“错杀”的品种。

最后，A股蓝筹股估值水平优势仍较为明显，不少银行股的市盈率还不到10倍。虽然目前来看蓝筹股并不会马上就触底回升，投资者如果长期持有这些低市盈率的股票，相当于购买了年化收益率10%的理财产品，如果公司股价还能上涨，还能有更高的收益。

不过也有机构人士表示，创蓝筹与新经济将是市场资金主要关注方向。由于政策焦点已经转向补短板，孕育新动能，扶持创新，鼓励和支持新经济将是今年政策基调。创业板相对沪深300指数的估值在历史底部水平。从市场热点板块的演变看，市场主线脉络较为清晰，创蓝筹与新经济将是市场资金主要关注方向。

瑞银证券表示，基于中国稳健的基本面，一如既往地看好中国股市，15%至20%是今年正常的市场回报区间。一直非常关注和看好新经济板块。许多公司，尤其是信息技术、医疗保健和消费品等新经济行业的公司，通过开发高新产品，正从国内领跑者跻身为全球领跑者。但投资者同时也需要关注的是目前A股一些新经济行业的公司估值偏高，所以要警惕其中追逐热点的成分及风险性。