痛失“金主”后闪电上会 寒武纪下一步怎么走

作为我国AI芯片独角兽，中科寒武纪科技股份有限公司(以下简称“寒武纪”)的科创板IPO进展一直走在聚光灯下。如今排队仅两个多月后，公司于6月2日上会迎考。提及寒武纪，公司与深圳市海思半导体有限公司(以下简称“华为海思”，系华为全资子公司)的合作成为了不可回避的话题，随着华为自研IP的投入使用，寒武纪已经与华为海思“渐行渐远”，而这也成了寒武纪未来需要面临的一大挑战。

科创板IPO获受理逾两个月后，寒武纪迎来上会大考。根据安排，上交所科创板上市委员会定于6月2日上午9时召开2020年第33次上市委员会审议会议，审核寒武纪科创板首发事项。寒武纪科创板IPO自今年3月26日受理以来便引起了市场广泛关注，4月10日公司IPO进入“已问询”状态。

经Wind统计，今年以来(截至6月1日)科创板市场共有45家企业成功上会，其中寒武纪系受理后最快上会企业。若以今年申报科创板IPO企业来看，106家企业中仅龙腾光电、康希诺两股已经上会，龙腾光电、康希诺均在今年1月IPO获得受理。

据寒武纪问询函回复介绍，此次科创板IPO拟募资28亿元，分别投向新一代云端训练芯片及系统、新一代云端推理芯片及系统、新一代边缘人工智能芯片及系统、补充流动资金4个项目，分别拟投入募资金额7亿元、6亿元、6亿元、9亿元。

值得一提的是，在寒武纪身后也不乏明星资本加持，科大讯飞、阿里创投、湖北联想分别持有寒武纪1.19%、1.94%、0.8%的股份。

IPO进程中，寒武纪的估值水平也备受市场关注。在问询函回复中，寒武纪透露基于公司2020年6亿-9亿元的收入预测，保荐机构对寒武纪估值进行计算的结果为192亿-342亿元。但也有市场人士预测，寒武纪的市场估值水平有望超过400亿元。

数据显示，2017-2019年寒武纪实现营业收入分别约为784.33万元、1.17亿元、4.44亿元。但由于受到股份支付等非经常性损益项目及研发费用的影响，寒武纪2017-2019年均处于亏损状态，分别实现归属净利润约为-3.81亿元、-4105万元、-11.79亿元，经计算，近三年寒武纪合计亏损约16亿元。投融资专家许小恒在接受北京商报记者采访时表示，“芯片行业在研发阶段非常‘烧钱’，公司成长前期亏损也属于正常情况”。

今年一季度寒武纪亏损仍在持续，在报告期内实现归属净利润约为-1.08亿元，同比大幅下滑2270.65%。寒武纪表示，主要原因系公司研发投入大幅增加。

在寒武纪IPO背后，还有另一条线索值得关注。2017年、2018年华为海思系寒武纪的“金主”，稳居公司第一大客户。但随着华为自研IP的投入使用，2019年以及今年一季度寒武纪对华为海思的销售收入出现锐减。

据寒武纪介绍，公司对华为海思主要销售终端智能处理器IP授权业务，但在2019年华为海思选择自主研发智能处理器，未继续采购公司IP产品，公司与华为海思未签订新的合同，公司2019年对华为海思的销售额出现下滑。数据显示，2019年寒武纪对华为海思的销售额仅6365.8万元，占公司营业收入的14.34%，当年华为海思位列寒武纪第四大客户。

需要指出的是，除华为海思之外，寒武纪其他终端智能处理器IP业务客户对公司营收贡献占比均较小，各年度平均采购额约在100万-200万元。在经济学家宋清辉看来，在逐渐失去华为海思这个大客户之后，寒武纪未来如何快速拓展IP授权客户是公司面临的一大挑战。但寒武纪曾在问询函回复中坦言，公司短期内难以拓展一家在采购规模上足以替代华为海思的客户。针对相关问题，北京商报记者向寒武纪方面发去采访函，但截至记者发稿，对方并未回复。