大健康遇坎 江中药业难逃七年之痒

上市七年，江中猴姑饼干正在逐渐退出公众视线。北京商报记者走访发现，因销量不好，多家超市已经不再进货销售江中猴姑饼干。作为试水大健康领域第一枪的江中猴姑饼干在上市之初取得不错的成绩，江中集团甚至考虑过将其纳入上市公司体系。

不过，江中猴姑饼干没有按照规划走。近年来，江中猴姑饼干生产、运营商江中食疗科技有限公司(以下简称“江中食疗”)多次出现亏损，这让江中集团存了逐渐剥离的心思。2018年，江中食疗实控人由江中集团变成私募股权投资机构晟道投资。

多家超市停售

“一直卖得不怎么样，后来也就不再进货销售了。”朝阳区一家中商惠民超市老板告诉北京商报记者。进入超市内可以看到，一年前，饼干销售区货架上摆放江中猴姑饼干的区域已经被其他产品替代。

同样，朝阳区一家华联超市的工作人员表示，由于平时买的人不多，没货后没有再主动拿货。“现在(江中猴姑饼干)反正是见得少了。”在朝阳区的一家超市发内，销售员将北京商报记者带到饼干销售区告知，所有的饼干都在这里，其中未见到江中猴姑饼干。此外，位于湖北省某三线城市的一家超市老板告诉北京商报记者，目前超市卖的猴头菇饼干都是别的牌子，已经很久没人过来送货(江中猴姑饼干)了。

在走访过程中，记者仅在一家物美超市货架角落找到正在促销的江中猴姑饼干。根据促销标签，17.1元可购买两盒原价11.8元/96g的江中猴姑米稀酥性饼干。

在战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊看来，江中猴姑饼干定位高端，受市场环境影响，中高端礼品市场集中面临挑战。另外，近两年，猴头菇饼干的模仿者增多，竞品价格比江中猴姑饼干低，这对江中猴姑饼干的市场份额造成冲击。

中国食品产业分析师朱丹蓬告诉北京商报记者，低价产品、模仿者越来越多对江中猴姑饼干造成一定影响。此外，随着消费者健康意识、知识的不断提升，“养胃”概念很难支撑江中猴姑饼干长久发展。“江中猴姑饼干打出养胃的概念，有一些消费者购买几次后认为没有明显疗效便不再购买，这也是此类功效产品共同面临的问题。”

针对江中猴姑饼干的销售情况等问题，江中药业相关负责人表示，江中食疗与上市公司无股权关系，目前也不是上市公司控股股东的下属控股企业，相关信息以江中食疗方面的解答为准。江中食疗相关负责人并未给出更多回复仅表示，作为只有7岁的江中食疗，2020年的目标是集所有江中食疗人之力活出企业的生机。

补位保健品

以“江中健胃消食片”在非处方药市场站稳脚跟的江中药业，由于产品接近成熟期增长乏力，公司需要新的产品线支撑，向保健品、食疗大健康领域转型。

2013年，江中药业提出供销食品概念并于当年推出江中猴姑饼干，试水大健康领域。2014年，江中集团又推出“猴姑”“蓝枸”两款饮料产品，完善食疗板块的布局。在业界看来，多元化布局大健康产业是大势所趋，但是江中的食疗布局，更多意在补位保健品板块出现的业绩漏洞。

2015年，江中药业在退出医药流通业务时强调，公司会集中资源发展以非处方药、保健品等业务为主的医药工业。江中药业方面此前也向北京商报记者表示，随着消费者保健意识增强，保健品市场将迎来发展机遇。公司正在试点和探索中不断清晰初元和参灵草的定位，聚焦复合肽品类打造复合肽代表性产品，通过尝试互动营销、上市新品规等方式探索参灵草产品的新模式。

不过，江中药业保健品业务在经历2009-2012年的快速增长后，便开始持续萎缩，而2013年上市的江中猴姑饼干被认为是承担着填补江中药业保健品业绩的重任。

财报数据显示，江中药业的保健品业务自2013年开始一路下滑，给公司的业绩贡献越来越少。2014-2019年，保健品业务的营收分别为3.04亿元、3.13亿元、2.4亿元、2.76亿元、2.42亿元、1.46亿元，毛利率从2011年的75.02%下滑至2019年的46.06%。

医药行业投资分析人士李顼在接受北京商报记者采访时表示，江中药业的OTC老产品增长乏力，保健品和猴姑饼干等食疗产品均是公司寻求的新增长点，不过，从目前来看，江中猴姑饼干等产品做得不是很好，未来江中可能精简保健品业务或调整策略。

江中药业相关负责人表示，2019年受行业遇冷、高端礼品需求下降影响，公司保健品业务营收下滑。公司大健康领域将发挥初元的品牌优势，以复合肽为代表品项切入蛋白市场，做专业蛋白、专业营养，适时延伸品类与OTC产品形成协同共振。同时，充分运用和拓展主流电商销售平台，探索并拓展大健康品种的电商销售模式。

萌生退意？

从考虑纳入上市公司体系到减持，江中药业似乎正在逐渐剥离江中食疗。通过选用猴头菇做原料，以制药的标准研发生产，江中猴姑饼干主打“养胃”概念。根据公开报道，江中集团为猴姑饼干制定了详细的销售目标。即2013年达到0.3亿-0.5亿元的销售额，2014年达到5.7亿-7.5亿元的销售额，2015年达到12亿元的销售目标。

2014年，江中猴姑饼干完成了超8亿元的年销量。同年，时任江中药业董秘吴伯帆在接受采访时表示，如果继续按照现在的销售情况，把猴姑饼干注入上市公司是可以考虑的。

不过，考量终是考量。在现实面前，江中猴姑饼干的发展也印证了吴伯帆彼时说的，“我们谁也无法预料到接下来的发展情况，有可能好也有可能不好”。

当销售超8亿元后，江中猴姑饼干因渠道、机制等问题，销量一直徘徊不前。江西产权交易所此前披露的《江西江中食疗科技有限公司增资公告》显示，江中食疗2014-2016年的净利润分别为1865.77万元、-2.59亿元以及-4亿元。截至2017年4月，江中食疗的净利润为-1.29亿元。两年多的时间，江中食疗累积亏损约7.7亿元。

江中食疗原为江中制药集团旗下全资子公司。2017年6月，江中食疗在江西产权交易所以挂牌形式公告，公开募集不少于4.9亿元，以增资扩股形式出让70%-75%股权。2018年5月，晟道投资以增资扩股形式对江中食疗进行投资，并实现控股，成为第一大股东。江中持有的股权进一步稀释。

对于引入外部投资者，江中食疗总经理钟虹光曾表示，引入晟道投资，除资金上的支持，更多是帮助江中食疗建立现代化企业制度、引入战略性产业资源、派驻各个领域的投后管理团队、规划未来资本市场运作。

不过，徐雄俊看来，引入外援的背后一定程度反映出公司的表现并不是很好。同样，朱丹蓬认为，如果产品销量不错，江中会增持，而不是减持。“从目前的发展来看，江中食疗的发展应该撑不过两年。”