券商2022年投资展望：A股盈利增速放缓 加强优质蓝筹布局

2021年A股重点指数涨幅（截至11月5日） 数据来源：Wind，招商证券

临近年末，包括中信证券、中金公司、招商证券等在内的各大券商机构2022年投资策略陆续出炉。综合来看，券商普遍认为，2022年经济增长或将回归潜在增速，A股盈利增速也将随之放缓。但国内产业升级与自主趋势仍在延续，从中或将衍生出结构性机会。另外，明年市场投资主线或将出现方向性变化，整体风格将转向偏稳健的板块，消费行情有望重新回归。

盈利增速放缓市场流动性走向充裕

中信证券在日前发布的2022年A股投资策略报告中预计，2022年国内经济和A股盈利增速波动的周期性都将弱化。结构上，今年压制因素的边际改善催化的基本面亮点在明年上半年将逐步显现：原材料涨价和供应链压力缓解，工业板块上游向中游“让利”;疫情对消费的扰动进一步减弱，新兴消费品和服务性消费有望持续恢复。

招商证券也认为，2022年宏观经济形势呈现前低后稳态势，企业盈利增速在上半年保持下行态势，新增社融增速在三季度前后转正，带来盈利预期上行，A股将迎来新一轮上行周期的起点。明年整体A股盈利增速仍延续逐季放缓的趋势，但下半年将收敛，预计全年全部A股和非金融及两油盈利同比增速测算值分别为3.2%、0.9%。

华安证券则认为，2022年GDP同比增速全年呈现逐级抬升态势，全年经济总量压力不大。在经济结构优化方面，继续向科技进军、向绿色升级将是2022年关注的重点。

流动性方面，机构预计，市场流动性或将逐步走向宽松，随着国内市场开放及机构投资者的加速入局，增量资金还将继续流入A股。在流动性支持下，A股市场估值仍有修复空间。

中金公司认为，“内松外紧”的格局是2022年中国资产配置要注意的突出特征。预计市场流动性逐步走向宽松，债券长端收益率中期可能仍有下行空间。另外，在中国市场不断开放、内地与香港市场不断融合的背景下，股市机构化、产品化、国际化、基本面化、机构头部化趋势仍在深化;沪、深及北交所等交易所进一步发展和完善给股市带来新鲜力量;居民家庭加大对金融资产配置力度支持了包括股市在内的金融市场流动性，而理财资金净值化也将推动理财资金部分对股市的配置。

中信证券指出，与今年春节至今“短钱”驱动市场快速轮动不同，2022年以机构为主的“长钱”定价权将明显增强，除公募继续保持较高规模净流入外，外资、保险、理财等长期资金净流入量相对2021年明显增加。招商证券也表示，2022年，居民资金向“含权理财”转移的趋势仍在，但在流动性明显宽松之前，增量资金节奏较前两年有所放缓。据其测算，公募仍是A股主要增量，预计A股在2022年将会有6400亿元以上的净增量资金。

蓝筹主线回归大消费或迎修复

对于明年市场投资主题的展望，中信证券认为，综合考虑经济运行、政策重心、盈利分化、资金结构等因素，2022年无论是在上半年稳增长还是下半年常态化的政策环境下，优质蓝筹都值得重点配置，是贯穿全年的投资主线。行业属性上，消费将全年占优。

中金公司则认为，既要关注宏观周期波动及政策错位带来的机遇，重视上游价格压力缓解带来的中下游机会，同时也要关注部分结构性的趋势。在其看来，高景气、中国有竞争力的制造成长赛道，包括新能源汽车产业链、新能源以及科技硬件半导体等;中下游股价调整相对充分、中长期前景依然明朗的偏消费类的领域，如农林牧渔、医药、食品饮料等;以及当前到未来一到两个季度可能受中国稳增长政策预期支持的板块，均值得关注。

光大证券则预计，2022年市场投资主线将出现方向性变化，整体风格将转向偏稳健的板块。建议投资者关注三条主线，包括重新回归的消费行情，关注白酒、医药、航空、机场、酒店、家电、新能源汽车、食品等行业或方向;稳增长的结构性行情，关注专用设备、水泥制造、基础建设、化学原料、风电、光伏、5G、种业、农机农具等行业或方向;北交所带来的投资机会。

行业配置方面，国金证券策略分析师艾熊峰建议，除聚焦新能源板块，也关注医药和消费的超跌反弹机会。此外，继续关注受益于国内和海外资本开支的中游资本品板块中的细分领域，比如智能制造等;基础化工行业中受益于新能源的细分产业链也值得关注。华安证券研究所首席策略分析师郑小霞表示，较为看好“绿色+科技”主线、消费复苏相关板块及“性价比”较高的银行和地产行业。

针对消费复苏的相关情况，郑小霞建议关注三类机会：一是中游利润改善、下游需求向好、缺芯缓解的汽车;二是下游消费，在下半年可适当关注医药生物;三是直接受益于涨价的农林牧渔。“随着疫情影响逐渐消退，免税、旅游、酒店、零售休闲服务及航空、机场等交通运输板块也值得投资者关注。”郑小霞表示。