“结构性宽松”10周年+“改革转型牛”9周年 究竟给了我们怎样的启迪？

2011年12月5日，央行下调了存款准备金率0.5个百分点，标志着国内货币政策结束了为期1年的加息周期，正式进入了“结构性宽松”主导的时代。2012年12月4日10点22分37秒，中国股市惊现创业板、中小板与深圳主板共振见底的奇观，并由此开启了一轮以发展高新技术提升经济质量的“改革转型牛”。

时光荏苒，白驹过隙，这轮“结构性宽松”已经走过了10个春秋，“改革转型牛”也整整过去了9年。期间，中国股市经历过激情澎湃的飙升、胆战心惊的狂泻、风平浪静的横盘、充满失望的阴跌和饱含希望的慢涨后，如今两市平均股价回升到了28.35元，与35.30元历史高峰还有一定的距离。

“结构性宽松”10周年与“改革转型牛”9周年影响下的中国股市，究竟给了我们怎样的启迪呢?记者采访了证券人士，以总结和展望的方式为投资者献上一份特殊的年末大礼包。

启迪1

华龙证券新华路总经理邓丹：

所有行业都有周期性

长期以来，各界人士习惯性把2005年—2007年大牛市领涨的板块，如“银证险地(金融类蓝筹)”“煤钢电色油(资源类蓝筹)”以及一些消费板块，称之为“周期性行业”或“传统行业”。把新能源汽车、通信等涉及到高精尖新技术领域的板块称之为“新兴产业”。实际上，任何一个领域都是从无到有、从少到多、从多到杂后，在政策调控下经历去粗取精、去伪存真的阵痛，才培育出具有国际竞争力优势的行业巨头并促使整个行业迎来发展新时期。即使是那些所谓“跨越牛熊”的行业板块，也不过是兴衰周期相对较长而已。所以，任何一个行业都有周期性，没有经久不衰的说法，且“成长速度”与“成长质量”或者说与“成长延续性”之间呈反向关系——股价究竟是“牛短熊长”还是“牛长熊短”的奥秘，就在于此。

启迪2

华龙证券人民大道总经理牛阳：

价值投资型股票至少满足4个条件

最近过去的10年，A股市场不乏暴富神话。但暴富神话来得快去得也快，“暴富”变“暴负”的惨痛教训比比皆是，促使越来越多的投机者不得不考虑转型为真正的“价值投资者”。那么，满足什么样的条件才能成为“价值投资型”个股呢?通常情况下，一家上市公司股价若想成为“价值投资”的典范，除了必须符合经济发展主题外，还应当起码具备以下四大特点：一、主营业务高度专一，即主业利润占总利润的80%以上;二、金融类负债率极低或者非金融类负债率较高，即不向或少向银行贷款的同时，更多的是产品供不应求引发负债，反而体现出公司优质卓越的一面;三、净资产收益率大于10%;四、净利润增速稳定在25%—50%之间，对应市盈率最好在70倍以下……符合这四个条件的上市公司，往往在A股牛市和熊市区间整理阶段领涨，在熊市主跌浪阶段抗跌，只有在熊市末端才会补跌——整体来讲具有“攻守兼备”的作用。

启迪3

成都青铜天使投资总经理赵航：

上证指数掩盖了A股之“牛”

很多股评人士喜欢用上证指数“颓废”的表现，表达自己对A股恨铁不成钢的态度，导致绝大多数投资者始终被上证指数萎靡不振的表现牵着鼻子走，一次次成为被割的“韭菜”。殊不知，上证指数只能代表上海市场，不能代表深圳主板、中小板、创业板市场，更不能代表整个A股市场。不要说最近10年，哪怕是我们把2007年10月16日上证指数见顶6124点作为基准点，大家会发现过去14年时间里，两市绝大多数个股的股价都曾大幅突破过历史新高。数据显示2007年10月16日，深证综指、中小综指分别是1540点、5600点，2015年6月中旬巅峰时，这两大指数最高达到过3156.96点、18437.60点，即使是现在，这两个指数也远远高于当初上证指数6124点的位置。若拿九十年前的位置说事，那很多股票涨幅就更可观了。至于创业板两大指数诞生至今11.5年时间，上证指数涨幅只有40%多点，而创业板两大指数都比当初高了2.5倍以上……上证指数之所以长期低迷，主要原因在于2007年下半年至2008年一季度上市的那些大盘权重股一直在拖后腿;但新科技革命刺激下的中小创科板以及沪深主板新经济题材股趋势性走牛的客观事实是不容置疑的。

启迪4

海通证券高级投顾张亮：

A股不缺“风水轮流转”的机会

2016年3月以来，A股市场除了2018年单边大跌外，其余时间都处于崇尚绩优的价值投资时段，也诞生出了“白马蓝筹”“抱团品种”“核心资产”“热门赛道”等诸多新名词。小市值品种则是大量边缘化，比如次新股长期阴跌，低价股更是在2020年二季度大批量退市。然而到了2021年2月，正当分析人士高度一致唱空小市值低价股时，鲜有人想到今年偏偏就是“超跌低价股”狂欢的海洋，不仅没出现预期的退市潮，而且大批ST股的涨幅更是远远强于低价低估低位的优质蓝筹股和曾经风光一时的白马核心抱团股。另外最近1个多月，随着新股上市首日“破发”重现，调整了长达55个月之久的超跌次新股也相继发力，可谓“牛股频现妖股辈出”。为什么分析人士众口一词的“A股将走向港股化、美股化”论调并未在今年得到延续呢?从根本上讲，还是我国的基本国情决定的，也是我国的基本制度和经济发展潜力所决定的。所以，A股从来就不缺“风水轮流转”的机会，只是投资者是否有恒心等待咸鱼翻身的契机。

启迪5

申万宏源高级投顾何武：

“量化机器人交易”没那么传奇

今年以来，不少投资者抱怨“看对了却做错了”，叹息在牛股上涨的途中“越亏越多”，后来才知道主力资金通过“量化机器人”自动操作的方式，高抛低吸反复做差价，导致自己成为了“牛股牺牲品”却无力改变。其实，“量化机器人交易”不过是主力机构和游资按照自己的选股模式，以程序设计的方式设置好条件后进行自动化交易而已。“量化机器人交易”并不是今年才有，早在2015年7月救市阶段就已经非常成熟了，当时叫做“程序化交易”，其中2015年10月12日出现的“程序化卖盘”就是量化交易的结果。不过投资者一定要记住，任何一种交易模式都会被推翻，“量化机器人交易”也不会例外。推翻量化交易取决于市场自身运行：要么以逼空的方式连续暴涨，要么以股崩的方式连续暴跌，从而打破量化交易制定者的思维桎梏。对中小股民来说，只要股市没出现“中期大顶”且手里的个股不存在退市风险，那么持有低位刚刚启动的股票，等放出天量后卖出，即可轻松战胜“量化机器人”了。

启迪6

银河证券江南大道总经理唐贺文：

银行股是贯穿明年的护盘主力

此前8年一直稳中有升的银行板块，在今年遭遇了较大幅度的回调，一个重要原因在于过去数年放贷较多以及海外通胀泛滥为全球经济蒙上了厚厚的阴影，使得投资者担心银行业的坏账率上升。不过银行业的悲观预期明朗化以后，随着国内官方PMI重回扩张区间，其景气度有望回升。至于国际政经形势问题，确实不排除2022年全球金融动荡甚至经济危机对我国形成间接冲击的可能。但必须清醒地认识到，目前我国经济对外依赖度的确已经相当低了，核心技术生产力和国际竞争力正处于井喷式发展态势，实体经济韧性越来越强。倘若全球真的发生金融海啸，那对A股市场的负面打击，更多地体现在创业板为首的高估值题材股和绩差股上——当题材股群体发生系统性风险时，银行板块肯定会挺身而出进行护盘，以减缓上证指数的下跌速度。况且，金融是经济的命脉，银行是金融的命脉——越是在股市和经济面临下滑风险之际，银行股就越要上涨——这是银行股今年提前释放风险后暗藏机遇的反常逻辑，也是应对全球风险、保护中国经济和中国股市的职责使命所在。(重庆商报-上游新闻记者 王也)