脚穿“绿鞋”也挡不住 创新药龙头上市破发

顶着多重“光环”的国产创新药巨头百济神州，昨日在科创板挂牌上市，发行价192.6元/股。

未承想，这只2000亿元市值、三地上市(A股+H股+美股)的医药明星股，一上市便遭遇破发。该股开盘价为176.96元/股，直接跌破发行价，随后跌幅进一步扩大，最低跌近20%，收盘跌16.42%。以收盘价160.98元计算，中一签亏损近1.6万元。记者 林司楠

“三地上市”药企上市即破发

在医药行业，百济神州这个名字非常响亮，公司成立于2010年，也是国内首家在A股、H股及美股三地均上市的国产创新药企。

高瓴资本的张磊曾在自己的畅销书《价值》中，毫不吝惜地表达了对百济神州的喜爱。在《百济神州，中国医药的“从仿到创”》一文中，张磊写道，“对于中国药企来说，‘从仿到创’不是信手拈来，无法一蹴而就，关键时点和关键变化不仅在外界环境，核心还在于专注研发、专注创新。其中，百济神州令人印象深刻。作为一家根植于中国的全球性商业化生物医药公司，百济神州致力于成为分子靶向药和肿瘤免疫药物研发领域以及商业化创新领域的全球领导者，是首家在中国和全球范围同步开展注册型临床试验的创新药企。”

2016年，百济神州首先在美国纳斯达克上市，2018年在香港联交所发行上市。

高瓴资本也一直持有百济神州，早在2014年，就参与了百济神州的A轮融资以及2015年的B轮融资。从2016年美国上市，到上市后的定向增发，再到香港上市，高瓴一直都在参与百济神州的融资。

截至目前，百济神州在美股的市值为280亿美元，港股市值为2200亿港元。即便如此，依然挡不住百济神州科创板的上市破发。昨日上午，百济神州在开盘后便下跌8.12%，直接跌破192.6元/股的发行价，随后跌幅进一步扩大，盘中最大跌幅近20%。

新股破发，也就意味着中签投资者将出现亏损，若以百济神州收盘价160.98元/股计算，投资者每中一签浮亏达1.581万元。

曾遭投资者大量弃购

设置“绿鞋”机制

在本次科创板上市之前，百济神州曾出现中签者大量弃购的情形(当时百济神州的港股和美股均出现大幅下跌)，现在来看这些弃购的投资者可能会为自己的决定感到庆幸。

12月7日晚间，百济神州披露发行结果，网上投资者放弃认购数量为103.25万股，放弃认购金额约为1.99亿元，而网下投资者则全额认购。

值得一提的是，百济神州此次在科创板上市的“承销天团”堪称豪华，由中金公司、高盛高华证券担任联席保荐机构及联席主承销商，摩根大通证券(中国)、中信证券、国泰君安证券也是此次发行的联席主承销商。

而在上市前，百济神州授予中金公司不超过初始发行股份数量15%的超额配售选择权(也就是我们经常提到的“绿鞋机制”，在合理定价、稳定后市、择机扩大发行规模等方面均具有作用)，若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至1.32亿股，约占公司于10月31日已发行股份总数及本次公开发行的股份数量之和的9.79%(超额配售选择权全额行使后)。

脚穿“绿鞋”，但仍未能避免破发的命运。百济神州破发后，同花顺论股堂彻底炸锅了，有股民表示，“以后高价亏损股再也不申购了，中签也不买”。还有股民留言呼叫绿鞋：“我鞋哪去了，谁把我鞋穿走了”，“找不到鞋了”。

又现新股破发

一键打新仍需适度谨慎

百济神州开盘破发，成为今年A股第12只上市首日破发的新股。而在港股市场，新股破发的情况更为普遍。统计显示，自今年8月12日至今，港股以公开发售形式上市的24只新股中，上市首日破发的有17只，占比高达七成，其中上市首日破发的包含顺丰同城、网易云音乐、新浪微博这样知名的企业。

分析人士指出，“自IPO询价新规发布后，A股打新不再‘稳赚不赔’。”10月末至11月初的8个交易日内，有10只新股上市首日破发。

而在未来新股发行注册制全面推进之后，上市新股破发将成为一种常态化现象，这对投资者而言提出了更高的要求，投资者应该更多地去关心上市企业的基本面，而不是像以前一样不区分上市公司资质一键打新。

还是以百济神州为例，百济神州在招股书中说明，自己是一家迄今尚未盈利的生物科技公司。

2018年度、2019年度、2020年度及2021年1-6月，百济神州归属于母公司股东的净利润分别为-47.47亿元、-69.15亿元、-113.84 亿元及-24.93亿元。截至2021年6月30日，该公司累计未分配利润为-300.76亿元。

虽然亏损幅度在减少，但公司也一并提示，“存在大额累计及持续亏损，在可预见的期间内无法现金分红且未来可能被上交所启动退市程序的风险。”