全球主要央行货币政策走到十字路口 收紧趋势料将延续

2021年下半年以来，全球多个市场通胀持续走高的趋势正在迫使美联储和英国央行等在收紧货币政策问题上采取更加鹰派的立场，但欧洲央行和日本央行迫于经济表现不佳而立场仍然十分谨慎，发达经济体央行政策呈现分化趋势。同时，为应对高通胀形势和发达国家开始收紧货币政策带来的资本外流等潜在风险，不少新兴经济体央行开始加息。

分析人士认为，除非新冠变异病毒令疫情形势急剧恶化或出现其他“黑天鹅”事件，2022年美联储和英国央行等或迎来政策收紧之年，新兴经济体也可能进一步加息。

发达经济体立场分化

为应对疫情冲击，帮助提振经济，全球主要央行普遍在2020年年初疫情发生后采取了超宽松的货币政策立场。2021年以来，随着全球经济逐步复苏，加上全球供应链中断的干扰，通胀风险逐步上升，美联储和英国央行等在收紧货币政策方面的立场更趋鹰派，与欧洲央行和日本央行维持宽松立场的态度相比，分化趋势日益明显。

为帮助稳固经济复苏形势，尽管2021年上半年通胀压力开始聚集，美联储始终在调整货币政策方面保持耐心，直到9月才宣布将从11月或者12月开始缩减购债规模。随着美国通胀水平达到近40年来高点，美联储主席鲍威尔在11月30日宣布放弃“暂时性”通胀说法并支持提前结束资产购买，随后在12月中旬的会议上宣布将加速缩小资产购买规模，并暗示在2022年有可能加息三次，货币政策快速转向鹰派。

英国央行2021年计划中的疫情后首次加息也因为新冠变异病毒德尔塔和奥密克戎毒株的出现而不断受到干扰。为应对通胀上升压力，英国央行12月16日意外宣布，将基准利率从0.1%的历史低位上调至0.25%，成为疫情后启动加息的首个主要发达经济体央行。

此外，2021年8月底，韩国央行宣布将基准利率上调至0.75%，为疫情期间首度加息，11月底再次将利率上调至1%。韩国央行行长李柱烈表示，启动加息主要是考虑到经济复苏持续、物价上涨压力和金融失衡风险这三个因素。

由于欧元区经济仍低于疫情前水平，经济增速呈现出放缓趋势，欧洲央行目前在货币政策方面仍然延续了一贯的谨慎态度。在通胀预期大幅上升的压力下，欧洲央行12月16日宣布将如期结束疫情期间实施的紧急资产购买计划(PEPP)，不过同时出台诸多“缓冲”措施。

日本央行12月17日仍决定维持超宽松货币政策不变，继续将短期利率维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右，只部分退出了到期的为应对疫情而推出的企业融资政策。

新兴经济体频繁加息

随着美联储货币政策未来呈现出加速收紧的迹象，不少原本流向新兴经济体的资金开始转向，新兴市场资本外流风险上升。2021年以来，新兴经济体在外债较高和通胀较为严重的形势下，持续面临着是通过加息遏制通胀并维护本币汇率稳定、缓解资本外流，还是保持宽松政策来支持脆弱经济复苏的两难选择。目前，已有巴西、俄罗斯、波兰、匈牙利、智利、墨西哥、哥伦比亚等多个经济体加息。

在2021年连续七次加息后，目前巴西基准利率已达9.25%，为2017年年中以来最高水平。巴西经济已陷入技术性衰退，但通胀水平已升至18年高点，10月巴西年化通胀率达10.67%，远超巴西央行设定的通胀率目标中值3.75%。巴西央行预期在2022年2月的货币政策会议上还将继续加息。

为抑制通胀上升，俄罗斯央行2021年已将基准利率从4.25%的历史低点上调七次至8.5%。俄罗斯2021年通胀水平预计将达到8%，远远超过央行设定的4%的目标。

不过，印度央行12月仍然决定维持利率不变。印度央行发布的最新会议纪要指出，世界和印度经济仍存在诸多的不确定性，印度经济虽有所复苏，但要实现持续复苏，仍需要政策支持。

土耳其从2021年9月起逆势四次降息，尽管该国11月通胀水平已达21.31%。土耳其总统埃尔多安长期推行“非传统”经济政策，反对高利率。目前，土耳其已深陷以本币暴跌、物价暴涨为特征的经济危机中。

收紧趋势料将延续

目前，全球市场普遍认为2022年高通胀局面仍会持续。非常规的财政支持措施、能源价格上涨、劳动力成本上升、半导体短缺和产能下降等因素都意味着通胀问题需要时间才能解决。这也凸显出2022年全球央行将面临继续收紧货币政策的压力。同时由于经济表现存在差异，分化趋势也将延续。

外界预期，工资和房租等黏性通胀因素预计仍将使美国通胀水平在2022年持续高于美联储的舒适区间。美联储将于2022年3月中旬结束资产购买计划，这为尽早启动加息打下了基础。

芝加哥期货交易所公布的联邦基金利率期货数据显示，目前交易员预期美联储2022年5月启动加息的概率约为65%，2022年6月启动加息的概率约为85%。

美国银行全球研究部认为，在高通胀令其日益不安的情况下，美联储通过急刹车为经济过热降温的可能性增大，预计将在2022年3月启动加息，联邦基金利率将在2024年初达到2.5%。

美国国际集团首席经济学家莫恒勇表示，如果美国国会通过规模约为1.5万亿美元的“建设更好未来法案”，2022年美国经济增长和通胀预期还会再上调，预计到2022年年底美联储会加息两到三次。

英国央行在不清楚新冠变异病毒奥密克戎毒株传播会对经济造成多大破坏之前就启动加息，凸显其对通胀前景的担忧。此外，英国还需要面临脱离欧盟带来的压力。“脱欧”不仅让英欧贸易面临障碍，也令劳动力短缺的问题更加凸显，加剧了英国的经济和通胀压力。

德国贝伦贝格银行首席经济学家霍尔格·施密丁预计，英国央行在2022年2月份将把利率进一步提高25个基点至0.5%。到2022年年底英国利率预计将会稳定在0.75%。

韩国央行行长李柱烈表示，目前的货币政策仍然宽松，未来数月可能继续加息。分析人士指出，尽管经济仍然面临下行风险，但是由于通胀和负债水平高企，韩国央行在2022年上半年仍将至少加息一次。

值得警惕的是，美联储收紧货币政策将推动美元走强和全球融资成本上升，给新兴市场，尤其是拥有较高债务水平、经济复苏落后和疫苗接种率低的新兴经济体继续带来严峻挑战。不少分析预计，2022年新兴经济体央行很可能会继续收紧货币政策以应对高通胀水平，巴西、墨西哥、智力等央行很可能进一步加息。

不过，央行收紧货币政策也面临一系列不确定因素，首要风险就是疫情形势的变化，比如出现现有疫苗无法预防的新冠变异病毒。此外，通胀水平较预期更高、持续时间更长，也将拖累经济复苏，令收紧货币政策的行动承压。

2022年欧元区货币政策预计仍将宽松。欧洲央行行长拉加德强调，欧元区目前没有出现像美国那样推动长期通胀上升的因素，中期通胀水平仍未达到目标，2022年加息的可能性很小。

专家认为，欧洲央行向退出超宽松货币政策迈出了一步，但只要欧洲央行关于通胀上升主要由疫情相关暂时性因素推动的判断不改变，全面结束净资产购买及加息就仍无时间表。

由于通胀水平仍然远低于2%的通胀目标，日本央行可能在很长一段时间内都将维持宽松政策。日本央行行长黑田东彦表示，日本央行的政策立场不会马上作出调整，如有必要还将毫不犹豫地推出进一步的宽松措施。