美国中短期国债收益率仍有望缓慢震荡上行

新年第一个月，美国国债市场波动较大，主要原因是受到美联储紧缩预期变化等因素的影响。

市场的一轮抛售潮使得新年迄今美国国债收益率表现较往年要好。10年期美债收益率上周曾飙升至逾两年来最高水平1.9%。同样被视为避风港的10年期德国国债收益率也曾出现自2019年5月以来首次短暂“转正”。此后美债收益率回调，但仍比年初高，且市场人士预计收益率还会再度回升。

推动美债收益率回升的主要因素来自美联储调整货币政策的预期。以对政策敏感的2年期和5年期债券为首，国债收益率上涨，主要是市场在消化美联储在2022年至少加息四次，并将在年中左右开始缩减资产负债表的预期。

引发国债收益率波动的最直接的一个因素是美联储正在进行的缩减购债规模行为。巴克莱策略师认为，美联储缩减购债使美国国债市场出现波动。有迹象显示，国债市场出现了一些更大的混乱。对于短期政府债券，买卖价差有扩大，显示流动性下降。而10-22.5年期的国债定价错位也有所增多。当然，总体而言，尽管有一些早期影响，但美联储的回购便利工具预计能防止市场遭受流动性严重下降的冲击。

与此同时，对乌克兰局势的担忧，则推动着华尔街对美债避险需求的增加。

较高的收益率给海外买家带来了较好的投资回报。

据统计，美国国债海外投资买家在扣除外汇对冲成本后，所获得的收益率有所上升。以美国国债第一大持有国日本为例，日本投资者目前购买的美国国债收益率约为1.5%，为2015年以来最高，远远高于购买10年期日本国债所能得到的0.13%的收益率。美国财政部1月18日公布的数据显示，2021年11月，日本持有美国国债13406亿美元，高于2020年11月的12608亿美元，净买入798亿美元。仅去年11月，日本增持的美国国债就达到202亿美元。美国国债第二大持有者中国当月也增持了154亿美元。当月美国以外地区持有的美国国债总额达到7.75万亿美元，推低当月10年期美债收益率11个基点。不过市场分析人士认为，随着美国3月有可能开始加息，国际投资者将面临更高的外汇对冲成本，对各国持有美债的收益率会有不同影响。

目前市场关注的美债收益率在新年头一个月飙升后行情是否会延续，将主要受到美联储决议的影响。

本周市场迎来年内首个美联储议息周，议息会议的最终结果和传递的信息有可能将成为左右美国债市行情的下一个引爆点，也将影响收益率曲线的变化。随着市场对今年美联储至少会加息四次的预期升温，短期收益率涨幅最大，曲线变平，呈现出货币政策正常化时期的典型模式。但在美联储表示有可能在加息后很快开始缩表后，市场对曲线的影响变得更加复杂。

富国证券策略师扎卡里·格里菲斯预计，随着美联储主要依靠加息来收紧金融环境，收益率曲线到年底将变平。

不过，也有部分市场人士认为，鉴于本周政策会议上美联储会让形势趋于明朗的希望渺茫，因此债券交易员在得到更明确信号前有可能缺少强大的行动指引。

对于近日出现的收益率回调，贝莱德基金管理公司认为，国债收益率从高点回落可能只是“短期逆转”，未来12个月市场将突破这些高点。

随着美联储即将展开加息周期，以及更晚些时候接踵而来的缩表，国债市场投资者将主要围绕政策调整来调整国债定价，美国中短期国债收益率仍有望缓慢震荡上行。