稳健货币政策“以我为主”将持续发力 市场流动性保持合理充裕

DR007整体围绕7天逆回购利率运行 Wind，历年政府工作报告，中信证券研究部

3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议指出，关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。

近段时间，在海外主要央行政策收紧的背景下，我国央行公开市场操作持续发力，维持市场资金面整体无虞。接受《经济参考报》记者采访的多位业内人士表示，未来我国货币政策仍会“以我为主”，积极发力。预计货币政策将进一步支持稳增长，市场流动性“易松难紧”，将持续保持合理充裕。

稳健货币政策“以我为主”

将持续发力

为维护银行体系流动性合理充裕，央行近期在公开市场持续发力。

央行3月15日开展2000亿元1年期MLF(中期借贷便利)操作和100亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，与此前持平。3月16日，人民银行再开展了100亿元7天逆回购操作，中标利率为2.10%。

“此前MLF已经进行加量续作，此次再次加量续作，体现出希望能够通过提供中期流动性，鼓励银行扩大中长期信贷投放，同步挖掘实体经济信贷需求。”中国银行研究院研究员梁斯表示。东方金诚首席宏观分析师王青也表示，本月MLF加量续作，释放货币政策边际宽松信号。

此次MLF利率保持不动也引发了市场关注。川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《经济参考报》记者表示，此次MLF操作利率保持不变，体现了货币政策仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。

邮储银行研究员娄飞鹏进一步表示，在年初已超市场预期降低MLF、SLF(常备借贷便利)、公开市场逆回购利率的情况下，市场利率一度经历了明显下行，近期虽然有所回升，但MLF在利率未下调的情况下通过增加流动性供给也有助于推动实体经济综合融资成本下行。因此，总体来看，央行的操作体现出稳健的货币政策灵活适度，保持流动性合理充裕，有助于稳定市场预期。

今年政府工作报告提出，加大稳健的货币政策实施力度。3月16日召开的国务院金融稳定发展委员会专题会议指出，“关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。”

展望下一步的货币政策取向，业内人士认为，我国货币政策仍会“以我为主”，积极发力，欧美主要国家央行收紧货币政策也不会影响我国货币政策发力的方向。

梁斯表示，当前我国经济金融运行整体稳健，但经济尚未明显企稳，后续政策需坚持“以我为主”，发挥好货币政策总量和结构双重功能，在确保融资环境适宜基础上强化对经济重点领域和薄弱环节的支持力度。他表示，美联储加息不会对我国产生明显影响，但对于外部风险，也要高度关注，及时监测资金流向及市场预期变化，提前做好应对。

“尽管年初宏观数据超预期，但当前消费偏弱、地产遇冷局面仍在持续。这意味着去年下半年以来的经济下行压力尚未根本缓解。另外，疫情反复等因素可能在短期内对经济运行形成扰动。这些都需要货币政策及时发力对冲，确保今年政府工作报告设定的‘国内生产总值增长5.5%左右’的目标顺利实现。我们判断，降息仍在央行的政策工具箱内。当前通过政策性降息，适度提升信贷、社融及M2(广义货币)等金融总量增速的迫切性增大。”王青说。

中信证券明明债券研究团队也认为，在流动性保持合理充裕、降成本和扩大新增贷款规模的要求下，货币政策还存在进一步宽松的空间，降准降息的窗口尚未关闭。

“货币政策要稳字当头，以我为主，财政政策要加大力度，提升效能。特别要注意财政货币政策协调联动，同时加强和其他宏观政策的协调配合。”中银证券全球首席经济学家管涛表示。

市场流动性维持合理充裕

尽管当前面临地缘政治冲突、全球流动性收紧、疫情反复等因素影响，在稳增长政策不断发力的背景下，业内人士普遍认为，市场整体流动性将维持合理充裕，“易松难紧”。

管涛表示，全球流动性收紧，将加剧新兴市场政策制定者面临的挑战。但新兴市场受到的溢出影响比较有限，应具体区分基本面强劲的新兴市场和基本面脆弱的新兴市场。他认为，2022年宏观政策环境对我国市场相对友好。

“在稳增长政策取向下，降低企业综合融资成本是重中之重，这意味着短期内市场流动性不具备大幅收紧的条件。”王青表示，当前观察市场流动性的主要指标是DR007(银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率)。“3月是财政收入小月、支出大月，财政资金会向市场补充流动性，另外，3月MLF加量续作，也会推动资金面边际宽松。不过，今年政府债发行前置，3月新增专项债发行规模会在5000亿元至6000亿元左右，可能对市场流动性形成一定‘抽水’效应”，王青表示，综合上述因素，3月内DR007均值会保持在2.1%附近。

中信证券明明债券研究团队也认为，2022年很可能面临与2019年、2021年类似的流动性环境，其典型特征就是DR007围绕7天逆回购利率窄幅波动，并不需特别担心资金利率的大幅波动。

陈雳进一步表示，在国际局势影响下，当前外资流动性整体趋紧，但随着国内稳增长政策持续发力，A股流动性将得到一定保障。