青岛青禾首次对外披露招股书：业绩稳健增长 但有些因素值得关注

近日，青岛青禾人造草坪股份有限公司(简称“青岛青禾”)首次对外披露招股书，欲登陆上交所主板。报告期(指2019年、2020年和2021年，下同)内，青岛青禾经营业绩整体呈稳健增长态势，但公司毛利率却存在波动，2021年出现明显下滑。《经济参考报》记者还注意到，报告期内青岛青禾存在通过第三方回款等多起财务内控不规范情形。此外，报告期内青岛青禾及旗下子公司共受到多起行政处罚，涉及金额合计约35万元。

外销收入占比较大

招股书显示，青岛青禾主要从事人造草坪及人造草丝的研发、生产和销售业务，公司坚持在环保健康理念的前提下，持续专注于研发和生产高质量、高标准、高性价比的人造草坪和草丝产品。作为首家在越南投资设立生产基地并投入使用的中国人造草坪生产商，公司率先利用当地优势，在扩大产能的同时提高了运营效率，进一步引领了行业发展。

报告期内，青岛青禾经营业绩整体呈稳健增长态势。财务数据显示，报告期内公司实现营业收入分别为8.41亿元、11.08亿元和13.58亿元，2020年和2021年分别同比增长31.74%和22.49%;同期实现归母净利润分别为2470.73万元、1.42亿元和1.37亿元。

由于人造草坪行业在国外起步较早，市场相对成熟，因此青岛青禾产品的销售以境外市场为主，销售网络覆盖美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等100多个国家及地区。目前青岛青禾是FIFA(国际足联)全球人造草坪的合格供应商和FIH(国际曲联)认证生产商，公司生产的网球用草系列产品通过了ITF(国际网联)相关专业检测认证;在国内，公司被评为省级企业技术中心，并进入青岛市工业中小企业“隐形冠军”名单，青禾品牌被认定为山东名牌，青岛青禾“BELLINTURF”商标被认定为中国驰名商标。

据招股书披露，报告期内，青岛青禾境外销售收入分别为7.62亿元、10.39亿元和13.14亿元，分别占当期主营业务收入的92.04%、95.55%和97.94%，是公司收入和利润的主要来源。《经济参考报》记者注意到，目前青岛青禾主要生产基地位于越南，主要客户及部分供应商同样为境外企业。

青岛青禾表示，随着公司规模的扩大及境外业务的拓展，公司经营管理的要求和对经营管理人才的需求也会不断提高。如果未来公司的管理体系、人才储备不能满足公司国际化经营的需求，可能面临管理体系和人才储备与国际化经营管理不匹配的风险。另外，青岛青禾还提示了“国际市场环境变化风险”，其坦言，若公司主要的生产经营及销售地区政治、经济、贸易政策等方面出现不利变化，则可能给公司带来消费者需求减少、原材料价格上涨、关税成本上升等不利影响，从而将对公司的经营产生一定不利影响。

盈利能力存在波动

招股书显示，青岛青禾报告期内主营业务毛利率分别为21.86%、30.73%和24.05%，波动幅度较大，公司人造草坪的毛利率主要受产品销售价格和成本的影响。不过从青岛青禾主要产品销售价格来看，报告期内其休闲草、运动草和人造草丝的销售单价变动比例不超过6%，变化幅度较小。但报告期内青岛青禾的原材料价格，则出现了较大变化。

报告期内，青岛青禾采购的原材料主要为塑料粒子(PP/PE)、基布、胶等，该类原材料的上游为石化产业，价格主要受石油价格变动的影响，石油价格的变动可传导至公司的原材料采购。招股书显示，2020年青岛青禾对PE、PP和胶的采购单价分别为6.11元/千克、6.86元/千克和6.13元/千克，2021年青岛青禾对上述原材料采购单价分别上涨至7.69元/千克、8.18元/千克和8.58元/千克，分别同比增长25.84%、19.11%和40.09%。报告期内，青岛青禾原材料采购金额分别为3.65亿元、4.66亿元和7.06亿元，规模不断增加。

目前，青岛青禾最大的竞争对手为共创草坪。按销量排序，2021年全球人造草坪第二大企业为青岛青禾，第一大企业为共创草坪，目前共创草坪在中国和越南共拥有4个生产基地，产品涵盖运动和休闲领域，是FIFA、World Rugby(世界橄榄球运动联盟)和FIH的全球优选供应商。

报告期内，共创草坪毛利率分别为37.18%、36.92%和27.90%，高于青岛青禾。对此，青岛青禾表示，在产品定位及销售单价方面，公司进入草坪市场晚于共创草坪，共创草坪在北美市场等高毛利区域占据一定的先发优势。另外，2019年公司的生产设备基本处于搬迁、安装的过程，越南生产基地生产效率较低，生产过程中材料成本、人工成本、制造费用较高，导致公司的单位成本较同行业可比公司更高，拉低了整体毛利率。

除了毛利率之外，青岛青禾多项财务指标不及共创草坪。在业绩方面，2019年至2021年，共创草坪实现营业收入分别为15.54亿元、18.50亿元和23.02亿元，实现归母净利润分别为2.85亿元、4.11亿元和3.80亿元，远高于青岛青禾。

在偿债能力方面，报告期内青岛青禾的资产负债率分别为73.56%、57.17%和49.26%，流动比率分别为0.69倍、1.08倍和1.27倍，速动比率分别为0.37倍、0.69倍和0.65倍。而同期共创草坪的资产负债率分别为28.90%、12.19%和16.68%，流动比率分别为1.80倍、6.70倍和4.13倍，速动比率分别为0.98倍、5.06倍和2.57倍。不难看出，和共创草坪相比，报告期内青岛青禾资产负债率较高、流动比率和速动比率较低。

曾受到多起行政处罚

《经济参考报》记者梳理招股书发现，报告期内青岛青禾及子公司曾受到多起行政处罚，累计处罚金额约35万元。例如2019年1月，青岛青禾因相关办公楼、餐厅、警卫室未取得建设工程规划许可证即建设，被胶州市综合行政执法局出具了《行政处罚决定书》，不仅相关建筑被没收，且被罚款12.61万元。2019年1月，因建设的胶州市胶北办事处1号、2号、4号车间工程未经竣工验收擅自投入使用，青岛青禾被胶州市城乡建设局出具了《建设行政处罚决定书》，被予以警告并罚款5万元的行政处罚。

此外，青岛青禾全资子公司青岛优森纤维科技有限公司在2021年11月因生产车间内室内消火栓压力不足、消防设施未保持完好有效而违反了《中华人民共和国消防法》相关规定，于2021年11月17日收到胶州市消防救援大队出具的《行政处罚决定书》，被处罚款1万元。不过青岛青禾此次IPO保荐机构、律师认为，上述行为不属于重大违法行为，上述行政处罚不属于重大行政处罚，不会对公司本次发行上市构成实质性障碍。

另外，青岛青禾还存在第三方回款的情形，报告期内涉及金额分别为4163.54万元、2814.40万元和1689.41万元，分别占当期营业收入的4.95%、2.54%和1.24%。对于上述情况，青岛青禾表示：公司客户通过第三方付款的主要原因有：部分客户出于自身支付便利性或汇率成本考虑，委托合作伙伴、第三方代理机构等代为向公司支付货款;部分客户通过实控人、直系亲属等关联方代为支付。公司第三方回款相关销售真实、准确，不存在虚构交易或调节账龄情形，也不存在因第三方回款导致的相关纠纷。