耐普股份推进创业板IPO 业绩稳定增长销售费用率高于同行

近日，主营工业泵、移动应急供排水装备的湖南耐普泵业股份有限公司(简称“耐普股份”)发布招股书，拟在创业板上市。受益于下游市场需求稳定增长，报告期(2019年、2020年和2021年)内，耐普股份业绩保持稳定增长，但公司经营活动产生的现金流未同步增长。此外，公司存在客户与供应商重叠、客户与竞争对手重叠的情况。

业绩稳定增长 在手订单充足

公开资料显示，耐普股份聚焦于水泵及其控制系统研发，主要从事工业泵、移动应急供排水装备的设计、研发、生产、销售和服务。目前公司产品有5000多种规格型号，广泛应用于石化、LNG(液化天然气)、海洋平台、钢铁等行业或领域，下游客户包括中石化、中海油、中石油、宝武钢铁集团等。

报告期内，耐普股份业绩保持稳定增长，各期实现营业收入分别为35971.14万元、42012.35万元和51523.34万元;实现归母净利润分别为4514.26万元、6400.78万元和7124.28万元。从主营业务收入产品构成看，工业泵占比均保持较高水平，各期实现收入分别为19319.41万元、19875.22万元和28301.27万元，占主营业务收入比例分别为54.57%、47.88%和55.75%。

耐普股份表示，报告期内，公司营业收入和净利润主要来源于工业泵和移动应急供排水装备的产品销售和服务，受益于下游市场需求的稳定增长，公司积极完善产品结构和销售网络，销售收入和净利润均呈现良好的增长趋势。截至招股书签署日，公司在手订单金额为7.35亿元，在手订单充足，为公司未来业绩的可持续增长奠定了坚实基础。

报告期内，耐普股份主营业务毛利率分别为42.45%、43.30%和40.78%，可比公司平均水平分别为40.19%、37.56%和36.14%，公司主营业务毛利率略高于可比公司平均水平。耐普股份表示，毛利率较高的移动应急供排水装备收入在主营业务收入中的占比较高，拉高了公司的主营业务毛利率。

应收账款持续增长 销售费用率高于同行

据招股书披露，与净利润持续增长相背离，耐普股份经营活动产生的现金流量净额并未持续增长，报告期内分别为5169.03万元、5066.59万元和1301.23万元，其中，2021年同比下降尤其明显。

对此，耐普股份称，公司2021年工业泵收入较2020年增加了8426.05万元，而工业泵产品主要用于大型工程项目，其项目整体建设周期长，客户在验收后会根据总体项目进度和资金周转情况安排付款，存在一定滞后期，且客户主要为大型国有企业，付款审批流程较长，应收账款周转率较低，回款相对较慢。

报告期各期末，耐普股份应收账款账面余额(含合同资产、其他非流动资产中的合同资产)分别为15106.74万元、15731.81万元和23109.28万元，占当期营业收入比重分别为42.00%、37.45%和44.85%，坏账准备分别为2080.65万元、2146.83万元和2968.97万元;从应收账款余额账龄情况看，报告期内，耐普股份账龄处于1年以上的应收账款余额占比分别为32.81%、41.38%和32.25%。耐普股份表示，对于逾期应收账款余额，公司已按照坏账计提政策充分计提了坏账准备，公司前五应收账款余额的客户类型主要为规模较大的国企，这类客户付款审批流程较长，回款速度较慢，导致应收账款余额较大，但信用良好，发生坏账的可能性较小。

伴随着业务的不断开展，耐普股份销售费用也是“水涨船高”，报告期内，公司销售费用分别为6509.61万元、7408.55万元和8518.63万元，销售费用率分别为18.10%、17.63%和16.53%，可比公司平均水平分别为13.64%、13.46%和11.25%，耐普股份销售费用率高于可比公司平均水平。

对此，耐普股份解释称，报告期内，销售人员的职工薪酬分别为1749.88万元、2402.40万元和2892.68万元，随着业务规模的持续扩大，公司销售人员数量和业绩奖金逐年增加;由于目标市场较大、分布较广，行业内公司会采取销售服务商、居间或者其他辅助销售模式扩大销售规模，公司借助销售服务商扩大直销规模，提高市场竞争力，相应支付销售服务费，报告期各期支付的销售服务费持续增加;此外，随着业务规模的持续扩大，公司业务招待费支出及预提的售后维保费均持续增长。

客户供应商存重叠 少量客户涉同业竞争

招股书显示，耐普股份报告期各期对前五大客户销售收入占营业收入比例分别26.79%、27.87%、33.44%，不存在向单个客户销售额超过50%的情形，不存在严重依赖个别客户的情形。

不过，报告期内，耐普股份存在少量客户与供应商重叠的情形，主要系与同一控制下不同企业之间进行交易，共涉及企业19家，各期分别存在客户与供应商重叠的单位(同一控制下合并计算)合计6家、5家和12家，采购亦销售金额各期分别为210.80万元、1948.93万元和426.89万元。

其中，中国石化集团作为耐普股份主要客户，报告期内，公司向中国石化集团采购内容主要包括：报告期各期向中国石化销售股份有限公司湖南长沙县石油分公司采购柴油主要用于生产经营;2019年公司客户中石化广州工程有限公司指定向中石化国际事业华南有限公司采购配套电机，公司向其采购金额为103.27万元;2020年公司客户镇海石化工程股份有限公司指定向大连中石化物资装备有限公司采购配套电机，公司向其采购金额为1834.41万元。

耐普股份表示，公司基于自身需求相互采购，此种交易情形在行业内具有常态化和合理性，有利于实现高效的资源配置，公司存在客户供应商重叠的情形中，对同一家企业的销售和采购具体内容基本不同，不存在向同一主体采购的产品为向其销售产品的原材料情形。

此外，报告期内，耐普股份存在少量客户与同行业主要竞争对手重叠的情形，各期公司向竞争对手销售金额分别为134.11万元、93.84万元、166.55万元，竞争对手包括三联泵业股份有限公司、江苏芬奇工业设备制造有限公司和上海凯泉泵业(集团)有限公司等。耐普股份表示，公司向竞争对手销售金额及占公司营业收入比例均较低，对自身经营业绩影响较小，水泵行业细分领域较多，公司与竞争对手基于双方真实业务需求进行购销交易，属于正常商业交易，具有合理性。