美联储连续加息外溢效应加大 债市显现衰退信号

美国联邦储备委员会7月27日宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到2.25%至2.5%之间。这是美联储今年以来第四次加息，也是连续第二次加息75个基点。分析认为，虽然美联储持续加大加息力度，但通胀率仍然维持高位，美国经济或步入“滞胀式”衰退。与此同时，美联储持续加息带来的溢出效应值得警惕。

9月或继续大幅加息

美联储主席鲍威尔27日表示，美国通胀水平仍远高于美联储设定的长期目标，在9月货币政策会议上再次大幅度加息将是适当的。

美联储在会后发布的声明中说，通胀率居高不下，反映出与新冠疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更广泛的价格压力。同时，乌克兰危机及相关事件正在对通胀造成额外压力，并拖累全球经济活动。

根据当天公布的货币政策实施决定，美联储将按计划从9月起加速“缩表”，即提高美国国债的每月缩减上限至600亿美元，并提高机构债券和机构抵押贷款支持证券(MBS)的每月缩减上限至350亿美元。

路透社报道称，美联储今年迄今已累计加息225个基点，政策利率现处于大多数美联储决策者认为的中性水平，也追平了2015年底到2018年底美联储上一个紧缩周期的高位。

分析指出，最新的政策声明并未就美联储下一步可能采取的行动给出明确的指引，未来的决定将在很大程度上取决于经济数据是否显示通胀开始放缓。最近的数据显示，美国消费者价格指数同比涨幅超过9%，投资者预计美联储将在9月会议上至少加息50个基点。

芝加哥商品交易所美联储观察工具27日显示，交易员预期美联储9月加息50个基点的概率为65%。

摩根大通全球股票策略主管米斯拉夫·马特伊卡认为，美国经济活动势头面临挑战和劳动力市场走软可能会为更平衡的美联储政策打开大门，进而带动美元和通胀见顶。瑞银的基本预期仍是美联储将在9月会议上重新加息50个基点。进一步来看，预计核心通胀率将显著下降，叠加对经济增长的担忧加剧，使得美联储不得不在12月的会议后暂停加息，甚至在2023年可能转向降息。

债市显现衰退信号

美联储宣布加息75个基点后，美国国债市场一项受到广泛关注的收益率曲线指标延续了倒挂。2年期美国国债收益率一度比10年期国债收益率高32个基点，创数十年来新高。10年期国债收益率一度下跌6个基点至2.74%，2年期收益率小幅上升至3.06%左右。

今年3月，2年期和10年期美国国债收益率自2019年以来首次出现倒挂，随着美联储加息越发激进，倒挂幅度逐渐走阔。短期收益率反映的是投资者对近期央行政策的变化预期，而较长期债券收益率则代表着投资者对中长期通胀、经济增速和利率走向的预期。

当经济放缓、通胀预期下降时，10年期和30年期等长期债券收益率通常会下行，向3个月和2年期等较短期债券收益率靠拢，导致收益率趋于平坦;当长期收益率低于短期收益率时，曲线出现倒挂，尤其是2年期和10年期美债收益率曲线倒挂被视为一种强烈的衰退信号。

美国企业研究所经济学家德斯蒙德·拉赫曼表示，到目前为止，美联储收紧货币政策已对金融市场产生重大影响，上半年股票和债券市场遭遇大幅下跌，一些经济领域增长开始放缓。与此同时，由于利率上升和消费者信心下降，住房需求大幅降温。

高盛分析师在一份写给客户的报告中称，控制通胀的代价就是衰退可能性增加。如果美联储持续大幅度加息，经济增长率将大幅放缓甚至出现衰退。如果美联储货币政策激进程度超出必要水平，2023年美国经济陷入衰退的可能性将较此前预期提高一倍。

外溢效应风险加大

目前，美联储等全球主要央行收紧货币政策对新兴市场及发展中经济体的溢出效应，是外界的一大担忧。美国《华尔街日报》称，在能源价格高企、乌克兰危机持续、全球经济面临多重下行风险的背景下，美联储加速转向紧缩货币政策令世界经济承压，不仅使得部分发展中国家陷入困境，一些发达国家经济同样受到冲击。

日本媒体和专家认为，受美联储加快紧缩影响，今年以来日元已大幅贬值约20%，能源涨价对日本经济的冲击被进一步放大。日本国内物价快速上涨，核心通胀指数连续10个月同比上升;个人消费受到抑制，家庭消费开支连续三个月同比下滑;贸易逆差持续扩大，截至6月，日本连续11个月呈现贸易逆差，今年上半年贸易逆差额创下有可比统计以来的新高。

拉赫曼也指出，美国加息已经导致新兴市场大量资本外流，货币大幅贬值，并推升了高负债新兴经济体出现一波大规模债务违约的可能性。法新社也指出，美联储再度激进加息或将进一步加剧这些地区资金外流和货币贬值风险。

伦敦政治经济学院国际政治经济学副教授詹姆斯·莫里森分析称，美元上涨将导致发展中国家很难甚至无法支付以美元计价的债务利息。还有部分依赖廉价进口货物的国家也可能遇到困难。美国应对高通胀的措施完全有可能引发全球经济衰退，这取决于美联储的加息力度。一旦美国经济放缓，其对全球商品和服务的消费也将走低。