上下游夹击 长青科技持续盈利能力承压营收高度依赖轨交公司

长青科技前五大客户销售收入情况 数据来源：企业招股书

长青科技主要原材料的平均单价 数据来源：企业招股书

近日，常州长青科技股份有限公司(简称“长青科技”)对外更新了招股书，欲冲刺深交所主板。此次IPO，长青科技计划募资52598.58万元，分别用于复合材料产能扩建项目、技术研发中心建设项目、营销网络升级建设项目和补充流动资金。

《经济参考报》记者注意到，长青科技在三明治复合材料(即采用三明治结构的复合材料)产品方面具备一定的工艺优势，但公司对原材料价格颇为敏感，其下游主要客户业绩下滑进一步挤压了公司的利润空间，公司近年来主营业务毛利率持续下滑。不仅如此，长青科技报告期内关联交易内控乱象不断，存在多起关联方资金占用的情形，不少关联方的资金拆借理由五花八门，例如购置个人房产、购买个人健康保险、红白喜事及医药费用等。

“国内三明治复合材料产品生产厂商众多，即便是长青科技所在地亦有多家同业公司，竞争非常激烈。”浙江某轨交配件公司负责人告诉《经济参考报》记者，近年来，随着国铁集团新线投资放缓，轨交装备(配件)公司业绩受到波及，长青科技的盈利能力也面临挑战。

营收高度依赖轨交公司

据招股书介绍，长青科技是一家以三明治复合材料为基础，通过轨道交通和建筑装饰两大领域实现产品应用的高新技术企业。公司的业务主要为轨道交通业务及建筑装饰业务，在轨道交通业务方面，公司提供轨道交通车辆内部装饰产品、检修业务及备品备件和车载乘客信息系统;在建筑装饰业务方面，公司提供建筑内外部装饰产品。

财务数据显示，报告期内(指2019年、2020年和2021年，下同)长青科技实现营业收入分别为42003.75万元、51160.26万元和48022.53万元，其中2021年同比下滑6.13%;同期实现归母净利润分别为7100.53万元、7097.42万元和6610.02万元，其中2020年和2021年分别同比下滑0.04%和6.87%，业绩存在波动。截至报告期各期末，长青科技应收账款账面价值分别为17336.84万元、21388.14万元和17948.11万元，分别占当期营业收入的41.27%、41.81%和37.37%。

目前，长青科技的下游客户多为长期合作的国内外大型轨道交通车辆制造企业。报告期内，公司前五大客户所产生的销售收入分别为28864.97万元、37396.62万元和35067.21万元，分别占当期营业收入的68.72%、73.10%和73.02%，客户集中度较高。长青科技第一大客户为中国中车，报告期内其贡献的销售收入分别为19725.43万元、28195.15万元和21109.48万元，分别占当期营业收入的46.96%、55.11%和43.96%。

长青科技称，中国中车在国内轨道交通车辆制造领域具有主导地位，但其下属整车制造企业长春客车、青岛四方、南京浦镇等子公司均独立选择供应商，并独立与供应商签署采购合同、进行货款结算。如果中国中车未来经营出现重大不利变化，对供应商订单量减少，可能对公司的经营业绩造成不利影响。《经济参考报》记者注意到，2022年1月至6月，中国中车营业收入和归母净利润分别为812.97亿元和31.31亿元，分别同比下滑14.84%和21.51%。此外，2020年和2021年，中国中车的营业收入和归母净利润均出现不同程度的下滑。

对于应收账款规模较大的原因，长青科技称是受所处行业特点、客户结算模式等因素影响。目前公司已对其计提相应的坏账准备，报告期内的计提金额分别为1999.69万元、2413.57万元和1439.62万元。记者发现，报告期内，长青科技应收账款第一大客户为中国中车，长青科技对其应收账款余额分别为7514.38万元、12148.52万元和7569.73万元，分别占当期应收账款余额的38.86%、51.04%和39.04%。另外，报告期内，长青科技还分别为中国中车的应收账款计提615.59万元、893.31万元和479.33万元的坏账准备。对于中国中车业绩下滑是否对公司销售产生消极影响?记者向长青科技证券事业部发送了采访提纲，但对方并没有对相关问题进行回复。

持续盈利能力承压

报告期内，长青科技主营业务毛利率分别为42.10%、36.69%和35.42%，呈下滑趋势。值得一提的是，长青科技产品主要为定制化产品，不同下游应用领域、不同客户对同类产品的设计和性能等需求也存在较大差异。在成本方面，产品材料构成、生产工艺流程复杂程度不同，导致单位成本发生波动;在价格方面，产品性能、市场定价不同，导致单位价格发生波动。长青科技的毛利率也随着上述因素的变化而发生变化。

目前，长青科技所采购的原材料高达数百种，报告期内对铝材类、钢材类、胶品类、石材类和显示屏等原材料的采购金额分别合计为10377.74万元、13949.89万元和15241.57万元，分别占原材料采购总额的58.93%、58.70%和66.13%。值得关注的是，长青科技采购的主要原材料市场竞争较为充分，但采购价格仍会随着市场价格上下波动。因此，若原材料价格向上波动幅度较大，公司将面临采购成本大幅上涨带来成本压力，进而挤压公司的利润空间。

事实上，长青科技对于成本端的把控确实存在不小的压力。报告期内，公司所采购的板材和型材等平均单价分别为19.66元/千克、19.28元/千克和24.05元/千克;铝蜂窝的平均单价分为27.44元/千克、28.00元/千克和31.11元/千克;不锈钢的平均单价分别为16.14元/千克、16.31元/千克和20.92元/千克;镀锌板的平均单价分别为4.70元/千克、4.88元/千克和6.44元/千克;胶品类的平均单价分别为30.96元/千克、27.92元/千克和30.24元/千克;石材的平均单价分别为232.25元/千克、348.09元/千克和337.94元/千克;显示屏的平均单价分别为2675.00元/千克、2209.17元/千克和2346.62元/千克。通过上述数据不难看出，除显示屏外，报告期内长青科技对其他主要原材料的采购成本整体上在上升。

持续盈利能力向来是IPO企业闯关被问询最多的问题之一。近年来，有色金属等大宗商品价格波动较大，如果原材料价格持续上涨，是否对长青科技持续经营能力产生影响?公司采取何种措施避免原材料价格上涨对公司所产生的负面影响?对于上述问题，记者给长青科技发送了采访提纲，截至发稿，公司方面尚未对相关问题进行回复。

关联交易内控存乱象

目前，长青科技的控股股东为长青投资，截至招股说明书签署日，长青投资直接持有公司4222.80万股股份，占本次发行前公司总股本的40.80%;同时，周银妹、胡锦骊及周建新合计持有长青投资98.95%的股权;周建新持有埃潍控股100.00%的股权，埃潍控股持有长青科技13.64%的股份。周银妹、胡锦骊及周建新合计控制公司54.44%的表决权，为公司实际控制人。周银妹与胡锦骊为母女关系;周建新与周银妹为兄妹关系。

《经济参考报》记者注意到，报告期内，长青科技存在多起关联方资金占用的情形。据招股书显示，2019年和2020年，长青科技合计向关联方控股股东长青科技、实控人周银妹、公司董事薛国锋的兄弟薛斌峰等拆出资金4030万元，同期长青科技对于上述关联方所获得的利息收入合计为536.98万元。截至2020年末，长青科技关联方对公司的资金占用已全部偿还。

记者留意到，在借款理由方面，报告期前，周银妹向长青科技拆借资金主要用于购置个人房产及购买个人健康保险，由此形成对公司资金占用合计208万元，周银妹于2019年1月1日前偿还上述资金，但受限于资金压力，上述资金来源为亲友借款。报告期内，周银妹于2019年初拆借长青科技208万元用于偿还上述亲友借款，并于2019年末及2020年初再次循环上述资金拆借行为。报告期内，公司董事及总经理丁静因购买个人房产缴纳保证金临时资金需求向长青科技产生短期拆借资金10万元。报告期内，公司董事薛国锋的配偶吴云芬因亲属紧急就医需求向长青科技产生短期拆借资金55万元。

此外，报告期前，薛斌峰向长青科技拆借资金主要用于其个人的红白喜事及医药费用，由此形成对公司资金占用合计122万元，薛斌峰于2019年1月1日前偿还上述资金，资金来源为亲友借款。报告期内，薛斌峰于2019年初拆借长青科技122万元用于偿还亲友借款，并于2019年末及2020年初再次循环上述资金拆借行为。2019年及2020年分别增加向长青科技拆借93万元及95万元用于个人房屋装潢修缮。

长青科技和大多数关联方之间所发生的资金拆借行为是出于个人原因。对此，监管层要求长青科技说明各交易涉及事项具体内容、发生原因、款项偿还情况、是否支付利息，是否存在相关方代长青科技承担成本费用的情况，是否存在资金体外循环情况，是否涉及商业贿赂情况。

除了资金占用之外，报告期内，长青科技还存在通过“转贷”方式取得银行借款的情况。2019年度，长青科技在申请流动资金贷款时，贷款银行要求公司将下放的贷款支付给供应商。公司取得银行借款后，以支付原材料采购款的名义将资金划给常州佳音，再由常州佳音当日转回，涉及金额高达3300万元。报告期内，长青科技存在无真实交易背景的情况下通过背书方式进行票据收付的情况，涉及金额高达数百万元。