一百多家A股公司发布分拆上市计划 “双创”板块和北交所成为上市主要目的地

A股分拆上市分布 资料来源：万得资讯，中金公司研究部

今年以来，A股公司分拆上市持续活跃，当前已有逾百家A股公司发布分拆上市相关计划。分拆上市的子公司多聚焦于计算机、电子、生物医药、机械设备等热门赛道，科创板、创业板以及北交所成为A股公司分拆上市的主要目的地。

机构分析，伴随着A股市场中多元化经营的公司逐渐增多、市场交易和监管环境逐步成熟，未来分拆上市的相关案例将继续增加，并成为资源配置、资产重组的重要手段。

A股分拆上市加速

近段时间，A股分拆上市持续活跃，9月以来，多家公司发布了分拆上市相关计划。

9月27日晚间，深圳华强公告了关于分拆所属子公司深圳华强电子网集团股份有限公司(以下简称“电子网”)至创业板上市的进展。公告显示，电子网已于近期向深交所提交了审核问询函的回复和中介机构核查意见等文件。

9月26日晚间，科达制造公告，公司拟分拆控股子公司安徽科达机电股份有限公司至境内证券交易所上市。

9月16日，星网锐捷公告称，公司分拆控股子公司锐捷网络股份有限公司(以下简称“锐捷网络”)至创业板上市的申请已经通过深交所创业板上市委员会审核。同日，中国长城披露称，公司分拆所属子公司长城信息股份有限公司至创业板上市的申请已获深交所创业板上市委员会审核通过。

9月13日，诚志股份公告称，公司拟启动分拆北京诚志永华至深圳证券交易所上市的前期筹备工作;同日，中国能建披露了关于分拆所属子公司中国葛洲坝集团易普力股份有限公司重组上市的预案(二次修订稿)。

《经济参考报》记者综合梳理Wind数据及上市公司公告发现，当前A股市场已有逾百家上市公司发布了分拆子公司上市的相关计划。自2021年2月首只“A拆A”上市股诞生以来，至2022年3季度末，当前A股市场已有17只分拆上市股，其中今年通过“A拆A”上市的已有8只。随着上述两家公司分拆上市的获批，今年以来“A拆A”上市公司有望超10家。

业内专家表示，近两年A股市场分拆上市数量的显著增多，主要得益于制度层面的不断完善和市场环境的不断成熟。

2004年7月，《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》发布，允许符合条件的A股上市公司分拆所属子公司到境外上市;2019年12月，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》(简称《分拆境内上市规定》)，明确A股上市公司分拆子公司在境内上市的规则;2022年1月5日，《上市公司分拆规则(试行)》，整合境内外分拆上市规则，统一和完善境内外监管要求，前述两项规则就此废止。中金公司研报显示，尤其是在2019年出台《分拆境内上市规定》后，近两年披露或正在进行子公司分拆上市流程的A股上市公司数量显著增多。“分拆上市作为常用的资产重组手段，在A股逐步发展的过程中已经具有较为成熟的市场环境。”中金公司指出。

分拆上市子公司多聚焦热门赛道

从当前发布“A拆A”计划的上市公司来看，分拆上市的子公司多聚焦于计算机、电子、生物医药、机械设备等热门赛道。业内专家分析原因称，一方面，一些公司有独立融资需求;另一方面，市场对于这些热门板块的追捧也使其分拆上市更方便获得融资。

例如，前述诚志股份拟分拆上市的子公司北京诚志永华的主营业务为液晶材料和精细化学品的研发、生产、销售与服务;科达制造子公司安徽科达机电主要从事墙材机械装备及配套产品的研发、设计、生产与销售;星网锐捷子公司锐捷网络是国内领先的ICT基础设施及行业解决方案提供商;深圳华强子公司电子网则是一家面向电子元器件垂直产业链的产业互联网B2B综合服务商。

科创板、创业板以及北交所成为A股公司分拆上市的主要目的地。上述实现“A拆A”上市的17家公司中，7家在科创板上市、8家在创业板上市，占比超八成。此外，今年以来，北交所也成为不少A股公司分拆上市的“新宠”。根据上市公司公告，安琪酵母、泰和新材、长虹美菱、沃尔核材、南钢股份等多家上市公司将北交所作为子公司拟分拆上市目的地。

中金公司分析，目前A股多层次的资本市场制度逐渐发展完善，特别是科创板、创业板以及北交所，为投资者对创新型企业的投资提供了场所和渠道。同时，相较主板，这些板块对企业的规模、盈利性等方面的门槛有所放宽，对于母公司来说，鼓励尚未盈利但成长性较高的子公司上市能够有效地给母公司带来估值的提升。预计未来A股上市公司分拆子公司至创业板、科创板和北交所上市的案例数量会继续增加。

机构提醒防范相关投资风险

对于A股上市公司分拆子公司上市的原因，中金公司认为，主要有五个方面：为子公司获取资金和资源，降低后续融资难度;提高业务集中度、改善公司治理、加强组织隔离;改善财务情况，帮助子公司价值发现;扩大公司主体影响力;满足部分国有企业的资产重组需求，助力国企改革，对于国有企业来说，分拆上市是能够帮助国企丰富、梳理资产结构的手段。

从相关上市公司公告也可以看出，分拆上市目的不外乎上述五方面。例如，科达制造表示，分拆子公司上市是为了进一步强化公司及控股子公司的核心竞争力，提升公司墙材机械装备独立品牌影响力，拓宽子公司融资渠道，有利于公司聚焦突出主业，增强子公司的独立性;中国能建也在公告中称，通过本次分拆，公司将进一步实现业务聚焦，同时将子公司重组上市后的新主体打造成为独立上市平台，通过上市融资增强资金实力，强化公司竞争优势，提升公司盈利能力和综合竞争力。

A股公司分拆上市带来的好处不少。川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，分拆上市后，上市公司所属业务能够获得更多融资，分拆上市的公司增多也为资本市场提供了更多可能性，企业间的良性竞争也促进行业加速发展，对于热衷于在特定赛道“加注”的投资者来说，是长期利好。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，通过分拆上市，可以提高公司估值并能扩大其在资本市场的影响力，结合拆分出来的相关业务，该公司可能在不同领域的影响力都会增加。同时，上市公司也能得到更多融资，拥有更多的发展机会。

中金公司认为，伴随着A股市场中多元化经营的公司逐渐增多、市场交易和监管环境逐步成熟，未来“分拆上市”的相关案例将继续增加，并成为资源配置、资产重组的重要手段。

与此同时，也要防范分拆上市面临的风险。中金公司指出，分拆上市主要面临三大风险：一是母公司的“空心化”风险;二是母子公司的同业竞争风险;三是子公司经营的独立性风险，如果公司之间的经营、决策和人员没有做到完全隔离，则有可能诱发非公平的关联交易、利益输送乃至利润转移、债务逃避等问题，损害中小投资者利益。

中金公司建议，投资者对于分拆上市公司要进行“三步走”判断：第一步，观察分拆后母公司对于子公司的持股情况，判断分拆上市的种类;第二步，判断“分拆上市”是否面临失败风险，包括是否符合监管规定的盈利和资产要求、是否存在明显的同业竞争等;第三步，判断“分拆上市”是否能带来价值，包括母公司和子公司之间的协同效应是否被削弱、子公司的估值是否相较在母公司体内得到提升、公司的经营效率是否提高等。