“资本市场十年嬗变”系列报道 投资者结构日趋优化 价值投资渐成A股主流

近年来公募基金持仓市值变化 数据来源：Wind，中信建投

回望过去十年，A股市场投资者结构日趋优化。监管层着力深化投资端改革，积极推动长期资金入市，专业投资力量日益壮大，境内机构投资者和外资持股市值占比持续提升，A股投资机构化趋势更加显著。与此同时，价值投资、长期投资、理性投资的理念渐成市场主流。

A股机构化趋势增强

十年来，伴随着我国投资者数量持续壮大，监管机构着力深化投资端改革，努力提升各类中长期投资力量的重要性，积极推动长期资金入市，包括公私募基金、券商资管、银行理财、保险资金、信托公司等在内的专业机构投资力量不断壮大。证监会数据显示，截至2022年6月末，境内专业机构投资者和外资持仓占流通市值比重由2017年初的15.8%提升至23.5%。与此同时，2021年我国个人投资者交易占比首次降至70%以下。

具体来看，基金数量和管理规模大幅上涨。据Wind统计，截至今年9月底，公募基金产品总数量达10190只，管理规模合计达271031.96亿元，相比2012年底的1174只、27971.84亿元，数量和规模均实现了近10倍的跨越。

谈及近十年的变化，中信证券首席经济学家明明对《经济参考报》记者表示，十年来，我国资本市场活跃度显著提高。多层次资本市场的建成，为投资者提供了更为多元的投资选择，这也吸引了更多投资者增大权益资产配置比例。市场专业化程度有所上升，机构投资者在市场中的重要性显著增大。

此外，中国资本市场高水平制度型开放稳步推进，越来越多的外资机构扩大在华业务。中信建投研报显示，在2014年沪港通与2016年深港通开通以来，A股市场吸引了大量外资流入，外资持仓市值从2014年第二季度的0.34万亿元上升至2021年年末最高点的3.94万亿元，近七年的时间增加了逾10倍。“海外投资者已成为A股市场的重要组成部分。”明明表示，十年来，我国资本市场对外开放程度不断提升，随着互联互通等机制逐步完善，我国投资者结构也更加健全。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《经济参考报》记者表示：“十年来，中国资本市场的进步非常大。资本市场快速发展的同时，QFII和沪深港通机制所带来的投资者结构改善也非常明显，A股机构化趋势在增强。”

价值投资理念逐渐深化

证监会副主席李超今年6月在“中国这十年”系列主题新闻发布会上表示，2021年个人投资者交易占比首次降至70%以下，价值投资、长期投资、理性投资的理念逐步建立。

炒股经验超过10年的股民王先生告诉记者，伴随着资本市场近十年的发展，他从一个什么都不懂的“小白”成长为一名价值投资的践行者。“十年前，炒股都是跟着别人买，炒热点、炒题材，现在我学会了研究股票的投资价值，股票持有时间也从之前的三五天变为现在三五年甚至七八年。”

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，A股市场价值投资理念正在逐步确立，资本市场正发生深刻的结构性变化。“资本市场的高质量发展促进了A股市场主体的优胜劣汰效应，各方资金更加关注和持有业绩优良的白马股，而常态化退市机制则畅通了A股的退出渠道，绩差股和题材股正逐步被边缘化。”

明明也认为，近十年来，投资者的投资观念更加理性，投资者对权益资产“高收益、高波动”的理解更为深入。

“目前，A股市场已进入‘大浪淘沙’的新时代，有进有出、优胜劣汰是A股市场高质量服务实体经济的一个重要标志。投资者尤其是股民，学会用脚投票，风险意识大幅提升。”董登新说。

在这一变化的背后，是证监会多年来持续在全国范围内组织开展系列投资者教育工作，持续倡导价值投资、理性投资、长期投资的理念。“价值投资和长期投资是资本市场稳定健康发展的基石，坚持价值投资理念和基本面分析有助于促进我国资本市场高质量发展。近年来，证监会着力深化投资端改革，努力提升各类中长期投资力量的重要性，积极推动长期资金入市，大力倡导价值投资、长期投资等理性投资理念，在全面深化改革中持续提升资本市场服务经济高质量发展的能力。”杨德龙表示。

全面深改加速投资者结构优化

业内专家表示，随着资本市场深化改革的全面推进，我国资本市场投资者结构将进一步完善，资本市场高质量服务实体经济大有可为。

明明表示，在注册制全面铺开的过程中，我国资本市场投资者结构将进一步完善。注册制的全面施行对投资者的投资能力提出了更高的要求，推动投资者提升自身专业素养，预计会有更多的个人投资者通过专业机构进行资产管理。与此同时，随着我国资本市场改革不断深化，预计A股市场对海外投资者的吸引力也会持续提升。

董登新也认为，全面注册制改革后，将会有更多的散户、个体投资者通过资管产品、养老金产品等间接参与市场投资。这将成为A股进一步机构化的良机，有赖于养老金、公募基金和险资以及其他资管机构的做大做强。“中国资本市场目前在规模体量上已是世界第二大市场，随着中国经济实力不断增强，A股市场的国际地位也会不断提升。这将为我国充分利用资本市场资源，高质量服务实体经济提供助力。”他进一步表示。

杨德龙表示，过去十年，我国资本市场成绩斐然。今后，我国资本市场的发展和突破依然会沿着高水平开放之路越走越远，为全球金融机构投资者提供更广阔的市场空间。

对于投资者来说，价值投资的理念仍待不断深化。日前，证监会投资者保护局副局长林丽霞在新闻发布会上表示，我国资本市场个人投资者已突破2亿，其中九成以上是持股市值在50万元以下的中小投资者。“注册制下，投资者的投资渠道和投资选择更加丰富，需要具有更强的专业投资能力与风险识别能力，更加关注企业未来长期发展，依据上市公司披露的信息作出价值判断和投资选择，更加注重价值投资、理性投资、长期投资。”林丽霞表示。