新经济借力发展 市值龙头变迁映射产业转型升级

资本市场的变迁是经济发展的缩影。十年来，以新能源、电子为代表的一批新经济企业在资本市场的助力下加速成长，二级市场行业规模分布发生了巨大变化。未来随着资本市场改革不断深化，支持实体加速推进，新经济企业将继续“乘风破浪”，成为我国产业转型升级广阔征途的重要一环。

十年A股风云

行业总市值前五“三席易主”

十年间，随着我国经济发展与产业结构优化，二级市场行业规模分布发生了巨大变化。

Wind数据显示，以申万一级行业作为统计标准，截至2012年末，A股总市值规模前五的行业分别为银行、石油石化、非银金融、房地产、医药生物。其中，银行业总市值规模超过4万亿元，远高于其他行业。而截至今年9月30日，总市值规模前五的行业分别为电力设备、银行、医药生物、食品饮料、电子，市值规模前五位的行业中有三席易主。具体来看，电力设备以7.08万亿元的市值规模居首，银行业紧随其后，为6.39万亿元，医药生物、食品饮料和电子行业总市值规模也均在5万亿元以上，与榜首的差距明显缩小。

值得注意的是，与十年前相比，以电力设备、医药生物、电子为代表的新兴行业总市值发生巨大“飞跃”。电力设备行业由十年前的4941.24亿元上升至7.08万亿元，总市值约为十年前的14倍;医药生物行业由十年前的1.05万亿元上升至6.22万亿元，总市值约为十年前的6倍;电子行业总市值由十年前的5241.43亿元上升至5.54万亿元，约为十年前的10倍。

从微观层面来看，十年来，“万亿市值”阵营又添新丁，一批新的“千亿级”市值公司涌现，其中不乏宁德时代、隆基绿能、迈瑞医疗等新兴产业企业的身影。据Wind统计，截至2012年末，总市值超千亿元的上市公司共25家，中国石油、工商银行两家A股上市公司总市值突破万亿元;而截至2022年9月30日，总市值超千亿元的上市公司达到116家，实现四倍增长，其中电力设备、医药生物行业所属上市公司分别达到12家和8家。最新市场数据显示，作为新能源代表企业的宁德时代日前再度跻身“万亿市值”行列，目前A股共有贵州茅台、工商银行、宁德时代三家市值超万亿元的上市公司。

“十年来，A股市场行业规模发生如此大的变化，至少有两方面的原因。”中国企业联合会研究部研究员刘兴国表示，一方面是中国经济本身的产业转型升级，2008年以来，中国加快了战略性新兴产业的发展步伐，力争借助新赛道建立新优势;另一方面，资本市场加强了对战略性新兴产业企业上市融资的支持力度，帮助更多新兴产业优质企业实现上市融资，加快了企业的发展壮大。

天风证券首席策略分析师刘晨明也认为，这一表现是国内经济结构转型在资本市场的具体呈现。近年来，企业聚焦科技发展、产业政策推动、资本市场助力等因素，共同造就了上述公司市值的快速提升。

盈利快速增长

新经济行业加速成长

值得注意的是，新经济企业在资本市场地位不断提升的背后，是其盈利能力的快速增长。以医药生物、新能源为代表的新经济行业加速成长。

从近十年的情况来看，电力设备、医药生物、电子等新兴行业盈利能力显著提升。Wind数据显示，2012年度，电力设备、医药生物、电子行业营业收入合计分别为3811.83亿元、4817.61亿元和2143.47亿元;而2021年度，上述三大行业的营业收入分别达到2.07万亿元、2.25万亿元和2.85万亿元。从归母净利润来看，上述行业的归母净利润也分别由2012年度的119.53亿元、357.89亿元和96.07亿元增长至2021年度的1331.85亿元、2048.39亿元和1796.98亿元。

根据中国上市公司协会数据，今年上半年上市公司平均研发支出营收占比为1.69%，其中计算机、生物产业、高端装备制造业研发强度居前，分别高达10.29%、10.10%和6.84%，市场“含科量”“含新量”显著提升，持续带动中国产业转型升级进程。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳告诉《经济参考报》记者，过去部分新经济企业受限于自身规模，难以通过上市或发债进行融资，民企身份又使得间接融资渠道面临一定困难，整体发展速度因此受限。而这些企业所深耕的技术又通常是产业升级所需要的，通过资本市场改革对上述技术企业进行产业支持，将有力加速我国产业升级进程。

刘兴国进一步表示，新经济企业借助资本市场完成融资，无疑为其提供了更多发展资金，必将加快企业发展步伐。此外，新经济企业还从资本市场获得更多加快发展壮大的动力，包括通过并购重组做大做强企业、持续规范企业治理与管理等。新经济企业的加快发展，也会相应带动传统经济领域推进产业转型升级，从而在整体上加快中国产业转型升级的进程。

依托资本市场

新经济企业壮大发展新动能

自2012年以来，针对战略性新兴产业的政策支持，对于资本市场当前格局的形成有着深远影响。

2012年发布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》中，节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料产业成为中国重点发展的七大战略性新兴产业，其中，四大行业与电力设备直接相关。“十四五”规划纲要进一步表示，要聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业，加快关键核心技术创新应用，增强要素保障能力，培育壮大产业发展新动能。

展望未来，多位专家学者表示，资本市场与实体经济关系密切，应以资本市场为依托，充分发挥要素优化配置功能，着力发展以战略性新兴产业为代表的高科技产业，更多新经济行业有望在未来脱颖而出。

“资本市场首先要服务实体经济，而且资本市场与科技创新和高科技企业发展具有内在的耦合关系。”中国资本市场研究院院长吴晓求在此前召开的“向世界讲‘中国这十年’”系列讲座中表示，要推进资本业态的多样性，要让多样性的资本业态最大限度地孵化高科技企业，推动高科技到新产业的转化，从而推动产业的升级换代，提升产业的技术水平和技术竞争力。在他看来，中国经济的未来在科技型企业，不在资源型企业。维持经济的可持续增长，要有适当的市场化的金融机制，让高科技企业有成长的金融环境。

陈雳认为，新经济的发展应该以资本市场为依托，在保持创新能力为核心的同时，新经济产业也需要得到资本市场的认可，在资本市场获得充足的资金，以此完成经济资源再分配。而资本市场应在全面注册制背景下，让新经济企业得以尽早上市，与时间赛跑赢得机遇。同时，通过一二级市场融资等各种方式，帮助新经济企业整合上下游资源，打开发展空间。

刘兴国则表示，资本市场应聚焦优质企业发展，充分实现市场优胜劣汰功能;同时，充分发挥资本市场要素优化配置功能，加大对国家扶持产业企业上市支持力度，推动并支持优势企业实施并购重组等。

资本市场的变迁是经济发展的缩影。十年来，以新能源、电子为代表的一批新经济企业在资本市场的助力下加速成长，二级市场行业规模分布发生了巨大变化。未来随着资本市场改革不断深化，支持实体加速推进，新经济企业将继续“乘风破浪”，成为我国产业转型升级广阔征途的重要一环。

十年A股风云

行业总市值前五“三席易主”

十年间，随着我国经济发展与产业结构优化，二级市场行业规模分布发生了巨大变化。

Wind数据显示，以申万一级行业作为统计标准，截至2012年末，A股总市值规模前五的行业分别为银行、石油石化、非银金融、房地产、医药生物。其中，银行业总市值规模超过4万亿元，远高于其他行业。而截至今年9月30日，总市值规模前五的行业分别为电力设备、银行、医药生物、食品饮料、电子，市值规模前五位的行业中有三席易主。具体来看，电力设备以7.08万亿元的市值规模居首，银行业紧随其后，为6.39万亿元，医药生物、食品饮料和电子行业总市值规模也均在5万亿元以上，与榜首的差距明显缩小。

值得注意的是，与十年前相比，以电力设备、医药生物、电子为代表的新兴行业总市值发生巨大“飞跃”。电力设备行业由十年前的4941.24亿元上升至7.08万亿元，总市值约为十年前的14倍;医药生物行业由十年前的1.05万亿元上升至6.22万亿元，总市值约为十年前的6倍;电子行业总市值由十年前的5241.43亿元上升至5.54万亿元，约为十年前的10倍。

从微观层面来看，十年来，“万亿市值”阵营又添新丁，一批新的“千亿级”市值公司涌现，其中不乏宁德时代、隆基绿能、迈瑞医疗等新兴产业企业的身影。据Wind统计，截至2012年末，总市值超千亿元的上市公司共25家，中国石油、工商银行两家A股上市公司总市值突破万亿元;而截至2022年9月30日，总市值超千亿元的上市公司达到116家，实现四倍增长，其中电力设备、医药生物行业所属上市公司分别达到12家和8家。最新市场数据显示，作为新能源代表企业的宁德时代日前再度跻身“万亿市值”行列，目前A股共有贵州茅台、工商银行、宁德时代三家市值超万亿元的上市公司。

“十年来，A股市场行业规模发生如此大的变化，至少有两方面的原因。”中国企业联合会研究部研究员刘兴国表示，一方面是中国经济本身的产业转型升级，2008年以来，中国加快了战略性新兴产业的发展步伐，力争借助新赛道建立新优势;另一方面，资本市场加强了对战略性新兴产业企业上市融资的支持力度，帮助更多新兴产业优质企业实现上市融资，加快了企业的发展壮大。

天风证券首席策略分析师刘晨明也认为，这一表现是国内经济结构转型在资本市场的具体呈现。近年来，企业聚焦科技发展、产业政策推动、资本市场助力等因素，共同造就了上述公司市值的快速提升。

盈利快速增长

新经济行业加速成长

值得注意的是，新经济企业在资本市场地位不断提升的背后，是其盈利能力的快速增长。以医药生物、新能源为代表的新经济行业加速成长。

从近十年的情况来看，电力设备、医药生物、电子等新兴行业盈利能力显著提升。Wind数据显示，2012年度，电力设备、医药生物、电子行业营业收入合计分别为3811.83亿元、4817.61亿元和2143.47亿元;而2021年度，上述三大行业的营业收入分别达到2.07万亿元、2.25万亿元和2.85万亿元。从归母净利润来看，上述行业的归母净利润也分别由2012年度的119.53亿元、357.89亿元和96.07亿元增长至2021年度的1331.85亿元、2048.39亿元和1796.98亿元。

根据中国上市公司协会数据，今年上半年上市公司平均研发支出营收占比为1.69%，其中计算机、生物产业、高端装备制造业研发强度居前，分别高达10.29%、10.10%和6.84%，市场“含科量”“含新量”显著提升，持续带动中国产业转型升级进程。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳告诉《经济参考报》记者，过去部分新经济企业受限于自身规模，难以通过上市或发债进行融资，民企身份又使得间接融资渠道面临一定困难，整体发展速度因此受限。而这些企业所深耕的技术又通常是产业升级所需要的，通过资本市场改革对上述技术企业进行产业支持，将有力加速我国产业升级进程。

刘兴国进一步表示，新经济企业借助资本市场完成融资，无疑为其提供了更多发展资金，必将加快企业发展步伐。此外，新经济企业还从资本市场获得更多加快发展壮大的动力，包括通过并购重组做大做强企业、持续规范企业治理与管理等。新经济企业的加快发展，也会相应带动传统经济领域推进产业转型升级，从而在整体上加快中国产业转型升级的进程。

依托资本市场

新经济企业壮大发展新动能

自2012年以来，针对战略性新兴产业的政策支持，对于资本市场当前格局的形成有着深远影响。

2012年发布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》中，节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料产业成为中国重点发展的七大战略性新兴产业，其中，四大行业与电力设备直接相关。“十四五”规划纲要进一步表示，要聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业，加快关键核心技术创新应用，增强要素保障能力，培育壮大产业发展新动能。

展望未来，多位专家学者表示，资本市场与实体经济关系密切，应以资本市场为依托，充分发挥要素优化配置功能，着力发展以战略性新兴产业为代表的高科技产业，更多新经济行业有望在未来脱颖而出。

“资本市场首先要服务实体经济，而且资本市场与科技创新和高科技企业发展具有内在的耦合关系。”中国资本市场研究院院长吴晓求在此前召开的“向世界讲‘中国这十年’”系列讲座中表示，要推进资本业态的多样性，要让多样性的资本业态最大限度地孵化高科技企业，推动高科技到新产业的转化，从而推动产业的升级换代，提升产业的技术水平和技术竞争力。在他看来，中国经济的未来在科技型企业，不在资源型企业。维持经济的可持续增长，要有适当的市场化的金融机制，让高科技企业有成长的金融环境。

陈雳认为，新经济的发展应该以资本市场为依托，在保持创新能力为核心的同时，新经济产业也需要得到资本市场的认可，在资本市场获得充足的资金，以此完成经济资源再分配。而资本市场应在全面注册制背景下，让新经济企业得以尽早上市，与时间赛跑赢得机遇。同时，通过一二级市场融资等各种方式，帮助新经济企业整合上下游资源，打开发展空间。

刘兴国则表示，资本市场应聚焦优质企业发展，充分实现市场优胜劣汰功能;同时，充分发挥资本市场要素优化配置功能，加大对国家扶持产业企业上市支持力度，推动并支持优势企业实施并购重组等。