皮海洲：新股上市再掀破发潮，投资者打新要做到“四不”

皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

在刚刚过去的交易周（3月28日到4月1日），新股破发现象引人关注，7只新股上市，其中5只首日破发，占比高达71%，创出近年来新股上市首日破发率新高。不仅如此，截止4月1日收盘，A股共有87只新股上市，其中20只首日破发，占比23%；有42只已经破发，占比48%。

这一系列的新股破发数据，无疑是给投资者打新敲响了一记警种。虽然曾经打新是稳赚不赔的投资，由于新股不败，投资者打新只要中签，都可以赚到一笔丰厚的打新收益，但如今新股的行情发生了重大变化。尽管打新中签仍然困难，但新股不败的神话已经破灭，新股首日破发的比例甚至还达到了71%的水平，因此，打新不再是无风险的交易了，破发的风险甚至还是很大的。在这种情况下，投资者打新必须要有理性。

事实上伴随着新股破发潮起，投资者的打新也确实在走向理性，最明显的标志就是，投资者参与打新的人数减少了。今年3月新股有效申购户数平均为1214.83万户，与去年9月份询价新规实施前的均值1494.14万户相比，减近280万户，像铭利达更是以1118.19万户创出自去年以来创业板的新低。不仅如此，机构投资者的打新热情也在降温。2021年二、三季度，新股网下打新有效报价的机构家数月均9700家左右。而今年3月网下打新有效报价家数均值仅为6431家。其中，科创板公司首药控股网下打新有效报价家数只有1466家，下降非常明显。

去年9月实行的新股询价新规，在一定程度上有引导询价机构报高价的嫌疑。因此，尽管新股询价新规确保了发行人募资的需要，甚至出现大量的超募现象，但这种高价发行的结果所产生的负面影响，就是大大压缩了新股在二级市场上的获利空间，同时也加剧了新股首日破发现象的出现，让投资者打新的风险大大增加。如此一来，投资者打新的热情就会受到抑制，一些投资者因此不打新了，或者放弃对某些个股的打新。这就是投资者理性打新的一种表现。

因为新股首日破发的接连出现，新股首日破发的比例有时甚至还很高，这就使得打新也是一项有风险的投资活动。在这种情况下，投资者当然需要对打新的风险加以防范，避免“凭运气亏钱”的尴尬局面出现。那么，如何避免投资者“凭运气亏钱”呢？这就要求投资者打新要做到“四不”。

首先是投资者不要参与业绩亏损新股的打新。注册制放宽了新股上市的条件，以至某些特定行业的亏损公司也能上市融资了。这种亏损股的上市，是新股破发的重点对象。因为人们对待这类公司未来发展的期待，所以在新股发行时，在发行人与保荐机构的推介下，询价机构给予了其较高的发行价。但由于这类公司没有业绩作支撑，所以这类公司新股上市之时，其股价还存在一个重新定位的过程。所以，这类股票上市后破发率很高，是投资者打新要重点回避的对象。

其次是投资者不要参与业绩大幅下滑新股的打新。因为注册制的包容性，只要业绩符合上市要求，一些业绩大幅下滑的公司也可以顺利上市了。但正因为公司股票还没有上市，其业绩就已经大幅下滑了，因此，这类公司的成长性就很难让市场为之看好，其股价上市后的破发也是大概率事件。这类新股，表现好的是上市后炒作一番，然后破发；表现不好的，上市就直接破发。所以，投资者打新要回避这种业绩大幅下滑的新股。

其三是投资者不要参与高市盈率新股的打新。一些新股能够高市盈率发行，通常都是这类公司的成长性被人们所看好。不过，高市盈率本身也表明这种新股的定价已经透支的了公司未来若干年的成长性，所以这类新股上市后也是容易破发的。特别是在市场行情总体低迷的情况下，这种高市盈率新股的破发比例也是很高的。对于这种高市盈率发行的新股，投资者也需要格外小心。

其四是投资者不要参与高价股的打新。高价股通常都是与高市盈率股相对应的，这类新股本身就透支了公司的成长性，上市破发是大概率事件。而即便是一些高价股的发行市盈率不是很高，但在行情不振的情况下，高价股的上升空间被压制，这就导致高价股破发的概率加大。市场通常将“高价股”称为是“肉签股”，这主要是限于行情火爆的时候。在行情低迷的情况下，高价新股更是破发的重要对象，因此，投资者对高价股的打新也要慎重对待。

责编:杨志莹 | 审核:李震 | 总监:万军伟