皮海洲：中一签亏1.2万元，新股发行节奏要不要放缓？

皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

伴随着A股的持续低迷，新股破发潮仍然在A股市场上蔓延。4月12日，A股有3只新股上市，结果3只新股在上市首日均告破发。其中，N唯捷当天下跌36.04%，中一签新股亏损1.2万元。N海创当天跌幅29.87%，若以中一签500股来计算，亏损额达6410元。只有N瑞德飘红，涨幅5%，但该股在开盘时就已破发。

面对新股破发潮涌，要不要放缓新股发行节奏，也就成了不少投资者关心的一个问题。毕竟在过去很长一个时期，一旦新股出现破发，投资者总会呼吁管理层放缓新股发行节奏，而恰逢股市低迷之时，投资者甚至还会呼吁管理层暂停新股发行来救市。很多时候，投资者的这些呼声也是被管理层听到了接受了。于是，每当新股破发的时候，市场总是对管理层放缓新股发行充满了期待，这实际上也成了部分投资者的一种习惯性思维。

不过，投资者的这个习惯性思维有必要改变改变了。毕竟A股的“世道”已经变了。因为新股发行已经是一种市场化发行，其中科创板与创业板的新股发行甚至还是注册制，新股从发行到上市，实行的都是市场化的做法，一切由市场说了算。因此继续采取管理层人为调控新股发行节奏的做法，已经不适合了。

而且以前之所以可以采取人为调控的方式来放缓新股发行的节奏，其中还有一个很重要的原因就是，当时新股发行的市盈率都被控制在了23倍以内，就新股发行的市盈率而论，基本上还是合理的。因为发行市盈率被人为控制了，因此，人为调节新股发行节奏也是可以接受的。但如今采取的是市场化的发股方式，所以新股发行节奏也应该是由市场来说了算。因此，面对当下新股大面积破发，新股发行节奏要不要放缓？这个问题并不适合由管理层来作答，而是应由市场来作答，我们要相信市场自身的调节功能，与对错误的修正能力。

虽然目前新股大面积破发，但显而易见的是，目前的新股发行仍然供不应求，投资者打新中签仍然还是一件很困难的事情。从市场的角度来说，为满足投资者打新的需要，新股发行节奏显然是不应该放缓的。进一步来说，如果投资者因为投资亏损而不打新了，新股发行节奏自然而然也就会放缓了。

并且从市场调节的角度来看，新股之所以破发，主要是与两方面的原因有关。其一，是与新股发行价格高企有关。毕竟目前科创板与创业板的新股发行都已经取消了23倍市盈率的限制，很多新股发行的市盈率都远远超过了23倍市盈率的水平，新股发行市盈率少则30倍、40倍，多则70倍、80倍，甚至超过百倍市盈率的也不少见。新股发行市盈率高企，大大透支了二级市场的炒作空间，因此，新股上市破发在所难免。其二是新股发行上市节奏太快，以至在二级市场上的新股上市供过于求。

但总体来说，目前新股破发，主要还是由第一个原因造成，即新股发行价格太高了，与新股发行节奏关系并不是太大。所以，尽管目前新股大面积破发，但无需管理层伸出调控之手来放缓新股发行节奏。如果真的人为放缓新股发行节奏，这其实并没有做到对症下药，并不能从根本上解决新股破发的问题。

而对于新股高价发行的问题，一方面需要对发行制度进行完善，比如，目前的新股发行询价，不能一味地引导询价机构报高价，这个问题显然需要从制度上加以解决。另一方面就是由市场来进行修正。既然发行价高了导致新股上市破发，投资者不仅不盈利，相反还要亏损，那么投资者就可以放弃打新。放弃打新的投资者多了，新股发行失败了，新股发行的价格自然就会下调。

何况通过这种市场自发调节、自我修正的方式，还可以让投资者走向成熟。毕竟对于投资者来说，投资亏损是最好的投资者教育方式，也是投资者走向成熟的必由之路。相反，面对新股破发，总是寄希望于监管之手来进行调控，这其实并不利于投资者的成长，并不利于投资者走向成熟。

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