面对新股破发，莫要“大惊小怪” | 立方快评

□ 徐兵 

近期，新股破发频出引发市场各方高度关注。

Wind数据显示，今年以来，A股上市新股114只，其中32只在上市首日收盘破发，占比28.07%，而去年同期仅4只。不同寻常的破发现象，也引起监管部门的关注。上交所在近日组织的券商座谈会对此作了研讨，并指出，下一步考虑将“大比例破发”等指标纳入主承销商执业质量评价。

对于破发现象，市场人士普遍认为原因有四：

一是受外围市场、疫情反复等多重因素影响，A股二级市场跌幅较大。二是部分报价机构未适应新规，不重视投研工作，对二级市场波动、行业和公司基本面的调整缺乏甄别和预判能力。三是部分发行人及其股东对新股估值预期过高，尤其是当前的Pre-IPO市场存在一定的估值泡沫，层层传导，推高IPO定价。四是科创板企业成长性高，今年上市的非盈利企业、创新行业企业占比较高，在市场波动环境下易受冲击。

面对新股破发，一些投资者则是坐不住了，并表示难以接受。然而，笔者则认为，新股破发并非坏事，也莫要“大惊小怪”。破发本身是市场回归理性、走向成熟的重要表现之一，也是注册制常态化下资金博弈的结果，应当理性看待。

从成熟市场主体看，其新股破发率往往都较高。美国、香港市场的新股破发率为30%左右，而近期香港市场破发率一度高达80%。事实上，破发的出现，一定程度上能打破投资者心中“新股不败”的固定思维。这样可以使得投资者更加关注企业本身价值，遏制盲目炒新的不合理行为。

不仅如此，新股破发也将倒逼券商保荐机构审慎定价，让新股价格真正回归合理估值区间。而券商保荐机构需要做的则是，充分履行资本市场“看门人”职责，进一步规范投资价值报告撰写要求，审慎进行估值假设，估值结论客观体现公司合理价值。

正如券商代表在座谈会所言，新股破发率升高，对市场各方来说是一门“必修课”。所以，面对新股破发，投资者应当理性对待，应相信市场的自发调节功能，只有各方充分博弈，新股发行定价才会越来越合理，这个市场才能愈发成熟。

责编:史健 | 审核:李震 | 总监:万军伟