皮海洲：“1元回购股”为何闪光A股市场

皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

在近期的A股市场上，“1元回购股”成了市场的一个热点。如作为“1元回购股”龙头的爱旭股份，从4月29日到5月11日连续拉出6个涨停板。而同样作为“1元回购股”的返利科技也走出了4个涨停板。安徽建工到5月12日也录得“三连板”。

这些“1元回购股”为何能够在市场上闪光，成为投资者追捧的对象？或许，投资者首先就该弄清楚“1元回购股”的来源，或者说，“1元回购股”是怎么回事。

顾名思义，“1元回购股”就是1元钱的回购，如果仅从字面理解的话，1元钱的回购微不足道，根本就不能改变什么，也不可能受到市场的追捧。所以，“1元回购股”是不能局限于字面来解读的，而应该理解其背后的真正含义。因为这里的“1元回购”涉及到的是上市公司在并购重组过程中业绩承诺与“对赌协议”。

在之前上市公司并购重组的过程中，上市公司在收购资产时，为保证收购资产的质量，通常都会要求被收购资产的一方对未来三年的业绩作出承诺，如果业绩不能兑现，那么根据承诺，作出业绩承诺的一方——也即被收购资产的一方，就必须作出补偿。而这种业绩补偿，有的是用现金进行补偿，而没有现金的，则用所持公司股份进行补偿。相应补偿的股份就由上市公司以“1元钱”回购注销。这就是“1元回购股”的由来。

由此不难得知，“1元回购股”之所以受到市场的炒作，并非真是在于这“1元钱”的回购，而是在于这“1元回购”背后的业绩补偿，而且回购的股份全部用于注销。一旦回购注销的股份数量较大时，显然是有利于增加上市公司股票的投资价值的。这一点在爱旭股份的身上表现得非常明显。

2019年，爱旭科技通过借壳上海新梅登陆A股，同时，陈刚、义乌奇光等在内的爱旭科技全体股东给出业绩承诺：爱旭科技2019年至2021年实现的扣非净利润分别不低于4.75亿元、6.68亿元、8亿元。然而，3年过去后，业绩承诺完成率仅为 40.82%。为此，11位业绩承诺方同意以8.98亿股持股作为补偿，由公司按1元价格回购注销。

而回购注销后，爱旭股份总股本由20.36亿股减少至11.39亿股，公司的总股本减少了44%。与此相对应的是，投资者所持股份投资价值的大幅增加。如今年一季度，公司每股收益为0.11元，但回购注销后，公司每股收益大幅增加到0.20元，可见股票含金量的增加是明显的。因此，爱旭科技拉出6个涨停板并非是无缘无故的。

当然，“1元回购股”并非始于当下，也不是所有的“1元回购股”都会受到市场的炒作。这里面原因是多方面的。比如，有的公司在“1元回购”的背后，其回购注销的股份并不多。如今年4月18日，保利联合以总价1元定向回购补偿义务人应补偿股份合计374.17万股，并予以注销。但该消息在市场上并没有掀起涟漪。毕竟其回购注销的股份仅占公司总股本的0.7673%。

又比如，有的公司“1元回购”生不逢时，虽然回购的股份并不算少（当然也不算多），结果回购注销的消息出来后，在市场上的反应也很平淡。如今年4月13日，东旭股份发布公告称，公司以1元总价，回购注销业绩承诺方上海辉懋的9750万股补偿股份，占回购注销前公司总股本的 1.70 %，但该消息对公司股价几乎没有产生影响。

因此，目前“1元回购股”之所以会受到市场的炒作，除了爱旭科技这种高比例回购注销股本的原因之外，在很大程度上也与近期市场投资者信心逐渐恢复有很多的关系。毕竟上证指数在4月27日探底2863.65点之后，A股在多方的呵护下有转暖的迹象。因此，市场对“1元回购股”这种积极的消息，也可以在一定程度上作出正面的回应。

如安徽建工，5月10日到12日，拉出3个涨停板，5月11日晚该公司发布公告称，拟1元回购注销业绩承诺方建工控股补偿股份462.63万股，占公司总股本的0.27%。但该消息出台后，公司股价仍然能够拉出涨停板，显然与该公司近期本身的强劲上升的走势有关。实际上，该公司近期的股价已创出2017年11月以来的新高。因此，安徽建工的“1元回购”对于公司股价的走势堪称是锦上添花。

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