皮海洲：科创板降投资门槛还需谨慎些

皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

端午节前夕，科创50指数鹤立鸡群，大涨4.68%，近40只科创板个股的涨幅超过10%，当天科创板的成交金额达到655亿元，创下年内次新高。并且，从4月27日开始，科创板指也走出了触底反弹的走势。截至6月2日，科创50指数已累计上涨超20%。

科创板在近期的走强，显然与做市商制度的出台有关。今年5月12日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，这是管理层发布的第一个关于A股做市商制度的正式文件，它意味着科创板的做市商制度真的要来了，这对于科创板来说，显然是一个重要利好，对科创板的走势具有提振作用。

不过，6月2日科创板的大涨则与市场的一则传闻有关。当天有市场传闻称：科创板的准入门槛可能会下降，由目前50万元的资金门槛下调到10万元或20万元。若果真如此，这对于科创板来说，确实是一个重大利好。

但这则传闻并没有得到官方的证实，有关媒体记者就此咨询相关监管人士，得到的回复是，暂时未有任何消息。“未有任何消息”这就对了！毕竟在科创板降投资门槛这件事情上，管理层还需谨慎再谨慎。

目前科创板对投资者个人的准入门槛设置是资金不低于50万元。这一门槛设置确实在一定程度上制约了科创板的流动性。毕竟这一门槛设置将A股市场97%的中小投资者挡在了科创板的大门之外。

但这一投资准入门槛的设置是符合投资者适当性管理规定的。科创板之所以对投资者个人设置较高的准入门槛，是与科创板对IPO公司设置较低的门槛相对应的，毕竟科创板企业IPO，是可以带着亏损上市的。这也意味着科创板公司的投资风险要大于主板上市公司以及创业板公司。

实事也确实如此。科创板公司不少就是亏损上市的，而且科创板新股的发行价与发行市盈率都是高企的，这也导致科创板新股上市后破发现象普遍，一些科创板新股上市后大都走出大幅回调的走势，不仅追高买进科创板新股的投资者损失惨重，就是打新中签的投资者也会为新股破发而担心受怕。目前科创板股票的市盈率在A股市场中是最高的，这在一定程度上也反映出科创板的投资风险也是最大的。也正因如此，按照投资者适当性管理的原则，将那些承担风险能力弱的中小投资者挡在科创板的大门之外，这样的决定是正确的。所以，科创板有必要对投资者个人设置较高的投资准入门槛。

当然，50万元的投资准入门槛对科创板的流动性确实有一定的制约作用，但在科创板引入做市商制度，可以在一定程度上弥补高准入门槛带来的流动性不足的问题。所以，在科创板引入做市商制度的情况下，市场有必要给做市商制度以时间，看看做市商制度对科创板流动性改善的情况如何。因此，在做市商制度还没有正式实施的情况下，目前还没有必要在科创板急于降低投资者准入的门槛。更何况，与主板相比较，科创板流动性的问题并不突出。此前有数据显示，截至5月13日，科创板今年以来的日均换手率为0.83%，略低于0.88%的上证平均日换手率水平。而此前的几年中，科创板的流动性是大大高于沪市主板的。这同样表明，目前没有必要急于降低科创板的投资者准入门槛。

当然，从发展的角度来说，科创板的投资者准入门槛是有降低的必要的。一方面是随着科创板上市公司的增多，科创板需要有更多的投资者进入；另一方面是随着投资者走向成熟，一些成熟的投资者也有投资科创板的要求。但即便如此，科创板准入门槛的降低也不能一步到位，而必须分步骤进入。比如，一次降低10万元，直到最后降低到与创业板准入门槛对接。

而在降低资金准入门槛的同时，也需要考核投资者成熟的情况，最直观的考核就是投资者需要有5年的投资经验。即有2年投资经验的投资者，开户科创板需要达到50万元的资金门槛要求；有5年以上投资经验的投资者，开户科创板门槛可降至40万元，未来可逐步降低到30万元、20万元、10万元。这种谨慎降低科创板投资者准入门槛的做法显然更符合投资者适当性管理的原则。

责编:陶纪燕 | 审核:李震 | 总监:万军伟