今日快讯：皮海洲：上市公司回购如潮 为何难以提振股价？

皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

随着近期股价的回调，上市公司回购犹如潮涌。如9月15日和9月16日两天，沪深两市就有25家上市公司发布回购相关公告，其中，海康威视发布回购预案的规模甚至达到20~25亿，是近期公布回购预案中，回购规模较大的一家公司。

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实际上，这也只是今年上市公司回购潮中的一角。根据Wind数据显示，截至9月16日晚间，2022年以来，共有948家回购实施，合计回购总金额752.27亿元，按该速度，预计到年底有望超过千亿。Wind数据同时显示，今年以来，共有435家上市公司发布了回购方案。今年实施回购的上市公司数量高于发布回购方案的上市公司数量，表明在实施回购的上市公司中，有相当一部分是去年公布回购方案的公司。

上市公司回购如潮，这理应带来上市公司股价的涨势如潮。毕竟从理论上来说，上市公司回购是有利于提振市场信心的。而且在A股市场的历史上，上市公司回购甚至曾经还被列为是管理层救市的措施之一。不过，从今年以及近年上市公司的回购来看，上市公司回购对提振股价的意义不大。如近期公布回购方案或公布回购进程的上市公司，股价大都是以下跌为主。即便是回购力度较大的海康威视，在9月15日晚公布回购预案后，9月16日也只是小涨了2.79%，当天股价表现为高开低走的走势。

一方面是上市公司回购如潮，另一方面是上市公司的股价依然低迷。为什么上市公司回购并不能提振公司的股价呢？这显然是市场尤其是投资者非常关心的一个问题。究其原因，主要有这样几点。

首先是今年的股市行情总体上表现低迷。上市公司回购虽然有提振股价的作用，但在不同的市场，这种提振作用是不一样的。比如在行情上涨的时候，上市公司回购对股价的正面影响就会被市场放大，于是这种提振作用就会表现得较为明显。相反，在股市下跌的时候，或在行情低迷的时候，上市公司回购对股价的提振作用就会被缩小，其表现就不会很明显，也即回购的利好作用，或被市场所忽略。

其次，目前上市公司回购已不是真正意义上的维稳回购、救市回购。上市公司回购之所以一度被市场称为是利好，甚至被列为是救市的举措，究其原因在于，以前上市公司回购都是注销式回购，即回购的股份用于注销，不再回流市场。如此一来，回购有利于改善上市公司的财务指标，增加股票的投资价值，这就是上市公司回购可以提振股价提振投资者信心的一个重要原因。

但如今的回购，绝大多数都不再是注销式回购了，上市公司回购的目的是将回购股份用于股权激励或员工持股计划，因此回购的股份还会回流到市场之中，上市公司的股份并没有因为回购而减少，上市公司的投资价值也没有因为回购而增加。所以这种非注销式回购对于提振股价的作用非常有限。有统计显示，在今年公布回购预案的435家上市公司中，有309家回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划，占比达到71.03%。这就是上市公司回购不足以提振股价的重要原因所在。

不仅如此，这些将回购股份用于股权激励或员工持股计划的上市公司回购，甚至还危及到公众投资者的利益。因为上市公司回购的股份是按市场价回购进来的，但在进行股权激励或实施员工持股计划时，却是低价甚至是以“零元”的价格来进行股权激励或实施员工持股计划，这种行为明显是向股权激励或员工持股计划对象进行利益输送，因此牺牲的却是公众投资者的利益。这样的回购显然是不受市场欢迎的。还有的上市公司一方面是大股东推出减持计划，另一方面却抛出上市公司回购计划，这样的回购明显是在为大股东的减持保驾护航，市场同样也会选择用脚投票。

因此，要提振市场信心，上市公司回购需要更多选择注销式回购。而且这种注销式回购还要避免做秀式回避，即回购的金额较少，通常只有几千万元，而回购股份的数量也只有几百万股。实际上，对于那种回购资金量较大的注销式回购。市场还是会举双手赞成的。如中国石化8月28日晚间披露注销式回归的消息，回购资金不低于12.5亿元，不超过25亿元，该消息出台后，该股的升势还是较为明显的。而海康威视的注销式回购，对于公司股价的企稳也是有积极意义的。

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