今日关注：蜜雪冰城A股“赶考”！总部郑州、门店超2万家丨极刻

大河财立方《极刻》第785期

大河报·大河财立方记者 张克瑶 文 朱哲 摄影

千呼万唤始出来。开遍大街小巷的蜜雪冰城，已经加快了冲刺“国民连锁茶饮第一股”的步伐。

(资料图片仅供参考)

9月22日，证监会官网显示，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称蜜雪冰城）A股上市申请获受理，并正式预披露招股说明书，拟登陆深交所主板。

根据招股说明书，作为国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一，截至2022年3月末，蜜雪冰城已有2万余家门店。

那么，产品定价集中于6元至8元间、以“高质平价”为产品定位的蜜雪冰城，为何能从河南走向全国，并成功拓展海外市场？登陆A股又为哪般？本文将解码蜜雪冰城的A股赶考路。

亮家底：

门店已开2万余家，单店销售额稳健增长

招股说明书的披露，让资本市场得以更加充分了解蜜雪冰城。

创立于1997年、总部河南郑州的蜜雪冰城主要从事现制饮品、现制冰淇淋及其核心食材的研发、生产、销售以及品牌运营管理，通过“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的销售模式，已打造现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”。

招股说明书显示，截至2022年3月末，蜜雪冰城公司共有加盟门店22229家、直营门店47家，根据窄门餐眼数据统计，蜜雪冰城门店数量位居国内现制茶饮行业第一。目前，蜜雪冰城门店网络已覆盖境内31个省、自治区、直辖市，并成功开拓海外市场，在印尼、越南分别开设门店317家、249家。

庞大的门店网络是蜜雪冰城经营业绩的保障，也为蜜雪冰城持续贡献了丰沛的现金流。蜜雪冰城主营业务收入以食材和包装材料的销售为主，两类业务各期收入占主营业务收入的比例均超过85%。

2019年至2021年，蜜雪冰城实现营收依次为25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元，经营性净现金流分别为5.23亿元、11.39亿元、16.92亿元。

值得注意的是，蜜雪冰城公司总部和加盟门店已进入“共生模式”，门店数快速增长的同时，也带动了公司对门店的商品销售额的稳健增长。2019年至2021年，公司对门店的单店销售额41.33万元、44.4万元、58.72万元。

“共生模式”还为蜜雪冰城带来了合理的资产结构。蜜雪冰城在招股说明书中表示，公司资产状况良好，运营能力较强：公司存货、应收账款均控制在合理的水平之内；公司资产规模与经营规模同步增长，资产结构相对稳定。公司销售回款情况较好，应收账款余额占同期营业收入的比例持续保持在较低水平。

再回首：

草根创业经历孕育“高质平价”产品定位

蜜雪冰城创业故事也很典型，草根出身的张红超、张红甫两兄弟艰苦创业，做到行业第一后冲刺A股。这个创业故事也颇具“河南特色”，即便成为行业翘楚，蜜雪冰城仍坚持下沉渠道，产品定价集中在6元至8元，“高质平价”的产品定位为蜜雪冰城提供了庞大的消费群体基数，这样的定价策略也打破了常规：低价上量后进军广阔市场。

实际上，蜜雪冰城“高质平价”产品定位源于张氏兄弟的创业经历。1997年，还在大学读书的张红超开始在郑州城中村“创业”，其实就是在一间两三平方米的店面卖刨冰，张红超自己熬制各类糖浆、骑自行车买冰块，研制出2元蛋筒冰淇淋、3元柠檬茶等爆品。

2007年，张红甫也参与到哥哥张红超的“创业”中。经过多年的摸索和尝试，兄弟俩逐渐探索出蜜雪冰城的品牌定位和经营方向：专为年轻人打造新鲜冰淇淋与茶饮、“让全球每个人享受高质平价的美味”。

平价不代表低质，蜜雪冰城为此练就了人人皆知的“独门秘籍”：供应链管理能力。蜜雪冰城在招股说明书中表示，首先，公司通过自建工厂实现对核心食材的规模化生产，在保障产品品质的同时，亦降低了生产成本；其次，随着生产及采购规模不断扩大，对上游供应商议价能力增强，公司有效控制了原材料采购成本；再次，公司在部分重要原材料产地建厂生产，达到了保质、降价、及时供货的效果。

蜜雪冰城采购的原材料包括各类农产品。需要指出的是，蜜雪冰城强化供应链的同时，也在尽可能兼顾社会责任，这样既能让消费者享受到高端食材，又能通过采购环节助力乡村振兴。2014年，蜜雪冰城开始采购四川安岳、重庆潼南及周边地区的柠檬，2021年蜜雪冰城柠檬采购量超过5万吨，川渝地区有大量果农为蜜雪冰城供应柠檬。

看行业：

三大赛道增长空间明确，蜜雪冰城“乘风破浪”

蜜雪冰城已打造现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”。过去几年，蜜雪冰城所处的三大赛道均呈现出良好的增长态势。

首先，来看现制茶饮赛道。根据艾媒咨询报告，中国现制茶饮的市场规模由2016年的291亿元增长至2021年的2796亿元，年复合增长率为57.23%，预计到2025年，中国现制茶饮的市场规模将进一步扩大至3749亿元。

其次来看现磨咖啡赛道。美国农业部数据显示，中国咖啡消费量从2012/2013年度（指2012年10月至2013年9月）的9.77万吨，增长至2020/2021年度（2020年10月至2021年9月）年的23.4万吨，年复合增长率为11.54%，预计2021/2022年度将达到24万吨。2018年至2020年，中国大陆人均咖啡消费量从6.2杯增长至9杯，年复合增长率为20.48%。

尽管中国的咖啡市场增长迅速，但与发达国家和地区相比，中国的咖啡市场仍然存在较大的增长空间。德勤咨询报告显示，2020年中国的人均咖啡消费量仅为日本的3.21%、美国的2.74%和韩国的2.45%。艾瑞咨询报告显示，在市场规模方面，现磨咖啡市场从2017年的284亿元增长到2021年的876亿元，2017年至2021年年复合增长率为32.52%。

再次，来看冰淇淋赛道。根据中国绿色食品协会和绿色农业与食物营养专业委员会发布的《中国冰淇淋/雪糕行业趋势报告》显示，中国冰淇淋行业市场规模从2015年的839亿元增长至2020年的1470亿元，2015年至2020年年复合增长率为11.87%。

综上所述，三大赛道都有不同程度的增长态势，蜜雪冰城未来仍有机会在各赛道的“星辰大海”里“乘风破浪”。

募资金：

所投项目将进一步强化供应链优势

目前，蜜雪冰城已建立起独特的供应链优势。根据招股说明书，截至2022年3月末，蜜雪冰城已经建立起252亩智能制造产业园，13万平方米全自动化生产车间，可以实现现制饮品、现制冰淇淋核心食材的自主生产，在保证了食材稳定供给与产品品质的同时，有效降低了成本。蜜雪冰城还在广西、重庆、河南、海南、安徽等地筹建新的生产基地，建成后蜜雪冰城的自主生产能力将进一步提高。

在仓储物流环节，蜜雪冰城已在河南、四川、新疆、江苏、广东、辽宁、浙江等22个省、自治区、直辖市设立了仓储物流基地，并通过物流合作方，建立了基本覆盖全国的物流运输网络。

蜜雪冰城本次拟公开发行不超过4001万股人民币普通股，实际募集金额将由最终确定的发行价格和发行数量决定，募集资金扣除发行费用后将投入生产建设类、仓储物流配套类、其他综合配套类等项目。

记者发现，生产建设类、仓储物流配套类两大项目的募集资金投资额合计占比62.31%，有望进一步强化蜜雪冰城的供应链优势。生产建设类项目拟重点完善蜜雪冰城自主制造能力，构建更为强大的供应链制造体系，仓储物流配套类项目拟重点完善蜜雪冰城多级仓配体系。

生产建设类项目包含5个子项目，其中“大咖国际产业园一期冷冻加工车间项目”及“大咖国际产业园二期项目”定位蜜雪冰城的中心制造基地，“大咖国际冷冻水果深加工项目”“数字农业产地仓暨冷冻深加工项目”立足优质果品、农产品资源的本地化整合，进一步优化蜜雪冰城重要食材品类的自主供应链。

仓储物流配套类项目包含3个子项目，其中，上岛智慧供应链中心项目、智能生产加工和进出口基地及亚洲总部项目（一二期工程）、定位蜜雪冰城的中央配送中心，省级分仓及前置仓构建项目定位蜜雪冰城的区域配送中心和前置仓。

责编:王时丹 | 审核:李震 | 总监:万军伟