世界热点评！白酒上市公司三季度业绩出炉：贵州茅台位居第一，二锅头不好卖了

【大河报·大河财立方】（记者 王磊彬）10月30日，随着水井坊三季报的披露，中国20家A股白酒上市公司三季报正式出炉。今年以来，在白酒行业消费场景减少、消费者购买力下降大背景下，多家白酒上市企业仍然实现营收、净利润的双增长，充分体现出白酒行业的韧性。

前三季度，20家白酒上市企业实现总营收2658.25亿元，净利润总和为1000.5亿元。6家企业营业收入超百亿元，5家企业净利润在50亿元以上。其中，贵州茅台、五粮液、洋河股份营收、净利润位列白酒上市企业前三名。

(相关资料图)

在20家白酒企业中，天佑德酒、金种子酒、金徽酒、顺鑫农业、伊力特、岩石股份等营收或净利润出现不同程度的下滑。中国白酒企业分化越来越严重，行业洗牌加速进行。

6家酒企营收过百亿元，

贵州茅台营收、净利润位居第一

作为中国白酒市场的晴雨表，A股20家白酒企业是衡量整个中国白酒市场的风向标，他们的财务报表，代表着行业的新趋势和新动向。

2022年前三季度，在疫情、经济下行等不利因素的影响下，多家白酒企业业绩依然逆势上扬，体现出白酒在中国消费市场的地位及行业的顽强生命力。

前三季度20家白酒上市企业实现总营收2658.25亿元，总净利润为1000.5亿元。其中，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒6家酒企营收突破百亿元，6家酒企营收2218.56亿元，占行业总营收的83.45%，净利润914.09亿元，占行业总利润的91.36%。行业头部效应明显。

在20家酒企中，贵州茅台前三季度营业收入871.6亿元，同比增长16.77%，净利润444亿元，同比增长19.14%，营收和净利润依然位居行业第一。紧随其后的是五粮液，前三季度营业收入557.8亿元，同比增长12.19%，净利润199.89亿元，同比增长15.36%。

20家上市白酒企业中，除去以上6家头部企业，老白干、酒鬼酒、口子窖、水井坊、迎驾贡酒、舍得酒业、今世缘等腰部酒企的三季报也可圈可点。

今世缘前三季度营收65.16亿元，同比增长22.19%，净利润20.81亿元，同比增长22.53%，其中，第三季度实现营收18.70亿元，同比增长26.15%，实现净利润4.63亿元，同比增长27.32%。

迎驾贡酒前三季度实现营收38.92亿元，同比增长21.42%，实现净利润12.03亿元，同比增长24.92%；第三季度实现营收13.63亿元，同比增长23.39%，实现净利润4.24亿元，同比增长13.30%。该公司在财报中表示，营收与净利润增长主要系以洞藏系列为代表的中高档白酒产品收入增长所致。

白酒行业分析师、知趣咨询总经理蔡学飞在接受大河报·大河财立方记者采访时表示，前三季度，在疫情等不利因素影响下，上市公司依然保持了较好的增速，这是因为这些企业都是全国性与区域强势名酒，在宴席、礼品、投资与收藏等市场拥有刚需性，存量挤压条件下，这些名酒市场地位比较强势，渠道议价能力依然很强，可以在全国市场分担库存风险，并且这些酒企都完成了产品结构升级，核心价格带较为高端，带来企业盈利能力大幅的提升。

低端白酒市场受困，

二锅头产销量大幅下滑

在20家白酒企业中，主营二锅头的顺鑫农业前三季度营收91.06亿元，同比下降21.57%，净利润2760万元，同比下降92.58%，系营收与净利润下降幅度最多的企业。其中，第三季度实现营收为25.87亿元，同比减少6.94%，实现归母净利润为-1238.28万元。

目前，顺鑫农业白酒业务板块，主要分为高档酒、中档酒、低档酒三个系列。高档酒产品包含经典二锅头、百年牛栏山、魁盛号系列，销售价格在50元以上；中档酒包含珍品、金标陈酿、牛栏山一号系列，销售价格在10元~50元区间，低档酒包含陈酿、传统二锅头，销售价格10元以下。42度500ml牛栏山陈酿酒、36度400ml百年牛栏山白酒、46度500ml牛栏山二锅头等深受广大消费者青睐。

顺鑫农业在半年报里表示，2022年上半年，公司白酒产业受疫情影响，部分核心市场营销有所放缓，为产品结构调整工作留有空间，销售额相较去年同期有所下降。

在其半年报里，42度500ml牛栏山陈酿酒生产量与上年同期相比下降22.51%、销售量比上年同期减少24.13%、库存量比上年同期下降14.96%。除此之外，52度500ml牛栏山陈酿白酒、36度400ml百年牛栏山酒等多款产品生产量、销售量、库存等同样较去年同期有不同程度的下降。

事实上，从2021年一季度至今年三季度，顺鑫农业已连续七个季度亏损。

蔡学飞表示，顺鑫农业从去年年初开始就陆续推出了许多中高端与次高端产品，而作为一个以低端酒起家的品牌，公司为了提高自己的产品结构与高端品牌形象，必然要进行大量的全国性市场的前置性投入，来加大自己的中高端产品的培育以及消费者的品质教育工作，这方面也会大量消耗企业的利润，进一步拉低企业的利润水平。

14家酒企存货增加，

舍得酒业、泸州老窖等周转天数2年以上

衡量一家酒企的经营状况，除了营收、净利润、现金流等指标之外，存货、存货周转天数同样也非常重要。存货是确保企业生产经营过程顺利进行的必要条件。

实际上，存货过多或过少都不利于企业发展。存货过少不仅影响企业的销售，而且会减弱流动资产的变现能力；存货过多则会影响资金的使用。而且存货价格并不唯一，受市场影响会有相应的价格波动，如果价格下降会给企业造成巨大的损失。

从年初到第三季度末，共有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、舍得酒业、老白干酒、伊力特、金徽酒、天佑德酒、岩石股份、*ST皇台14酒企存货较年初有不同程度的增加。

据统计，前三季度存货规模排前五的分别是贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，这与营收前五名的排序稍有出入，营收规模前五名分别为贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖。

业内人士表示，存货的增长一方面与白酒企业近几年的不断扩产有关，另一方面也跟上半年销量增速下滑有关。

从存货来看，2022年前三季度20家白酒公司存货总额达到了1210.56亿元，相比2022年初，增长了5.94%。

就存货周转天数来看，贵州茅台、*ST皇台、天佑德酒、口子窖、水井坊、泸州老窖、迎驾贡酒、舍得酒业等8家酒企存货周转天数在两年以上。整体来看，20家企业中存货周转天数最少的是顺鑫农业，为234天，充分体现出白酒行业存货周期较长的特点。

华创证券表示，国庆期间整体动销平淡不及预期，经销渠道库存相对良性；分销及终端库存压力提升，进货意愿不高，部分长尾品牌出现甩货现象。考虑到终端动销持续平淡不及预期，华创证券预计四季度库存和批价或许将进一步承压。

疫情加剧白酒行业分化，

行业洗牌加速进行

在白酒市场竞争日益剧烈的背景下，市场逐渐走向分化。一部分白酒企业依靠品牌、渠道、资本等优势，形成较为稳固的头部市场，而另一部分区域酒企、中低端市场酒企在原材料上涨、消费升级的背景下，市场逐步被蚕食。

以顺鑫农业为例，从2020年、2021年、2022年上半年白酒营业收入可见增长动力较弱，同比分别增长-1.01%、0.40%、-24.88%。

背后的重要原因之一，就是去年白酒新国标落地，大批牛栏山将从白酒改名为“调制酒”，也就是民间常说的“勾兑调香酒”，在“少喝酒、喝好酒”的引导下，牛栏山的市场不断萎缩。

在20家白酒上市企业中，*ST皇台是唯一一家被戴“*ST”的公司。资料显示，皇台酒业曾是西北有名的白酒企业，甚至一度与贵州茅台齐名，号称“南有茅台、北有皇台”。如今皇台酒早已“跌下神坛”，2000年登陆深交所后，皇台酒业先后于2004年、2009年、2015年和2018年4次被*ST。

前三季度*ST皇台营业收入1.04亿元，同比增长183.98%，净利润368万元，同比增长122.3%，系营收与净利润增长幅度最大的公司，却也是营收、净利润最低的上市白酒企业。

蔡学飞表示，前三季度反映出中国酒行业的名酒化进程加快，疫情对于消费的封锁进一步挤压了行业泡沫，整个行业分化趋势加剧，中国酒正在快速地进入以文化和产区为代表的品牌与品质化消费时代。

“随着四季度白酒消费旺季的到来，以及春节备货季的开始，中国酒行业的民生属性得到体现，行业的结构性增长机会依然存在，中国酒的行业集中度进一步提升，整体正向发展大势趋动。”蔡学飞说。

同时，蔡学飞还表示，由于疫情影响，非名酒和中低端结构的企业品牌和产品，受到了一些负面影响，第四季度短期内无法得到改善，这应该是一个常态化。也就是说，疫情其实加速了中国酒行业的分化。

责编:王时丹 | 审核:李震 | 总监:万军伟