世界看热讯：加大对市场中长期流动性投放 年底MLF加量平价续作

【大河财立方 记者 陈玉静】2022年12月15日，央行开展6500亿元MLF操作，本月MLF到期量为5000亿元。12月MLF操作利率为2.75%，上月为2.75%。央行实施加量续作，未延续上月的缩量操作，显示意在加大对市场的中长期流动性投放。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对大河财立方记者表示，本月MLF超量续作，主要是国内遭遇短期因素冲击，经济下行压力较大，央行引导金融机构加大实体经济支持力度，助力宽信用。此外，近期同业存单利率上升较快，也一定程度推升了MLF需求，而且临近年底，适度加大流动性投放，有助于稳定市场预期。

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加量续作 有助于控制银行边际资金成本上升势头

12月MLF到期量为5000亿，虽然比上月创历史纪录的1万亿大幅减半，但仍属于偏高水平。央行实施加量续作，未延续上月的缩量操作，显示意在加大对市场的中长期流动性投放；与此同时，估计12月央行仍在以抵押补充贷款(PSL)、各类再贷款等工具投放中长期流动性，加上12月降准落地释放长期资金约5000亿，这意味着本月中长期流动性投放总量将明显高于MLF到期量。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，这首先有助于遏制近期银行边际资金成本较快上升势头。可以看到，继11月各类市场利率较快上行后，12月以来,在央行加大公开市场操作引导下，DR007均值已较11月同期有所回落，但1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3个月期SHIBOR也频创4月以来新高，整体上看银行边际资金成本上升较快。背后的主要原因是疫情防控政策大幅调整后，市场对2023年经济回升预期显著升温。

“在MLF大额到期背景下实施加量续作，再加上通过其他方式加量投放中长期流动性，首先有助于控制市场利率上行势头，引导资金面继续处于较为宽松的状态，即DROO7低于央行7天期逆回购利率（2.0%）、1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率低于1年期MLF利率。这将有效稳定市场预期，有利于银行以较低成本向实体经济提供信贷支持。”王青表示，其次，当前央行以各种方式较大规模向市场投放中长期流动性，会直接提升银行信贷投放能力，扭转10月和11月新增人民币贷款同比少增势头，以宽信用助力稳增长。

王青认为，在疫情防控政策调整初期，受居民消费行为更趋谨慎等因素影响，短期内经济下行压力会有所加大。由此，今年末明年初稳增长需求阶段性上升，需要银行加大信贷投放力度，提振市场信心。综合各类因素，预计12月新增人民币贷款有望恢复较大规模的同比多增。

操作利率不变 5年期LPR报价仍有下调可能

12月MLF操作利率不变，符合市场预期。

周茂华认为，操作利率与上月持平，主要是短期市场利率整体处于合理区间，央行等部门通过结构工具和改革手段，也在积极引导金融机构降低小微企业薄弱环节、重点新兴领域融资成本等。同时，要兼顾外部均衡。

王青认为，虽然防疫政策调整后的一段时间内稳增长需求较高，但2023年消费反弹带动经济回升的大趋势已基本确定。这意味着当前下调政策利率的必要性不大。与此同时，2023年物价形势有望继续保持整体稳定，加之房地产低迷、外需放缓等因素还会对宏观经济运行形成一定扰动，因此当前及未来一段时间也不具备上调政策利率的条件。此外，当前国内保持政策利率稳定，有助于稳定汇市预期，巩固人民币回稳势头，在全球汇市剧烈动荡过程中增强人民币汇率韧性。

MLF利率是LPR的基础,虽然12月MLF利率保持不变，不过依旧有部分专家认为，12月5年期LPR报价有下调可能。

王青表示，虽然当月LPR报价基础未发生变化。不过，9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于4月开启的年内首轮存款利率下调。12月降准落地也会降低金融机构资金成本每年约56亿元。这些因素会抵消近期市场利率上升的影响，增加报价行下调LPR报价加点的动力。

“着眼于今年底明年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，我们判断监管层近期将引导报价行下调5年期LPR报价，其中最早有可能在本月20日落地。考虑到居民房贷重定价日多为每年1月1日，也不排除报价行从维护2023年资产收益角度考虑，推迟到1月下调5年期LPR报价的可能。趋势上看，2023年上半年居民房贷利率还将经历一个持续下调过程，这是改善房地产需求的关键所在。”王青认为，1年期LPR报价方面，当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率持续下行，由此年底前1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期LPR报价更大幅度下调腾出空间。

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