11月信用债取消发行规模864亿 年内城投债净融资同比大幅收缩已成定局

【大河财立方 记者 陈玉静】11月的信用债发行市场经历大幅波动，理财市场的赎回压力进一步传导，致使11月信用债取消发行规模攀升，发行量降幅较大，净融资转负。

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东方金诚统计数据显示，11月债券市场收益率大幅波动，月内信用债取消发行规模达864亿元，当月发行量降至8634亿元，环比、同比分别下降16.9%和26.7%；加之到期量增加，净融资额降至-1436亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对大河财立方记者表示，11月以来，信用债发行规模下降，一方面是11月资金面有所收敛，同业存单利率有所反弹走高，以及二级市场波动等因素拖累信用债需求；另一方面，信用债市场需求短期转弱，也导致部分发行人调整发行节奏和策略。

城投债发行量自2021年6月以来首度转负

东方金诚统计数据显示，11月债券市场收益率大幅波动，月内信用债取消发行规模达864亿元，当月发行量降至8634亿元，环比、同比分别下降16.9%和26.7%；加之到期量增加，净融资额降至-1436亿元，环比、同比分别下降2639亿元和4353亿元。1—11月累计，信用债发行量、净融资同比分别下降2.5%和17.2%。

城投债方面，11月城投债共发行3855亿元，环比下降4.6%，同比下降33.5%；净融资-261亿元，自2021年6月以来首度为负。

东方金诚分析师于丽峰认为，一方面，近期城投债融资审核政策仍较严格，从交易所公司债审核情况看，当月有5个城投债项目状态更新为“终止审查”；另一方面，伴随着债市大幅调整，部分理财产品遭遇赎回压力并传导至信用债一级市场，部分高评级发行人因票息过高取消发行，同时部分中低评级城投债发行难度加大，共同推动11月城投债净融资转负。12月以来，城投债收益率继续上行，仍将对发行形成一定阻碍，叠加融资监管保持严格基调，年内城投债净融资较去年大幅收缩已成定局。

产业债发行也同步下滑。11月产业债发行量4799亿元，环比、同比分别下降24.8%和20.1%；净融资-1175亿元，环比、同比分别下降1574亿元和1369亿元。

受债市调整影响，11月共有481亿元产业债取消或推迟发行，占当月发行总量的比重超过10%，其中多数为AAA级国企，多因利率水平不合意而主动取消发行。1—11月累计，产业债发行量同比增0.3%，净融资由上年同期的-2630亿元大幅增加至2568亿元。

11月信用债发行利率整体上行，

AA+及AA级发行利率上行幅度更大

11月资金利率继续向政策利率靠拢，利率债收益率整体上行带动信用债发行利率整体上升。

数据显示，11月信用债整体以及AAA、AA+和AA级信用债金额加权平均发行利率分别为3.52%、2.79%、3.91%和4.73%，环比分别上升41.07bps、30.56bps、48.48bps和39.37bps。

债券市场收益率大幅上行，也使得信用债取消发行规模大增。

数据显示，11月共有108只信用债取消或推迟发行，规模达到864亿元，环比大增659亿元，其中城投债和产业债取消发行规模分别为383亿元和481亿元。城投债分评级看，AAA、AA+和AA级取消发行规模分别占到43%、31%和24%；产业债中，央企、产业类地方国企和广义民企债取消发行规模分别为242亿元、187亿元和53亿元。

于丽峰表示，12月以来信用债收益率继续大幅上行，预计取消发行规模将保持高位。

从主体评级结构看，11月仅AA级信用债发行量环比小幅回升，AAA及AA+级发行量环比、同比均下降，AA级信用债发行占比小幅回升至11%；各评级信用债净融资全面转负。

城投债方面，AAA级和AA+级发行量同比、环比均下降，净融资转负；AA级发行量环比小幅回升，但净融资已连续第三个月为负，融资缺口扩大；1—11月累计来看，AAA级城投债发行量和净融资同比降幅最小，AA+及AA级净融资同比降幅分别达到35%和62%。

产业债方面，11月各评级产业债发行量环比、同比均降，净融资转负，其中AAA级产业债净融资降幅最为明显，由10月的大幅为正转为大幅为负。1—11月累计来看，AA级产业债累计净融资仍为负，AA+级仅小幅为正，但各评级累计净融资均大幅好于去年同期。

展望后市，周茂华称，预计后续信用债供需将逐步回暖，主要是国内经济稳步恢复，整体信用环境将改善；同时，国内财政、货币支持政策力度不减，央行灵活操作呵护，确保流动性合理充裕，市场情绪逐步回稳。

责编:王时丹 | 审核:李震 | 总监:万军伟