佳沃食品净资产为负遭ST，联想控股食品板块受挫

【大河财立方 记者 唐朝金】作为联想控股在农业和食品领域布局的重要主体之一，佳沃食品2019年通过大额举债、定增等手段融资，以9.2亿美元“蛇吞象”并购了全球十大三文鱼企业之一：智利Australis。

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作为联想控股食品行业的重要布局，Australis备受市场看好，然而自并购以来，业绩表现连年不佳，导致佳沃食品资不抵债被ST。

面对连年亏损、资不抵债等困境，佳沃食品将如何进行资产结构调整成为迫在眉睫的难题。

经营成本抬高，佳沃食品连亏4年

4月6日晚间，佳沃食品披露2022年年报，报告期内营收55.27亿元，同比增长20.24%；净利润亏损11.1亿元，同比下降284.45%。

对于业绩亏损原因，佳沃食品表示受谷物、油脂等大宗原材料商品价格上涨影响，导致饲料成本达到历史高位，疫情导致人工、运维、服务等成本上涨所致。

报告期内，公司三文鱼产品平均销售成本6.07美元/KG，同比增长12.61%。佳沃食品称，近年来饲料持续上升，公司饲料成本较高的鱼仍在养殖未出售，所以2023年、2024年养殖成本将高于2022年。

同时，受美元Libor利率持续快速攀升以及汇率变动的影响，公司财务费用显著增加。此外，以公允价值计量的鲑鱼鱼群总重量以及估计售价的变动，造成2022年末公司消耗性生物资产的公允价值有所下降。2022年，公司合并商誉计提减值12.29亿元。

据悉，佳沃食品主要从事优质蛋白海产品的养殖、加工及销售，经营主体为：Australis（三文鱼）营收占比77.25%、青岛国星（北极甜虾、狭鳕鱼等海产品）营收占比19.29%。

数据显示，2019至2022年，佳沃食品营收分别为34.28亿元、45.25亿元、45.97亿元、55.28亿元，净利润分别为-1.26亿元、-7.13亿元、-2.89亿元、-11.1亿元，公司连续4年亏损。

其中青岛国星分别实现净利润-4527万元、-4778万元、-381万元、9173万元。Australis分别实现净利润10028万元、-52116万元、8319万元、12430万元。除成本上升外，疫情期间三文鱼价格处于低迷状态，导致利润率下降。

年报显示，2022年营销费用、管理费用、财务费用合计84528万元，分别同比增长40.43%、26.04%、155.19%，三费连续增长也是导致净利润下降的主要原因。

2022年，以欧美、亚洲为主的三文鱼消费市场需求旺盛，但三文鱼产量供应增长有限，长期处于供需紧平衡状态，使得三文鱼销售价格均出现了快速回暖势头。

报告期内，公司三文鱼产品营收占比77.25%，毛利率13.72%，同比增加8.88%，主要由于三文鱼市场需求旺盛，销售价格上涨导致。2022年公司三文鱼平均销售价格为7.14美元/KG，同比上涨24.39%。

净资产为负遭ST、母公司持续输血

4月6日晚间，佳沃食品发布计提信用、资产减值准备公告，公司对截至2022年各类资产减值合计130965.67万元，其中主要项是商誉减值122880万元，对公司利润及资产造成严重冲击。

对于商誉减值，佳沃食品称主要原因为：（1）税后折现率上升：主要因美元无风险利率从2022年初的1.90%飙升至2022年末的3.97%所致。（2）经营成本高企、运营资金紧张。

公告披露，2022年，公司归属上市公司股东所有者权益-30138.88万元，最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值。公司股票于4月7日停牌一天，并于4月10日复牌起被实施“退市风险警示”及“其他风险警示”，股票简称由“佳沃食品”变更为“*ST佳沃”。

导致净资产为负的主要原因是当初并购Australis时举债过多，对此，佳沃食品表示，公司将通过经营层面、资本层面等多种方式去努力解决净资产为负的问题。包括但不限于定增、引进战投、债转股等多种方式，加速降低公司负债率与财务费用，优化公司资本结构。

但佳沃食品此前4次发行定增融资仅成功一次，公司未来融资是否通畅仍存在考验。

数据显示，2022年末，公司短期借款3.11亿元、一年内到期的非流动负债11.55亿元，而货币现金仅有2.16亿元，公司短期偿债负担较大。此外，公司还有长期借款17.7亿元、应付债券9.69亿元、其他非流动负债30.45亿元。

报告期末，公司美元借款金额为5.66亿美元。其中以 Libor作为浮动利率的美元借款为4亿美元，受美元加息影响，3个月期美元Libor利率由2022年初的0.3%持续攀升至2022年末的 4.77%。受此影响，2022年公司财务费用支出41012万元，同比增长155.19%。

控股股东佳沃集团表示，将向公司新增提供不超过1.45亿美元的借款额度。为顺利推进从境外筹措资金，公司将使用佳沃集团境外子公司作为主要借款人代替公司在境外进行债权融资，再将借款以平价利率借给公司使用。

北京师范大学政府管理研究院副院长、产业经济研究中心主任宋向清表示，目前佳沃食品面临的考验主要是企业前景再造与再融资两方面能力，如果能调整企业战略规划，企业保持良好预期，可提升债权人信心，去协调延期还债、债转股等有效路径。

另一方面，佳沃食品在目前资不抵债的情况下，主要考验企业的融资和再融资能力。佳沃食品作为上市公司，背后有联想控股强大的背景，如母公司能提供信用背书、质押权证明，或者相关的承诺书等，则更容易取得融资方信赖。

监管力度加强，三文鱼产销量下调

公告显示，佳沃食品子公司Australis到2022年底共收到来自智利渔业养殖监管机构的5个养殖中心的超产违规通知，合计超产12277吨。

Australis就超产情形进行了内部全面的自查和梳理，发现公司近年多个养殖中心均存在不同程度的超产情形，且子公司的原高管团队未及时如实向董事会报告。

具体来看，该情形包括2018年至2022年5年期间，在Australis拥有的96个养殖中心中的33个养殖中心存在超产情形，累计超产总量8.1万吨。公司主动将情况上报智利环境监管机构，该机构规定首次申报免于处罚。

因Australis原股东所做的合规承诺及担保存在虚假不实情形，对申请人造成损失与损害。目前，公司已向智利圣地亚哥仲裁调解中心提交了仲裁申请书，向Australis原股东索赔92162万美元及其他损失，目前案件正在受理中。

佳沃食品称，受智利监管力度增强及资金成本影响，公司将下调产销量计划。报告期内，由于经济型和盈利性原因，Australis停滞鳟鱼养殖，专注于大西洋鲑养殖。数据显示2022年，公司鳟鱼销量6738吨，同比下降47.21%。大西洋鲑销量79837吨，同比上升11.98%。

公告披露，鉴于公司运营资金紧张，同时为确保未来全面合规，2022年公司提前收获7000吨鱼。据销售数据显示，报告期末库存量30999吨，同比增加32.36%，而公司2022年销售数量仅增长1%。

在目前重重困境下，缩减产销量势必会导致公司营收出现下滑，从而导致偿债流动性进一步紧缩。

对此，4月7日，大河财立方记者联系佳沃食品证券部，在按照要求发送采访提纲之后，截至发稿，尚未收到对方回复。

宋向清认为，降低生产、减少销售，可能会导致市场对公司发展预期弱化。当对公司前景不看好时，负债流动性风险就会加剧。要想提高负债流动性，需要企业做出正确的战略部署，根据市场需要进行经营调整。让资本、市场能够看到升高预期，才可降低流动性影响。

三文鱼供需紧平衡，Australis困局下佳沃食品如何保证市场占有率

美威2022年《三文鱼养殖行业报告》数据表明，2012—2021年间，全球三文鱼供给复合年增速为4%。Kontali预测，2021—2026年复合年增速预计为4%。ABGSC预计，2023年全球三文鱼供给增长率约为2%。

受海洋渔业资源衰减和捕捞配额限制，三文鱼野生捕捞量维持在较低水平，未来没有进一步增长的空间。目前三文鱼供应增长主要来自人工养殖，但由于养殖区域有限、养殖牌照稀缺以及持续增长的消费需求等因素，未来全球三文鱼市场供应日趋偏紧。

挪威和智利作为全球三文鱼两大主要产地，合计约占全球供应量的 80%。

2022年，挪威政府提议将对于年产量在4000—5000吨以上的三文鱼养殖商征收40%的资源税，这项提议的具体税收比例仍待挪威议会决议。智利监管环境也同样日益严格。智利新政府上台以来对于智利三文鱼养殖监管要求更加严格，对挪威三文鱼供应量增长造成负面影响。

2022年，全球发生4场重大并购，并购金额近50亿美元，三文鱼行业集中度进一步提升。公告披露，Australis仍为全球前十大三文鱼企业之一。

不过，随着目前疫情对行业的影响逐渐消散，三文鱼行业正迎来新增长，并且通过行业整合，头部企业的市场占有率将进一步提升。因此，在行业竞争进一步加剧的背景下，Australis的减产，显然偏离行业发展的大势。

宋向清表示，对于佳沃食品来讲，主动降低产销有它的合理性，也是其战略腾挪的一个具体措施。但从长远发展看，如果没有寻找到更有利的新赛道的话，对企业来说肯定是利大于弊的。

从市场经济角度分析，目前三文鱼市场整体处于上升阶段，需求处于增长期，同时受制于海洋相关的禁捕禁捞政策，市场供给受限。在需大于供的情况下，三文鱼市场价格仍有上涨盈利空间。而降低产销则会逐步减少市场占有率，同时会降低企业声誉与知名度，也就意味着对企业盈利能力的弱化。因此，还是希望佳沃食品在基于市场形势、企业情况、资金方的意见综合进行审慎调整。

宋向清认为，佳沃食品下一步还应围绕三文鱼做文章，加大产品研发投入，通过创新产品、创新营销渠道、提升品牌商誉来提高公司在国际市场份额，使公司营收利润同步增长，增强企业盈利空间，这样既能满足市场需求又能满足资本需要。

另外，对于佳沃食品来说，在人才、低碳环保方面发力会获得社会各界更多支持。如稳定专业人才，为企业赋能，注重各环节低碳环保，提升社会责任感等。

责编:刘安琪 | 审核:李震 | 总监:万军伟