每日精选：美联储又双叒加息！未来货币政策走向如何？最新解读→

【大河财立方 记者 陈玉静 徐兵 杨萨】当地时间5月3日，美国联邦储备委员会（以下简称美联储）结束为期两天的货币政策会议，宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到5%至5.25%之间。

(资料图片)

这是美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来第10次加息，累计加息幅度达500个基点。这也是今年的第三次加息。

此次加息后，市场高度关注美联储何时会转向货币宽松，此次加息又对市场产生何种影响？大河财立方记者采访多位专家，解读美联储此次加息。

#基调：符合预期#

中信证券首席经济学家明明：

加息停止信号释出，降息仍有一定距离

5月议息会议美联储符合预期地加息25bps，议息会议声明中删去“一些额外的紧缩政策是适当的”释放加息停止信号，明明认为，高利率背景下，美国银行业动荡预计将在更长期内持续，未来信贷紧缩或超预期。若未来通胀下行符合预期，预计6月及此后美联储将不再加息，且存在年内降息的可能性。当前市场对于降息预期price in过多，未来需警惕美债利率的回调风险。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华：

聚焦“双重”使命，美联储本次加息理由充分

周茂华认为，美联储本次加息理由充分，主要是美联储货币政策继续聚焦“双重”使命（充分就业和稳定物价）。美国3月CPI同比上涨5.0%、PCE同比增长4.6%，通胀仍远高于2.0%目标，且通胀黏性，美联储控通胀工作远未完成，整体看，美联储需要维护其市场声誉。美国3月失业率3.5%，处于近半个世纪低位，月均新增非农岗位超过30万人，职位空缺维持高位，就业市场强劲；强劲就业支持美联储加息。

东方金诚研究发展部分析师白雪：

通胀仍远超2%，美联储如期加息

白雪认为，本次会议如期加息25个基点，意味着美联储认为货币政策仍需要进一步收紧，主要出于以下几方面原因：

一是通胀仍远超2%的政策目标水平，美联储平抑通胀的工作尚未完成。3月美国CPI同比增幅5%，仍远高于政策目标，同时核心CPI、核心PCE居高不下，而最新公布的一季度就业成本指数（ECI）较去年四季度进一步上升，意味着来自薪资的压力仍将持续对核心通胀，乃至整体通胀起到支撑作用，短期内通胀实质性降温可能仍存波折，需要进一步加息遏制通胀。

二是银行业风险相对可控，整体金融条件尚未明显收紧。本次货币政策声明认为，美国银行业“健全而有韧性”，鲍威尔在记者会上也表示，近期出险的三家银行都得到了较好的处置——上周末，第一共和银行已被监管机构FDIC接管，摩根大通也宣布了对第一共和银行的资产收购计划。这意味着第一共和银行已进入市场化债务重组阶段，这将有助于及时防范风险进一步向系统性风险蔓延。目前看，美国大银行依旧稳健，也暂未出现金融机构批发融资挤兑现象，这意味着金融风险在短期内不会构成美联储进一步加息的掣肘因素。

三是在强劲的劳动力市场支撑下，美国私人消费仍有一定动能，而近期地产销售回暖、房价指数环比反弹，也显示楼市出现一定企稳迹象，短期内经济依然能够保持韧性，这为继续加息提供了基本面支撑。

#国内影响#

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华：

美联储本轮激进加息对国内经济金融环境影响较为有限

美联储此轮加息对国内影响几何？

周茂华表示，美联储利率决议对国内影响偏正面。

其一，中美经济与政策处于不同周期，美联储本轮激进加息对国内经济、金融环境影响较为有限。

其二，国内经济稳步复苏，企业经营状况逐步改善，股市估值整体偏低，人民币资产具备长期配置价值。

其三，尽管美联利率前景仍存在不确定性，但美联储加息接近尾声，并维持高利率较长一段时间，市场已有较为充分预期。

“但需要防范美国通胀黏性、美国银行业危机及债务上限等潜在外溢影响。”周茂华说道。

#走向：年内降息门槛高#

中金公司宏观经济分析师张文朗：

美联储或暂停加息，利率仍将维持高位

张文朗表示，美联储宣布加息25个基点，符合我们此前预期，联邦基金利率升至5%以上，为2006年来首次。货币政策声明措辞调整，暗示下一次可能暂停加息，但最终的政策仍取决于数据，说明美联储对于结束加息也缺乏信心。

他们认为美联储暂不需要再加息更多，而维持高利率却是必要的，鉴于经济数据尚有韧性，这或也是美联储在“抗通胀、稳增长、防风险”权衡下的最优选择。鲍威尔对市场的降息预期做了反驳，但也谦逊地表示有不同看法很正常，我们暂未从美联储身上看到货币宽松的迹象，我们的基准情形仍是美国政策利率将在一段时间内保持高位。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华：

6月暂停加息概率大，年内降息门槛高

鲍威尔表示，“我们不再说，预计将进一步加息，这是一个重大变化。”

美联储暗示6月暂停加息。周茂华认为，主要是美联储担忧美联储政策滞后效应与银行业危机叠加导致经济“硬着陆”。美联储激进加息的影响有所显现，最为明显的房地产行业持续降温，科技板块市值持续缩水，银行业危机（与美联储激进加息有较大关联）；美国银行业危机余波未平，信用环境紧缩，可能进一步为需求降温。

近期几个月公布数据显示，美国经济复苏在趋缓，美联储暗示避免过度加息对经济复苏造成严重损害。目前美国政策利率5.0—5.25%，创2008年美国金融海啸以来的高位，按照目前通胀水平，美联储政策利率基本进入限制性区间。6月暂停加息概率大。

在周茂华看来，之所以本次会议没有明确宣布结束加息周期，主要是美联储面临宏观环境不确定性高。美联储激进加息滞后效应，银行业危机，地缘冲突与贸易保护主义、单边主义等，导致美国通胀和经济前景面临高度不确定性，美联储在为后续政策灵活性预留“余地”。一方面，美联储避免过早撤出紧缩，导致控通胀功亏一篑；另一方面，避免决策僵化，对经济复苏和市场预期构成严重冲击，目前对市场对美国经济前景和区域中小银行预期悲观。

美联储此轮加息后，市场高度关注后续货币政策是否会走向宽松，美联储年内是否会降息？对此，周茂华表示，目前看，美联储年内降息门槛高，主要是就业市场紧张，通胀居高不下。同时，美联储倾向于将银行业危机、美国债务上限问题区分对待。因此，后续美联储释放降息主要取决于通胀和就业走势。从就业和通胀走势看，三季度以前预计降息可能性偏低。

前海开源基金首席经济学家杨德龙：

美联储本次加息25个基点或终结本轮加息周期

杨德龙表示，这次加息25个基点基本符合之前市场的预期。加息之后，美国基准利率已经提到了5%~5.25%，达到2007年以来的最高水平，该利率决议得到FOMC委员一致赞成。

关于利率是否高到足以让通胀率回到2%的目标，美联储将根据未来的经济数据做持续性评估，美联储官员对通胀的展望不支持下调利率。近期美国银行业出现的中小银行破产危机，也让美联储考虑提前结束加息周期。而过去一年美联储为遏制居高不下的通胀水平实施了十次暴力加息，给金融机构带来了巨大的压力，导致2008年以来最大的银行倒闭潮。3月份硅谷银行、签名银行因为大量存款外流而宣告倒闭，美联储、美国财政部以及美国存款保险机构FDIC发表联合声明，对储户的存款进行全额赔付，树立市场的信心，防止出现大量中小银行出现挤兑而倒闭的现象。该措施虽然短期内平息了市场动荡，但是近期又出现压力。

东方金诚研究发展部分析师白雪：

不宜过度期待今年下半年降息

目前市场对美联储年内降息的预期升温。白雪认为，即使6月停止加息，也并不意味着很快将开启降息。历史上看，美联储从停止加息到降息的平均时间为半年左右，但考虑到本轮通胀压力迟迟未能缓解、劳动力市场展现出超预期的韧性，加上银行“紧信用”对经济与通胀的影响尚不明确，高利率持续的时长应该会长于历史均值，才能有效抑制通胀，避免通胀长期化预期。因此基准情形下，不宜过度期待今年下半年降息——鲍威尔也在会后发言中明确表示，基于目前的预测，通胀不会很快下降，尤其非住房服务价格仍然比较顽固，因此在这种背景下不太合适降息。

不过，白雪表示，若后续银行危机、信贷紧缩对经济的冲击显著，导致美国经济出现断崖式降温，陷入深度衰退，美联储仍有提前开启降息的可能性。他们估计，未来1—2个月将是一个重要的观察窗口期：银行信贷增速，以及将于5月8日公布的2023年一季度美国银行信贷意见调查，将是美联储观察金融环境收缩对信贷影响的关键数据。

萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊：

未来不排除可能继续调整利率

美国银行业目前仍处于风险可控阶段，不是美联储考虑是否暂停加息的主要因素。由于加息效果有迟滞，以及通胀具有黏性，美联储需要先确定息率是否已经接近足够高的水平，这一点目前基本达成共识。这也表明连续加息阶段基本告一段落。未来不排除可能继续调整利率，更多考量是信贷紧缩和经济基本面的发展。

另外，6月份可能需要面对美国债务上限被突破，而美国政府和议会未能达成妥协的冲击，这将影响到美联储货币政策方向。如果能够避免银行业和国债危机等重大事件，美联储可能更愿意拉长观察加息继续产生的影响，因为已有数据表明通胀正在失去动力。但是美联储不希望市场预期发生翻转，不会明确告诉未来不再加息。

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