皮海洲：5月新基金发行规模创近8年新低 基金发行难说明了什么？

皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

最近一个时期，新基金发行难的问题在市场上显现。单从数据看，以认购起始日为考量维度，截至5月29日，5月共有25只基金成立，发行规模207.47亿元，创下2015年9月以来的新低。

(相关资料图)

在5月发行并成立的25只基金产品中，仅7只产品便贡献了本月超8成的发行规模，其中两只债基合计募集规模近80亿元，4只央企主题ETF成立规模均为20亿元，另有14只新基金成立规模不足3亿元，8只基金成立规模更是在5000万元以下。

尤其值得关注的是，5月发行并成立的7只主动权益基金中，最高发行规模仅有2.74亿元，无一只主动权益基金（QDII除外）的发行规模进入单月发行规模榜单前十，其余6只主动权益类基金均为发起式基金，成立规模均在千万元级别。鉴于基金发行的这般现状，以至监管部门不得不放缓主动权益类基金的审批流程。

其实，就目前的股票市场来说，出现新基金发行难的现象并不令人意外。毕竟基金发行的易难通常都是与股市行情的好坏紧密相连的。股市赚钱效应偏好时，基金发行尤其是主动权益基金的发行就会相对容易很多。相反，如果股市只有亏钱效应，新基金的发行特别是主动权益基金的发行就会出现困难。所以，新基金发行的易难，其实是股市行情好坏的一个晴雨表。

就当前的股市行情来看，新基金出现发行困难是必然的，毕竟当前的股市带给投资者的基本上就是亏钱效应。虽然最近一个时期，由于“中特估”的炒作，使得A股市场的指数跌幅相对较小，但很多个股却是跌幅巨大，其中不少个股的股价甚至一再创出近年来的新低，甚至是历史的新低。置身市场里的投资者基本上处于亏损状态。

实际上，就连投资基金也不例外。比如，2022年，公募基金合计亏损1.45万亿元；而今年前5个月，约六成主动权益基金（包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金）年内亏损。具体来看，4201只主动权益基金中，1687只正收益，2508只负收益，占比分别为40%、60%，此外有个别基金零收益。

百亿主动权益基金的表现则更差。今年亏损数量达到七成，全市场55只超百亿的主动权益基金，年内15只正收益，40只负收益，占比分别为27%、73%。

另有统计数据显示，今年以来截至5月24日，共有11只基金亏损超过20%，东吴新经济以24.27%的亏损幅度居首，华泰柏瑞旗下3只基金亏损超过22%，垫底同类。

因此，面对近年来尤其是今年来投资基金特别是主动权益基金业绩普遍亏损的局面，投资者谁还敢轻易地认购新基金呢？新基金发行遭到投资者冷落是正常的，是股市缺少赚钱效应的必然结果。投资者将钱投向股市，投向基金，还不如把钱存进银行靠谱。

当然，也有人认为，新基金发行难是好事，是市场见底的信号，投资者可以炒底了。应该说，这是经验主义的一种说法。毕竟市场上有一种说法，叫做基金好发不好做，好做不好发。其意就是，基金越是好发行的时候，其实就是投资风险比较大的时候，这时候往往是不好进行投资的；相反，基金越是不好发行的时候，其实正是行情可以看好的时候，是可以逢低买进股票进行抄底的时候。按此经验来判断，目前新基金发行难，可以视为是投资者的机会来临。

但问题是目前的市场发生了很大的变化，过去的经验放在今天未必适用。一方面是在全面注册制的环境下，新股发行仍然畅通无阻，而且还是高市盈率发行，这仍然会成为推动市场下跌的动力所在；另一方面市场对“中特估”的炒作，有效地推高了目前大盘的指数，使得现在的指数离底部位置还有较大的距离。所以，即便新基金发行困难，但目前的位置未必就是底部，投资者也不能单凭基金发行困难就判断目前的指数位置就是底部，过去的经验在现在不一定还能成立。

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