央行下调常备借贷便利利率，啥信号？|焦点速读

继6月13日人民银行公开市场7天期逆回购操作中标利率下降10个基点后，常备借贷便利（SLF）利率也迎来了下降。

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6月13日晚间，人民银行最新公布的SLF利率表显示，自6月13日起，SLF利率隔夜品种为2.75%，7天期品种为2.90%，1个月期品种为3.25%。三个品种均较此前下降10个基点。

业内专家普遍认为，SLF利率下降，属于预期之中的调整，是“跟进”7天期逆回购利率调整，从历史经验看，7天期SLF利率与逆回购利率的利差为100BP。

“目前我国已形成以公开市场操作（OMO）利率为短期政策利率和以中期借贷便利（MLF）利率为中期政策利率、利率走廊机制有效运行的央行政策利率体系。”光大证券首席固收分析师张旭告诉《金融时报》记者，OMO利率是短期利率围绕波动的中枢，SLF利率是利率走廊的上限，在过去的近10年中两者基本都会同方向、同幅度变化。

人民银行行长易纲在《中国的利率体系与利率市场化改革》一文中指出，SLF是央行按需向金融机构提供短期资金的工具，由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限。超额准备金利率可视为利率走廊的下限。通过以SLF利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊的辅助，将短期利率的波动限制在合理范围。

2021年，人民银行推动SLF电子化操作方式改革，有序实现全流程电子化，有利于提高操作效率，稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性，维护货币市场利率平稳运行，有效防范流动性风险。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟认为，公开市场操作7天期逆回购利率以及SLF利率齐降，释放出更多政策信号，目的是进一步稳定市场预期、加强逆周期调节、促进金融机构在资产端继续让利实体经济，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，为经济复苏和平稳健康发展创造适宜的货币金融环境，提振发展信心，激发市场主体活力。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析称，通过降低利率走廊上限（SLF利率），确保市场利率运行在政策利率附近，可以畅通政策传导，有效调节资金供求和资金资源配置，引导市场利率中枢下移并传导至实体经济，有效降低实体经济融资成本。

“常备借贷便利利率与逆回购利率联动调整，可以充分发挥利率走廊上限和中枢的指导作用，更好地引导市场利率在合意水平附近波动、更好地维护市场流动性合理充裕、更好地实现各类货币政策工具协调配合。”庞溟表示。

当前，我国经济处于疫情后的恢复阶段，生产活动有序开展，市场主体资产负债表正在修复。易纲近日赴上海调研时表示，下一步，人民银行将继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业，维护币值稳定和金融稳定。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量适度、节奏平稳，推动实体经济综合融资成本稳中有降。

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