盛松成：下半年我国政策利率大幅下调可能性不大

盛松成 | 立方大家谈专栏作者

中国人民银行调查统计司原司长盛松成周二在上海财经大学举办的“2023上财宏观论坛”上表示，综合考虑目前国内外经济金融形势，预计下半年我国利率总体保持平衡，包括常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）和公开市场操作（OMO）在内的政策利率没有大幅下调空间。

6月中旬，央行分别下调了7天逆回购（OMO）操作利率、SLF利率、MLF利率各10个基点。有不少分析师认为中国的降息通道已经开启。

(资料图片仅供参考)

但盛松成表示，从国际环境上看，考虑到美联储加息的可能性仍然较大，基于保持人民币汇率稳定的目的，我国政策利率没有大幅下降的可能性。更重要的是，从国内现状看，降息能够带来的乘数效应值得怀疑，因此没有大幅降息的必要。

“降息的目的是为了促进经济发展，怎么促进经济发展？促进消费和投资。如果我们的降息对消费和投资的作用很有限，那么我们就要考虑降息的作用是否有效。目前，我国消费和投资的利率弹性是比较低的，降息对刺激消费和投资的作用是很有限的，我个人的观点，不具备持续大幅降息的基础。”他说。

盛松成表示，一方面，从居民消费来看，新冠疫情以来，居民的预防性储蓄存款上升，目前居民消费的利率弹性很低，甚至存款利率下降反而促进存款的增加，更不利于消费。

“如果你们去消费的话，你们会考虑一点点存款利率下降吗？我估计不会考虑。因为大家对未来预期不稳，本来你存10000元就可以了，现在要存11000元，因为你要考虑未来会不会收入下降、会不会生活有问题。”他说。

央行发布的2023年一季度金融统计数据报告显示，一季度住户存款增加9.9万亿元，已经超过去年全年的50%。盛松成预计今年全年新增住户存款很可能超过2022年。

另一方面，他指出，对于企业来说，企业投资决策时，更多考虑的是风险和利润，利率的小幅变化对企业影响不大。

“我跟很多企业家交谈过，我问他们，你们投资考虑什么，会不会考虑一点点利率下降，他们说基本上不考虑，主要考虑投资风险、投资收益，一点点利率下降对他们影响很小。目前企业投资利润是比较低的，1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比下降了18.8%，说明当前企业投资的利润是比较低的，在这样的情况下企业更考虑的是投资利润。”

盛松成进一步强调，消费和投资并不是孤立的关系，它们互相促进、相辅相成。总需求的利率弹性并不是消费利率弹性和投资利率弹性的简单相加，而更可能具有乘数效应。居民消费不振将降低企业投资需求，投资疲弱会进一步导致就业、收入和消费不旺，最终传导至总需求不足。

此外，他还指出，如果我国持续降息，引导贷款市场报价利率（LPR）下降，会导致商业银行存贷利差收窄，银行利润下降，不利于银行体系稳健经营，并损伤银行支持实体经济发展的积极性。而我国经济仍在回暖过程中，亟需避免金融风险和不稳定的发生。

“如果降息以后大量的银行利息收入减少了，银行的资产负债表就不平衡了，表面上是支持实体经济发展，但是实际上很可能会引起银行的风险。为了维持一定的存贷利差，商业银行倾向于调降存款利率，从而导致居民存款收益进一步减少。”他说。（文章原载于界面新闻）

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