稳增长政策陆续出台，7月制造业PMI延续回升

【大河财立方 记者 陈玉静】7月31日，国家统计局公布的数据显示，2023年7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，高于上月的49.0%；7月份，非制造业商务活动指数为51.5%，低于上月的53.2%。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，7月制造业PMI延续上月开始的反弹势头，背后的主要原因是近期稳增长政策陆续出台。另外，此前该指数连续3个月处于收缩区间，环比基数低，也是推动7月制造业PMI回升的一个原因。预计8月制造业PMI有望升至50%以上的扩张区间，并将在9月延续。

制造业PMI延续回升，新订单指数贡献较大

【资料图】

7月，制造业PMI录得49.3%、较5月回升0.3个百分点、略超季节性。其中，新订单指数是当月PMI回升的主因，较上月回升0.9个百分点至49.5%，整体贡献0.27个百分点。

不过，7月制造业PMI已是连续第4个月处于50%以下的收缩区间，主要原因仍是需求不足。可以看到，7月制造业PMI中的新订单指数为49.5%，比6月上升0.9个百分点，是拉动7月整体PMI回升的主要原因，背后是稳增长政策发力下，市场需求低位回稳。

王青表示，7月主要城市地铁出行数据环比稳中有升，显示居民生活半径扩张、消费修复，叠加近期宽口径的基建投资保持两位数高增水平，都是新订单指数的推升因素。不过，当前房地产行业低迷，居民消费能力、消费信心有待进一步提振，特别是稳增长政策发力显效还需要一段时间，是7月制造业PMI新订单指数仍处于收缩区间的主要原因。另外，不排除近期高温多雨天气也会对需求有一些短期影响。

7月生产指数为50.2%，较上月小幅回落0.1个百分点，连续第2个月处在扩张区间。高频数据显示，7月以来钢铁、汽车、化工等行业开工率较6月都有小幅回升。

“可以看到，7月生产指数会继续高于新订单指数，意味着当前供给保障充分，也预示物价短期内还会低位运行,缺乏较快上涨动力。这是未来一段时间PPI将持续处于通缩状态、CPI将继续低位运行的一个重要原因。”王青分析称。

6月可能就是本轮PPI通缩的谷底

除生产指数、新订单指数外，在构成制造业PMI的其他三个分项方面，7月从业人员指数为48.1%，较上月回落0.1个百分点，处于历年平均水平附近，显示当前经济复苏对就业的拉动效果仍不明显。7月原材料库存指数升至48.2%，较上月上升0.8个百分点，明显高于历史平均水平，显示经济预期向好后，企业去库存状况缓解。7月供应商配送时间指数继续处于50%以上的水平，但这是一个反向指标，越高表明物流配送时间越短，也代表当前经济景气度较低。

其他市场比较关注的分项指数方面，7月制造业PMI中的两个价格指数大幅回升。数据显示，7月以来除水泥外，原油、钢铁、煤炭等大宗工业品价格都在小幅走高，价格回升态势进一步显现。

王青指出，背后是6月中下旬以来，国内稳增长政策陆续出台，需求端向好预期增强。这也意味着7月PPI同比降幅将转向收窄。6月可能就是本轮PPI通缩的谷底。值得一提的是，7月主要原材料购进价格指数回升幅度超过出厂价格指数，且前者已升至扩张区间，而后者仍处收缩区间，因此需关注出厂价格涨势不及原材料购进价格可能对企业利润造成的侵蚀。

与此同时，7月新出口订单指数仍处于明显偏低水平，显示三季度出口仍面临考验，大概率会延续同比下滑走势。另外，7月小型企业PMI低位回升，但仍继续处于偏低状态。这是当前宏观经济的主要薄弱环节，也将是7月政治局会议后稳增长政策的一个主要发力点。

国金证券首席经济学家赵伟表示，当前经济中的积极因素正逐步显现，生产活动保持扩张、需求不足影响减弱，市场主体信心有所回升。但是，也要看到地产链和出口链的拖累依然较大、内生动能还需巩固增强，伴随政策落地效果显现，经济有望平稳修复。

7月服务业PMI为51.5%，低于上月1.3个百分点。王青认为，主要原因是环比基数较高，特别是市场需求环比持续回落，但该指标仍连续6个月位于比较高的景气区间。这表明疫情冲击消退后,各类服务行业景气度低位反弹过程仍在延续。其中，从行业看，在暑期消费带动下，居民休闲消费和旅游出行增加，铁路航空运输、住宿餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。这抵消了房地产行业收缩带来的影响，带动整体服务业处于扩张状态。

8月制造业PMI有望升至50%以上的扩张区间

7月建筑业PMI为51.2%，较上月大幅回落4.5个百分点，主要受高温多雨等不利因素影响，近期建筑业施工进度有所放缓。但7月建筑业PMI仍位于扩张区间，表明短期内基建投资还将保持较快增长水平。这会在很大程度上抵消房地产投资下滑影响，稳定整体投资增速。

整体来看，7月制造业PMI延续回暖，非制造业PMI有所回落，综合PMI产出指数比上个月下滑1.2个百分点，降至51.1%，显示二季度以来经济复苏动能偏缓的态势仍在延续。这是近期政策性降息落地，一批稳增长政策措施正在陆续出台的直接原因。

7月政治局会议明确要求“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需”，“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”。王青称，预计接下来各类宏观政策会朝着提升经济复苏动能方向全面发力。其中，银行信贷会提速，基建投资有望保持较快水平，各地各部门促消费力度将明显加大，特别是房地产支持政策会大幅加码。这将对制造业供需两端形成比较明显的提振作用。“我们判断8月制造业PMI有望升至50%以上的扩张区间，并将在9月延续。”

王青认为，后期影响制造业PMI的主要不确定因素有两个：首先是全球经济下行压力加大趋势下，下半年外需的放缓程度。7月政治局会议要求“多措并举，稳住外贸外资基本盘”，显示政策面已在为这一趋势安排应对措施。其次是房地产支持政策发力前景下，三季度楼市能走出怎样的企稳回升态势。这是决定下半年经济复苏动能的关键。

周茂华表示，从趋势看，制造业活动景气度有望延续改善态势，主要是国内循环持续畅通，促消费和投资政策支持力度加大，居民和企业信心逐步回暖，带动制造业需求改善；同时，工业制造业逐步转向主动补库存，制造业景气度有望持续改善。但海外需求趋缓，房地产复苏有个过程，加之高温、汛期的短期因素扰动，预计制造业恢复是个渐进过程。

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