皮海洲：T+0对于提振投资者信心影响有限

皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

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自从高层提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，T+0就成了市场上谈论得比较热门的一个话题，市场上甚至还传来了“券商内测T+0单次回转交易”的消息，搞得T+0好象真的马上就要实施了似的。

而针对这一消息，多家头部券商以及中泰证券、财通证券、兴业证券等多家中型券商均表示，未听说过。很显然，“券商内测T+0”又是一则假消息。

市场为什么热衷于谈论T+0的消息？究其原因在于T+0确实有利于活跃市场，在T+0交易机制下，一些热衷于短线炒作的投资者就可以频繁地进行短线炒作了，包括当天买进的股票在当天卖出。所以，在高层提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”的情况下，投资者自然就想到了T+0。

我本人也是主张T+0的。我赞成T+0并不是因为T+0可以活跃市场的缘故，而是T+0所具备的纠错功能。当投资者在买进股票后，发现自己的操作错误后，有了T+0，投资者就可以及时地纠正错误，避免出现更大的损失。而如果没有T+0，投资者只能眼睁睁地看着自己的损失进一步扩大。所以，从纠错的角度来说，投资者需要T+0，毕竟没有投资者可以保证自己的交易不会出现错误。

而就活跃市场来说，T+0并不能简单地称之为利好。实际上T+0是一把双刃剑，投资者操作正确，可以多赚钱；而操作错误，则会增加亏损。由于投资者的操作，更多是错误的，因此，频繁操作的结果，只会进一步增加投资者的损失。更何况，T+0更有利于量化交易，这就使得量化交易者更方便割中小投资者韭菜。此外，T+0可以让券商收获更多的佣金收入，也为操纵股价的机构提供了方便。

所以，T+0作为一种交易的工具或手段，投资者需要拥有，但不一定要天天来操作，只有操作出现错误了，通过T+0来纠错。因此，对于T+0，投资者不要简单地将其称之为利好，或者称之为利空。利好还是利空，就看投资者如何运用了。

但不论T+0是利好还是利空，管理层都有必要将这个交易的工具交还给投资者，而不能以保护投资者之名将T+0截留在管理层的手上。在没有T+0的日子里，投资者不能及时纠错，这其实是损害投资者的利益。所以在T+0的问题上，该放手时就放手，不要以“保护”的名义过多地限制投资者的交易。

当然，作为监管者会担心T+0会引发市场的过度投机炒作，有这种担心是正常的。但管理层完全可以对T+0的规则作出限制。比如，只允许投资者一天进行一次T+0操作。即当天买进的股票，当天可以卖出，但再买进股票就不能卖出了，这样既赋予了投资者以纠错的机会，甚至是当天获利了结的机会，但又限制了市场的过度投机炒作行为。所以，只需要在T+0的规则上加以完善，是可以让T+0趋利避害的。

但即便如此，T+0也只是交易环节的举措，对于“提振投资者信心”的作用较为有限。毕竟T+0只是方便了投资者的交易，但却并没有增加股市的投资价值。而要提振投资者信心，则需要增加股市的投资价值。毕竟A股市场投资者信心的缺失，并不是由于没有实行T+0而造成的。所以，寄希望于通过T+0来提振投资者信心的话，这显然是不可行的。

所以，T+0只是活跃市场的措施，而不是提振投资者信心的措施。而要提振投资者信心，管理层还需要对症下药。比如，重视股市的投资功能，放缓新股发行速度，控制新股发行规模，提高新股发行质量，进一步完善股东减持措施，切实保护投资者利益，让投资者能够在股市里获得必要的投资回报，真正让股市成为投资者共同致富的场所。否则，一个天天掏投资者荷包的市场，一个天天让投资者亏损的市场，又如何能够提振投资者的信心呢？

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