A股白酒企业半年报披露，库存居高不下，九成实现盈利

【大河财立方 记者 王磊彬 关帅康】中国20家A股白酒上市企业2023年上半年经营情况悉数披露完毕。

透过成绩单，20家A股白酒上市企业总营收实现2140.23亿元，同比增长16.62%，净利润合计为859.53亿元，同比增长18.79%。

(资料图片)

贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒6家酒企营收超百亿元。其中，贵州茅台营收、净利润、毛利率均位居行业第一，再次体现出“带头大哥”的风范。

A股20家白酒上市公司中，仅有金种子酒、顺鑫农业两家企业亏损，亏损金额分别为0.38亿元、0.81亿元。

业内人士表示，白酒行业已经由增量进入存量竞争时代，行业分化趋势在加剧，企业普遍面临着库存过高、动销降低与价格倒挂等现象，行业正处于深度调整期。

茅台业绩一骑绝尘

营收、净利润、毛利率均位居第一

白酒作为基础消费行业，酒企普遍采用先款后货的经营方式，经营性现金流在反映企业现金收支情况的同时，也代表着企业业务经营的稳定性。数据显示，今年上半年，20家A股上市酒企经营性现金流净额合计为583.2亿元，同比大幅增长410.72%。主要在于贵州茅台和五粮液，经营性现金流净额分别从2022年上半年的-0.11亿元、18.87亿元，提高至本期的303.87亿元、113.3亿元，牢牢占据经营性现金流第一梯度。

贵州茅台表示，企业经营性现金流净额的提高，主要在于本期公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司存放中央银行和同业款项净增加额减少及销售商品收到的现金增加所致。

五粮液称，主要是报告期内公司现金回款比例提高，银行承兑汇票到期收现额度较高，销售商品提供劳务收到的现金大幅增加，同时去年经营性现金流净额技术低所致。

综合来看，A股白酒上市公司经营性现金流分化较为严重。除贵州茅台和五粮液外，山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖为第二梯队，经营性现金流净额均在50亿元左右。其余15家酒企，经营性现金流净额均不足10亿元。今年上半年营收排名第三的洋河股份，经营性现金流金额仅有2.6亿元。

值得关注的是，皇台酒业、金种子酒、顺鑫农业经营性现金流净额均为负，分别为-0.04亿元、-0.13亿元、-22.06亿元。

自2020年起，这已是顺鑫农业第12个季度经营性现金流净额为负。对此，顺鑫农业表示，主要由于本期销售商品、提供劳务收到的现金比同期减少所致。

同花顺iFinD数据显示，2023年上半年，20家白酒上市企业中，15家企业经营活动现金流净额同比增长，贵州茅台、天佑德酒、伊力特位列三家，分别同比增长272290.42%、3466.52%、1381.01%。

对于经营性现金流净额大幅增长，伊力特表示，主要受本期内销售收入增加，采购商品的支出减少所致。

经营性现金流同比大幅增长

行业分化较为严重

白酒作为基础消费行业，酒企普遍采用先款后货的经营方式，经营性现金流在反映企业现金收支情况的同时，也代表着企业业务经营的稳定性。数据显示，今年上半年，20家A股上市酒企经营性现金流净额合计为583.2亿元，同比大幅增长410.72%。主要在于贵州茅台和五粮液，经营性现金流净额分别从2022年上半年的-0.11亿元、18.87亿元，提高至本期的303.87亿元、113.3亿元，牢牢占据经营性现金流第一梯度。

贵州茅台表示，企业经营性现金流净额的提高，主要在于本期公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司存放中央银行和同业款项净增加额减少及销售商品收到的现金增加所致。

五粮液称，主要是报告期内公司现金回款比例提高，银行承兑汇票到期收现额度较高，销售商品提供劳务收到的现金大幅增加，同时去年经营性现金流净额技术低所致。

综合来看，A股白酒上市公司经营性现金流分化较为严重。除贵州茅台和五粮液外，山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖为第二梯队，经营性现金流净额均在50亿元左右。其余15家酒企，经营性现金流净额均不足10亿元。今年上半年营收排名第三的洋河股份，经营性现金流金额仅有2.6亿元。

值得关注的是，皇台酒业、金种子酒、顺鑫农业经营性现金流净额均为负，分别为-0.04亿元、-0.13亿元、-22.06亿元。

自2020年起，这已是顺鑫农业第12个季度经营性现金流净额为负。对此，顺鑫农业表示，主要由于本期销售商品、提供劳务收到的现金比同期减少所致。

同花顺iFinD数据显示，2023年上半年，20家白酒上市企业中，15家企业经营活动现金流净额同比增长，贵州茅台、天佑德酒、伊力特位列三家，分别同比增长272290.42%、3466.52%、1381.01%。

对于经营性现金流净额大幅增长，伊力特表示，主要受本期内销售收入增加，采购商品的支出减少所致。

13家白酒企业毛利率超70%

9家毛利率同比下降

多家企业在2023年半年报中表示市场进入存量竞争、市场份额向头部企业集中，但白酒行业整体毛利率仍保持平稳波动。同花顺iFinD数据显示，2023年上半年，17家白酒企业毛利率超60%。其中，贵州茅台毛利率最高，为91.8%。而泸州老窖、水井坊、酒鬼酒毛利率均超80%。

20家A股白酒上市公司中，仅伊力特、顺鑫农业、金种子酒毛利率低于60%，分别为47.77%、32.16%、30.1%。

事实上，作为“徽酒四朵金花”之一，金种子酒由于多年来中高端市场转型不畅，早已掉队其他“三朵金花”。2023年上半年，金种子酒实现营收7.68亿元，净利润亏损3781.47万元。

从毛利率变动来看，2023年上半年11家酒企毛利率同比上涨，除岩石股份毛利率同比增长14.34%外，其余10家毛利率同比增长均不超过3%。

作为白酒行业新起之秀，岩石股份采用团购模式经营销售。2023年上半年，岩石股份实现收入8.43亿元，同比增长69.73%；净利润0.54亿元，同比增长46.22%。

另外9家毛利率同比下滑酒企中，有5家毛利率同比下降在3%以内，金种子酒下跌幅度最高，为9.48%。皇台酒业、天佑德酒、舍得酒业毛利率分别下滑6.09%、4.22%、3.29%。

白酒整体渠道库存仍处高位

5家酒企存货突破百亿元

上半年，尽管大部分白酒企业业绩不俗，但终端经销商却普遍反映销售困难。

6月19日，中国酒业协会市场专业委员会公布了《2023中国白酒市场中期研究报告》（下称“报告”），报告显示51.43%的受访酒行业从业者认为上半年市场遇冷，整体渠道库存仍处高位。

在20家A股白酒上市公司中，贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒5家酒企存货超百亿元。其中，贵州茅台以408.68亿元的存货位居白酒首位，其次是洋河股份存货为165.89亿元，第三名是五粮液，存货为160.98亿元。

记者注意到，20家白酒企业中，仅有顺鑫农业存货较去年减少，其余企业存货金额均超去年同期。

对于白酒企业存货周转天数，20家A股白酒上市公司库存周转天数普遍在230天以上，其中，水井坊、贵州茅台、泸州老窖、皇台酒业、口子窖5家企业达到1000天以上。

据统计，存货周转天数最多的是水井坊，天数为1687天，由此可见水井坊的库存压力。

对此，水井坊表示，2023年一季度，由于春节期间动销不及预期，公司的主要任务是降低社会库存、稳定价值链，因此决定减少出货量，由此导致一季度业绩同比出现较大幅度下降；二季度以来，经销商库存回到健康水平，门店库存也显著减少，恢复正常水平。

行业进入深度调整周期

白酒企业努力破局突围

对于2023年下半年，多家白酒企业充满期待。

但客观存在的事实是，白酒行业进入存量竞争时代，白酒企业的竞争更加残酷。

舍得酒业在公告中表示，2023年下半年公司将持续加强品牌建设，打造敏捷型组织，聚焦战略产品，加速全国化布局，大力发展优质经销商，加强市场基础建设及消费者培育。

来自新疆的伊力特表示，公司今年上半年产量同比去年上半年有所下降，面对竞争更加激烈的市场环境，下半年公司将扎实推进公司各项营销计划的落地，在竞争激烈的市场环境中，努力破局突围。

水井坊则表示，下半年公司预期从第三季度开始营业收入恢复双位数成长，2023年全年公司预期净利润与营业收入同比2022年保持增长。

知名酒类分析师、知趣咨询总经理蔡学飞在接受大河财立方记者采访时表示，从目前来看，行业整体正向增长的趋势没有变化，特别是头部名酒多数呈现出规模与利润的双位数增长，这说明名酒的中高端与高端产品价格上升弥补了行业整体销量的缺失，中国酒行业结构性消费升级趋势在延续。

“同时，我们也注意到，酒企存货量普遍上涨，销售费用增幅明显，应收账款出现反弹，这些都说明行业分化趋势在加剧，行业普遍面临着库存过高、动销降低与价格倒挂等，其中名酒企依靠着商务、礼品与宴席等市场的刚性需求不断发展，并且不断渠道下沉，进一步挤压了区域酒企生存空间，而大量区域中小型酒企经营困难，中国酒行业品牌、产能与产品集约程度进一步提升，行业发展进入深度调整周期。”蔡学飞说。

蔡学飞表示，酒的社交性品类属性没有改变，随着名酒积极上半年的积极调整，以及国内相关刺激经济政策的逐步落地，加上消费者品质化消费进程加快，市场普遍对于下半年拥有文化、产区与品类优势的头部和区域强势名酒抱有乐观的态度，整个中国酒行业也在此轮挤泡沫中回归产业价值本源，从而促进行业高质量可持续发展。

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