用股息折算法重估股票价值

(资料图片仅供参考)

周末，把多年以来封存在书架的书又翻出来看一看，这本厚 700 页的美国人斯蒂芬佩因曼写的《财务报表分析与证券定价》当年读书的时候一直想认真读，可惜没有读下去，但里面的股息率折算法一节，比较简单好理解，我认真把它读完了。

我利用 EXCEL，套用了模型，倒推出了招商银行和长江电力两个公司目前的估值情况，如下表。

模型中，假设持股时间为十年，到 2032 年末，按照 2021 年末每股派息为基准，设置一个预期的股息增长率，通过调节变动预期的投资年化收益率，可以大概推算出目前价格的招商银行和长江电力在未来十年能带给投资者大概的年化收益率水平。投资者的预期收益率与股价现值呈负相关关系，股息增长率与股价现值呈正相关关系。

长江电力，我预期十年后股息能到 1.3 元 -1.5 元，根据 2021 年末分红，年化股息增长率大概在 5% 左右，按照目前价格倒推可以得出预期投资收益率约在 9.3%。招商银行，我预期十年后在 3.5 元左右，根据 2021 年末分红，年化股息增长率大概在 8% 左右，按照目前价格倒推出预期投资收益率约在 14%。

长江电力如果按照今年我喊的 25 元价格计算，倒推出的投资年化收益率约为 8.5%，高于 GDP+CPI 的要求，所以，我依然维持 2022 年，25 元的长江电力，且买且珍惜的言论。

招商银行如果按照 12% 的 M2 水平衡量投资收益率，对应的股价现值大约是 48 元。所以，目前 30 元以下的招行银行被严重低估。

所以，以我的预期收益率标准衡量这两个公司，我觉得目前价格的长江电力已经被低估，而招商银行则是被严重低估。有兴趣的朋友可以自己去算一算，比较一下，也可以把这个模型套用到其它高息股去比较一下。这个工作虽然很枯燥，但是很有趣。

市值都是浮云，分红才是神马。只要分红在，股价跌下去还会涨回来！

/xz