全球报道:闲来札记：延迟满足、时间尺子、价值 + 成长及其他

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（作于 2022 年 11 月 12 日）

【延迟满足】芒格说，价值投资者都是延迟满足的人。何谓延迟满足呢？对这话我考虑了好久，是今天放着钱不花，然后等老了再花吗？显然不是这个意思，因为这正像一些年轻的人说的，等老了有钱花不动了，有钱还有啥意义呢？所谓延迟满足，在投资上我认为有一点很重要，就是处理好短期收益最大化与长期收益最大化的关系（注意，这里我并不是想科学地解释概念，而是自己理解的一个侧面）。股价快速上涨，能够满足我们短期收益最大化的心理，然而却可能伤害长期收益最大化；而股价下跌，可能一时不能满足我们短期收益最大化的企盼，但却会让我们满足长期收益最大化的目标（如长期净买入、分红再买入进而多 " 攒股 "），可见，短期收益最大化与长期收益最大化是个矛与盾的关系。明白了这一点，我想就能够坦然接受对股价的短期波动，就接近明白长期投资的真谛了（让自己的投资长期收益最大化）。

不仅在投资上如此，而且我发现，大凡在事业上最终做出大成绩的人，大多是具有这种 " 延迟满足 " 品性的人。甚至革命的成功都是如此，不是吗？苦不苦想想长征二万五，其中体现的信仰、执著、坚韧、耐力、智慧、乐观等要素，均会给我们的投资和人生带来莫大启迪。

【时间是唯一的尺子】时间对于我们人生来讲是最稀缺的资源，而对于企业来讲又是衡量其商业模式优劣的唯一尺子，正所谓时间是优秀企业的朋友，却是坏企业的敌人。时间越长，优秀的商业模式越彰显出其强大的生命力，而糟糕的商业模式则慢慢显示出其糟糕的原形（时间又像一个照妖镜）。所以在投资上，当自己举棋不定，难以决断之时，就拿时间这把尺子量一量，就容易豁然开朗起来。尽管有时这很难，即难在自己的执行力上（即想到未必能够做到），但优秀的投资人最终却会将自己的 " 想 " 落实到实际的行动上。

【小道消息与大道消息】在我的上篇札记中谈到，我们作为 " 人科 " 中的智人在进化中形成了一种喜欢八卦的心理，具有这种心理就容易对各种小道消息趋之若鹜，甚至有时会不加辨别地认为是一种事实，而若认为了这种事实，显然就对正确的大道消息不听不信了。在投资上，不克服掉这种八卦心理有时是做不好投资的。比如在我大 A 股做投资，我认为还要对我们国家的大政方针有一个全面准确的理解与把握，而这个全面准确的理解与把握，就来自于主流权威媒体的官方消息和文章，所以投资人必须注意学习这些主流权威媒体的官方消息和文章，如此，一些毫无根据或者一些误读的小道消息就不攻自破。从某种程度上讲，这也是我们投资国运、投资中国、做多中国的主心骨。

【想一想十年后】段永平说过，贵不贵看十年，我认为，这句话如果参悟透了，就可以开辟长期投资的新境界。比如，贵州茅台在 1800、1700、1600、1500 元买入了，结果它却掉至 1300、1400 元，呵呵，套住了吧！每每听到这种智叟式的嘲讽，我心中就微微一笑，不是吗？就是股价一时掉到 1000 元、900 元、800 元，它会影响到十年后自己的收益吗（当然每个人的机会成本不同，未来收入预期也不同）？所以说，长期投资这东西并不是人人都能理解并能够身体力行的，不然，岂不人人可以长期致富、慢慢变富？！长期投资、价值投资这条路真的是一点也不拥挤，甚至常常让人感觉着些许寂寞。当然，就我自己而言，我内心常常有些小得意，因为我认为自己找到了这种长期致富、慢慢变富的金钥匙，或者说叫财富密码，呵呵！

【下跌是一个试金石】段永平说过，对一家企业的真正理解（即真懂），并不比上一个大学本科容易。呵呵，这话是不是说得有点太夸张了呢？可以说，对于段永平说的很多东西，自己都很认可，唯独对这话我总是感觉着有点夸张，不过，后来慢慢也感觉自己有了些一知半解。比如，对于自己押上全部身家或者至少押半个身家而重仓持有的公司，股价下跌往往是检验自己是否真懂的试金石。比如，对于茅台这样的品种，它在十月份股价短期的跌幅不可谓不大，但如果你不仅不怕，有钱了还乐得加买，我认为就算是做到了真懂。否则，面对股价较大幅度下跌，自己慌里慌张的，甚至六神无主，这说明原来是假懂，哪怕是自己平时写了一箩筐分析文章。

【价值 + 成长】以我以前的札记中多次谈到分红的重要性（如前期文章《闲来札记：论分红的重要性》），但是不是分红是自己选择投资标的的唯一参数呢？答案是否。我其实也多次说过，这仅仅是一个参数，但不是唯一的参数。一方面，有分红收入，可以让自己的投资有保底收入，同时，更为重要的是还可以利用市场的低迷分红再投资，从长期讲，这是可以将自己的未来收益最大化的。这一点很重要，特别是在熊市之中更重要。但是要知道，成长也是价值的一部分，而且有时还是更为重要的一部分，所以说，价值 + 成长，才是自己认为的最理想的投资标的。这一点，也是自己多年悟出来的东西。

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