当前观点：会通股份 IPO 募资缩水 80% 后再募 8 亿，背靠美的却利润暴跌

图片来源 @视觉中国

12 月 1 日晚间，会通股份 ( 688219.SH ) 发布公告称，公司向不特定对象发行可转换公司债券已获得中国证券监督管理委员会同意注册。本次拟发行可转债总额为人民币 8.3 亿元，发行数量 83 万手。此次发行可转债，距离会通股份首发上市募资仅过去一年时间。在 IPO 募资缩水 80% 的情况下，会通股份再融资获批后并未立刻发债，而是着手回购公司股份。

钛媒体 App 注意到，会通股份上市第二年便业绩 " 变脸 "：归母净利润大幅下降 70.34%。截至今年 9 月 30 日，公司资产负债率高达 70.44%，货币资金已无法覆盖短期债务。值得一提的是，会通股份实控人何倩嫦为美的集团 ( 000333.SZ ) 实控人何享健之女，多年来，美的一直为该公司第一大客户。

(资料图片仅供参考)

股价暴跌发债延期，首发募资未达预期

从 2021 年 6 月首次披露再融资方案，到 2022 年 3 月 16 日获批，再到 2022 年 12 月正式发行，中间究竟发生了什么？

2021 年 6 月，会通股份首次披露向不特定对象发行可转债预案，拟发行可转债募集资金总额不超过人民币 8.5 亿元，募资净额用于年产 30 万吨高性能复合材料项目及补充流动资金。其中 60,000 万元用于年产 30 万吨高性能复合材料项目的建设投资。

值得注意的是，上述募资项目正是会通股份科创板首发上市时的募投项目。两次募资时间间隔少于 18 个月。此外首发募集资金完成后，会通股份并未投入先前承诺的研发中心建设项目。

相关公告显示，截至 2021 年 3 月 31 日，会通股份未使用的募集资金余额为 2.09 亿元，占前次募集资金总额的比例为 63.66%。其中，年产 30 万吨高性能复合材料项目实际投资 2,121 万元，研发中心建设项目实际投资 0 元，补充流动资金 9834 万元。

为此，上交所下发关注函，要求会通股份解释在首发募集资金存在结余的情况下，就年产 30 万吨高性能复合材料项目再次融资的合理性及必要性；结合募投项目市场定位、市场空间、市场竞争、在手订单或意向性合同、现有产能及产能利用率等，分析新增产能规模的原因及合理性，以及新增产能的消化措施；是否存在关联交易增加的风险等。

对此，会通股份的解释是：公司首发阶段的实际募集资金金额远小于计划募集资金规模，基于产能扩建的迫切需求以及生产经营面临的流动资金压力，公司对前次募集资金投资项目拟投入金额进行调整，优先用于 " 年产 30 万吨高性能复合材料项目 " 和 " 补充流动资金 " 项目，未投入 " 会通新材料股份有限公司研发中心建设项目 "。

据悉，会通股份首发 IPO 共募集资金 3.8 亿元，扣除发行相关费用后的募集资金净额为 3.28 亿元。根据原本的IPO 计划，三个募投项目拟投入募集资金金额为 17 亿元，意味着会通股份IPO 实际募资净额仅为计划募资的19.29%。

以往，在经历了 IPO 募资大幅缩水后，公司再融资方案获批后，可能会立刻发债。

然而，会通股份在拿到再融资申请的批文后并没有马不停蹄地发债，而是选择了延期发债。要知道，此时距离 2022 年 3 月 16 日晚会通股份披露可转债发行获批公告已过去 9 个月时间。

一位证券市场投资顾问对钛媒体 App 表示，可转债发行之后，最快 10-20 个工作日就可以上市。" 之所以延迟上市，可能与正股走势较差，或者最近债券市场行情较差有关。一些上市公司为了避免可转债上市出现破发的情况，因此推迟可转债上市。"

根据 Wind 数据显示，会通股份股价自去年 7 月以来进入持续下跌通道中，今年 4 月下旬创出 7.33 元 / 股的年内新低。截至 12 月 2 日收盘，年内跌幅已达 23.33%。

会通股份股价，来源：Wind

或许是为了挽救公司股价，会通股份自今年 6 月份以来多次回购公司股份。据钛媒体 App 统计，会通股份共展开 8 次回购，累计回购 3696.8 万股，回购金额达 3.48 亿元。

上市 2 年业绩变脸，何享健之女为公司实控人

资料显示，会通股份于 2020 年 11 月 18 日在科创板上市，主要从事高分子改性材料的研发、生产和销售，主要产品可分为聚烯烃系列、聚苯乙烯系列、工程塑料及其他系列，家电行业为其下游主要应用领域。截至 12 月 2 日收盘，市值 43.45 亿元。

值得一提的是，会通股份实控人何倩嫦为美的集团实控人何享健之女，持有公司 30.61% 的股份。而多年来，美的集团一直为会通股份的第一大客户。

财报数据显示，2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年 1-6 月，公司向美的集团及其下属公司销售收入占公司营业收入的比例分别为 30.68%、29.52%、31.96% 及 28.58%，美的集团及其下属公司为公司第一大客户。

不仅如此，报告期内，会通股份与美的集团还存在不少关联销售、关联采购及关联租赁等情形，美的集团对公司经营存在较大影响。会通股份对美的集团的依赖性不言而喻。

本以为背靠美的业绩会顺风顺水，没想到上市第二年会通股份就遭遇业绩 " 变脸 "。

财报显示，2021 年公司营业收入为 49.01 亿元，较 2020 年同期上升 18.85%，归属于公司股东的净利润仅为 5405.06 万元，较 2020 年同期下降 70.34%；扣非后净利润仅为 1700 万元，同比下降 89.46%，出现明显的增收不增利。

单季度归母净利润，来源：Wind

2022 年前三季度，会通股份仍未能止住利润下滑趋势：在营收实现 37.7 亿元、同比增长 10.64% 的基础上，扣非净利润仅为 0.19 亿元、同比下降 5.66%。

对于业绩大幅下滑，会通股份曾解释称 " 主要系公司上游主要原材料价格大幅上涨从而导致成本增加，以及公司停止销售防疫物资产品的影响所致。"

毛利率水平太低或是导致会通股份利润上不去的重要原因。Wind 数据显示，2021 年，在公司整体营业收入占比近 95% 的改性塑料毛利率仅为 9.75%，较上年同期下降了 5.62 个百分点。

此外，会通股份的资产负债率一直处于高位。截至 9 月 30 日，会通股份资产负债率为 70.44%，远高于同行业上市公司，净资产收益率为 2.66%。公司短期借款规模达 13.7 亿元，一年内到期的流动负债为 1.5 亿元，而账上货币资金仅有 7.56 亿元。货币资金已无法覆盖短期债务。

对此，会通股份坦言，较高的资产负债率水平使公司面临一定的偿债风险，若公司经营资金出现较大缺口，将会对公司生产经营稳定性造成不利影响。

曾有投资者在互动平台询问公司 " 如何提升产品毛利率 "、" 是否有降低负债计划 "，得到的回复是 " 随着公司收入规模的增长，为更好地实现规模效应，公司通过新建产能实现生产规模的扩张，资本性支出增加的同时负债也相应增加。未来公司将通过加快研发成果转化，完善细分领域市场布局等措施优化资产结构。"

但钛媒体 App 注意到，作为一家科创板上市企业，会通股份近年来的研发费用率一直维持在 4% 左右的水平，这与上交所公布的前三季度科创板上市公司 16% 的平均水平相差甚远。

值得注意的是，会通股份的 " 靠山 " 美的也处在 " 寒冬 " 之中：2022 年 Q3 营收增速创最近 9 个季度以来新低、年内股价跌超 30%、裁员声不断。

寒冬之下行业巨头尚需保存实力，业绩承压下会通股份仍举债扩张不免挑战重重。（本文首发钛媒体 App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）

更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体 App