环球观天下！财信研报：资本市场改革举措频出，利好券商各项业务发展

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△财信证券研发中心行业分析师刘敏

财信证券研究发展中心 9 日发布证券行业最新一期月度研究报告。该研发中心行业分析师刘敏在月报中指出：全面注册制时代正式开启，近期资本市场改革利好频出，尤其值得重视。投行业务、资管业务、财富管理业务更能体现券商差异化发展，建议重点关注这三个方向上具备特色优势的券商。

2 月 17 日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，全面注册制时代正式开启。刘敏分析称，其对券商的影响，一是注册制下证券公司的定价能力成为其核心竞争力。新规取消了此前 23 倍市盈率的发行限制，发行定价市场化，明确新股发行价格、规模主要通过市场化方式决定。此外，在主板引入投资价值研究报告制度，发挥投资价值研究报告定价引导作用。对于证券公司而言，注册制下证券公司的专业定价能力重要性凸显，新股破发将呈现常态化，作为看门人的证券公司的价值发现能力、定价能力、研究能力将成为其核心竞争力。二是注册制下发行效率将提升，有利于券商投行业务扩容。三是监管方面，注册制下对中介责任的监管面临强化的趋势。长远来看，发行审核趋严、压实投行机构责任等举措有利于券商投行业务健康稳健发展，券商也要对展业的合规风控方面问题更加重视。同时，为对标全面注册制优化融资融券和转融通机制的要求，中证金融同期发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023 年修订）》等两项规则。对券商来说，转融资在费率和期限上的市场化改革，将更好地满足市场资金需求，且转融资业务效率将得到显著提升。

刘敏还重点提及，近期其他资本市场改革举措频出。北交所做市业务于 2 月 20 日启动，有利于提高北交所交易活跃度和流动性，同时将为券商板块业绩带来增量贡献。3 月 3 日，沪深交易所相继发布了修订后的沪深港通业务实施办法。互联互通股票标的范围均显著扩大，互联互通市值覆盖率显著提升，有望增强沪深港通市场交投活跃度，进一步开放中国资本市场，提升市场效率。3 月 3 日，中基协发布基金投顾展业指引，明确各业务环节的定义和要求，有利于基金投顾业务的规范发展，有利于切实维护投资者合法权益。

刘敏在月报中称：维持行业 " 同步大市 " 评级。宏观经济有望逐步企稳回升，流动性将保持合理充裕状态，且我国货币政策空间充足，为证券行业发展提供了较好的环境。全面注册制改革正式落地，境内外市场互联互通改革继续深化，2023 年资本市场改革开放步伐坚定，投资端改革预计将进一步加快，期货期权等市场风险管理工具品种预计将更加丰富，券商板块有望获得资本市场改革利好的催化。" 另外，我们关注到券商 β 属性仍存在但已减弱，我们认为券商板块的投资应该更加关注券商个股的 α 属性挖掘。"

投资主线上，刘敏建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注综合实力行业第一、创新业务布局领先、业绩韧性较强的龙头券商中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注持续受益互联网平台流量变现、经纪及代销业务规模效应突出的东方财富（300059.SZ）以及传统券商中经纪业务财富管理转型走在前列的浙商证券（601878.SH），大资管方面，建议关注资管行业领跑者、享有资管优质品牌竞争力、参股优质基金公司的东方证券（600958.SH），以及参股优质基金公司、资管收入占营收比重较高的招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议重点关注投行业务领先、投行业务占比较高的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）、国金证券（600109.SH）等。

潇湘晨报记者陈海钧

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