天天速读：华东医药能否成为医美新王？

坚定投资永续增长型行业里的优秀鸡，让我们一起慢慢变富，详情请关注： $ 慢慢变富行业精选 ( TIAA026053 ) $

本文是《价值事务所》的原创文章第 1242 篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

在所长的胖友圈里，有不少医务人员都在给自己注射利拉鲁肽，这是一款降糖药，但也有减肥的功效，当然啦，注射的都是女性（捂脸）。

(资料图)

目前在漂亮国，减肥药已经被认为是药物最大的潜在市场，在漂亮国已经获批减肥适应症的索马鲁肽都断过几回货了，国内呢，至今暂时还没有获批减肥适应症的药品（前文说的属于超适应症用药，就跟家长担心娃长不高给人家打生长激素一样），但也并不妨碍利拉鲁肽的断货。

近两年，辉瑞凭借新冠药物 / 疫苗可以说赚足了风头和钱，被誉为宇宙第一大药厂，但辉瑞的市值却不如礼来。

这是为什么呢？辉瑞的业绩明明比礼来好，近期通过新冠也赚足了眼球，让大家再一次认识到了他的实力，咋市值还比不上业绩不如自己的礼来呢？

答案就在于礼来有款 GIP/GLP-1 双靶点受体激动剂的减肥神药即将上市，这款药的三期临床数据特别好（试用低剂量的患者平均体重下降 15%，使用高剂量的患者平均体重下降 22.5%，是当下三期临床试验中第一个能产生平均体重减轻 20% 以上效果的药物），因此，业内人士预计这款神药的峰值是 300 亿美元以上，要知道，2022 年的全球药王修美乐也才 212 亿美元的销售额。

正是有这款潜在的药王在手，所以资本市场给的估值比较高。

从资本市场给礼来的估值就足以看出减肥药在全球有多大的市场。确实，假设有一款神药，没什么副作用就可以让人瘦下来，卖爆就是毫无悬念的，不论男女老少都会心动，谁还没有颗爱美的心呢，目前的这些减肥药也确实没啥副作用，机制主要都是抑制食欲。

价值事务所

医美新王

目前国内还没有专门作为减肥适应症的减肥药上市，利拉鲁肽都已经断货几回了，假设有相关减肥药获批，那能卖成什么样子简直不敢想象，正是看到这个潜在的巨大市场，诸多大厂纷纷布局减肥药。

其中，跑得最快的要属华东医药。

华东医药的利拉鲁肽，其糖尿病适应症已于 2023 年 3 月获批上市，作为肥胖或超重适应症的上市许可申请也在 2022 年 7 月获得受理，不出意外，会在三季度左右获批。

除利拉鲁肽外，华东还有一款 GLP-1 受体激动剂司美格鲁肽处于临床一期。2022 年时，国内的 GLP-1 市场规模为 58 亿元人民币，同比增长 132%，这 58 亿中，诺和诺德的利拉鲁肽卖了 15 亿元，司美格鲁肽卖了 22 亿元，可以说独占鳌头。这里也需要科普一下，为啥同是GLP-1 受体激动剂，司美格鲁肽市场会更大，因为司美格鲁肽的降糖效果比利拉鲁肽更好一些，使用起来也更方便一些，前者需要每周注射一次，后者需要每天注射一次。

等华东的利拉鲁肽、司美格鲁肽上市，必将分到不错的蛋糕，要知道，诺和诺德的两款 GLP-1 受体激动剂还没有减肥药适应症。

哈哈，有时候世界就是这么奇妙，把时间往回推三、四年，市场对华东的认识还是大单品企业，业绩表现近乎和仿制药阿卡波糖以及中成药百令胶囊挂钩。没想到这么短的时间内，华东的逻辑就变成了 " 医美 "，而且，这种变化是真正深入到经营、业绩层面的，并不单单是喊个口号、炒个概念。

我们看华东来自医美板块的收入，近几年不可谓不迅猛，尤其是国内业务（欣可丽为其医美业务的国内收入，Sinclair 为其医美业务的国际收入）。

一年 10 多亿的营收意味着什么呢？

看下图，已经和医美龙头爱美客处于同一量级了。

华东表现为何如此突出？

那么问题来了，华东的医美业务起量怎么就这么快呢？人家用好几年时间耕耘，他短短几年就追上来了？

答案在于 BD（对外合作，引进 / 授权产品）和商业化能力，所长一直认为，BD 和商业化能力是被极大低估的隐形实力，做一个企业，研发虽然很重要，但只有研发是远远不够的，尤其在医美这个行业，甚至研发并非决定企业能否胜出的关键。

为什么这么说呢？

首先，我们先说 BD 的重要性。

美丽这个东西，风潮变化其实是很快的，流行一直在变，大家对美的定义也一直在变，这使得医美机构们必须快速推新，以满足不断变化的终端需求。去过美容院或者医美机构的朋友应该清楚，他们经常唧唧呱呱说个不停，不断给你推新产品、新项目，注射类、仪器类、护理类……

但这其实和医美的医疗属性非常矛盾，因为医美产品，尤其是那些会 " 入侵身体的产品 "，比如注射类等，对安全性要求极高，监管与医药相似，研发上市周期也就与医药类似，整体约 5-8 年。