好久没看到过 FOF 经理认真写季报

终于到五一假期了，可以有时间写一些文章了。

最近，看到一些文章去探讨 fof 未来的发展问题，立意偏悲观。

我个人是很欣赏 fof 经理分析基金的方法和能力，至于 fof 产品发展的方向不怎么关心。

(相关资料图)

好久没看到一位 fof 基金经理认真写过季报了，嘉实姜玉雯阐述了他对产品的运作思路。

她对标的是偏股混合基金指数（885001）。大部分 FOF 经理和投顾目标也和她一样，在这基金繁多的年代，投资者看好权益市场，还想配置主动基金，但不知道选什么，给投资者提供一个选择。

该指数过往的表现也不错，做到跟踪偏离度小和超额收益稳步增加，使之成为投资者在逆势中敢加仓的产品。

笔者认为 FOF 和投顾更重要的一点是，教会投资者承担正确的风险，重视拿得到手的收益。这一点，现在感觉只有有知有行做得到位（投教体系 系统化）。做不到这点，FOF 可能和普通基金的产品也差不了多少，投资者还是会追涨杀跌等等。（现在情况变了，随着个人养老金的推进，还是会有所区别）

她阐述方法论的部分，我是很认同的。基金超过 1w 只，基金经理超过 3000 位的情况下，定量初筛是必不可少的，提高研究基金的效率，因为这一步，业绩是衡量基金经理的唯一标准，所以不管它用采用什么样的指标，应该大部分机构筛选出来的都差不多，也是近期业绩曲线看上去十分优美的。

定量看过去，定性看未来。她对于定性的部分保持了清醒的认识，偏艺术，与自身的成长经历、知识结构息息相关，这也是能将大部分 FOF 经理业绩区分开的部分。她更偏好大众认知度不高的经理（像是 " 黑马 "，但并不和基金经理投资年限挂钩）。

在 FOF 和投顾中，笔者关注的，更偏定量的是交银智选星光 刘兵（进入持仓的也未必调研过），更重定性的是基民柠檬（依靠他那套方法，过往也发掘了很多绩优经理），剩下的是定性 + 定量，有大白君的若水主动、兴全林国怀、易方达张浩然等等。

能感觉到上述提到的 FOF 经理，肚子里是有货的，但基本不会像嘉实姜玉文那样公开分享。

姜玉雯在这一段，主要说明了对基金分类的看法，这个分类方法我认同。她在基金选择方面，会更多用量化视角看问题。《对权益基金分类以及基金选择的一些思考》这篇文章是分类具体的思考（感兴趣者，可以自己去搜）。对应的作者就是她个人号，看她以前的文章，水平还是很高的，观察视角也和大部分大 v、投顾不同，她可能以后会由于合规和工作忙等种种原因，更新频率少或者不更。

到组合构建这步，可以感觉到，她的体系在 FOF 经理和投顾中，算是相对复杂的，思考的要素更多，考验经理的能力。在进行了分类筛选后，8 类风格同比例布局，她还要求对中观层面有自己的判断，这个会和所选主动基金经理 持有行业进行穿透 进行相应调整，有时候笔者想不明白，选择主动基金本身就是相信他们的面对市场的调整能力，然后 FOF 经理在此之上，再作一次判断，两者概率相乘，最后的胜率会是多少？（从持仓看，目前没有使用 ETF）其实，这种小幅度行业偏离，做成功一次的话，心里的获得感是十分强的。

当然，我不会据此否认一位基金经理，因为人与人的沟通是有成本的，更何况只是公开文字之间的信息传递，这是会造成理解上的偏差。

投资中，不缺好的策略，缺的是把这种策略做好的人。

在二季度展望中，写得还是很详细。不用看她说什么，看她买了什么更重要。

乍一看，都是 A 类，这是要准备长持的节奏（以下所写的持仓分析，纯属笔者的理解了，肯定会和基金经理所认为的有所冲突）

医药方面，她不太看好 CXO，而嘉实深耕医药的郝淼，是重仓创新药的，也就没进入到备选范围。选择了信澳杨柯和泰康傅洪哲，近一年的业绩都还不错，也符合她在细分风格中、对某些经理不确定下，仓位分散的原则。泰康傅洪哲，我近来也研究过一段时间，但由于其公开资料有限，无法做出更精细的判断。可以约到基金经理去一对一调研，这也是 FOF 和投顾的一大优势，更清晰了解他们的生活状态、投资方面等等。

新能源方面，应该是指南方钟赟、平安张晓泉（减仓）、信澳朱然（4.08 清仓），姜玉雯应该是对他们减仓了。张晓泉前十大的实际调仓主要还是在 4 月初完成，短期看，有些追高了，张晓泉（主要负责宏观研究，指导方向） 在去年四季报就已经从宏观研究提到了安全和信创领域，但到实际标的选择和布局的时间点，基本是在 3 月末，4 月初之间，他的方法论需要研究员去挖掘个股，考验研究和投资效率转化。笔者也看到其他基金作者说，南方钟赟也是从一季报坚定拥抱新能源，这几天表现有所调仓，笔者对他关注不多，所以不关心他调仓去哪。

姜玉雯重仓的偏科技基金，偏自家的居多，也有招商陆文凯。嘉实在科技领域的研究，这波 AI 行情，还是有前瞻性的。持仓主要有孟夏、郑伟彬等。他们的表现相对可以，值得关注。笔者也观察了郑伟彬近一年，会从自上而下的视角找一些机会，如：能源变革（新能源）、自主安全（计算机、军工等）和受益于经济复苏的医药板块，具体到自下而上，会关注估值，在一季报提到了，随 AI 的兴起，要减少计算机的配置。今年以来，收益基本是被计算机和新能源、军工相互对冲了。至于他的选股方面，还没有太多亮点，笔者也没找到关于他选股标准的资料。

剩下的持仓，不一一说了，像谭丽、吴悠、姜诚、姜锋、王东杰等，投资者这两年相对较为熟悉了。持仓中还有一个不太知名的建信黄子凌，制造业，记得近一个月也有过路演，笔者也没有抽出时间和精力去看。这也是属于 FOF 和投顾的优点，本来他们就是做这个的。

笔者认为，倒不用太关心 FOF 和投顾的持仓，去抄作业，毕竟有一层组合思维在，也不知道什么时候就卖了。当然，把他们作为自己的基金池，倒也无妨，毕竟经过了 FOF 和投顾的初筛，已经比很多基金胜过一筹了。

文章最后，放一张嘉实全明星精选组合（投顾）成立以来的业绩图，以上提到的一些经理有的是来自这个投顾组合的持仓，现在主理人是姜玉雯，我不知道很早以前，是不是她在管理？

风险提示：本文的观点和内容仅出于传播信息的需要，记录个人在投资方面的成长，仅供参考不构成任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎 ~

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