降息落地，降准可期

央行降息了。6 月 13 日，据央行披露，7 天期逆回购的利率由 2% 下调 10 个基点至 1.9%。这也是央行自 2022 年 8 月以来，首次调降逆回购利率。

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值得一提的是，近期，银行下调人民币存款挂牌利率动作接连落地，市场对于降息预期也有所升温。市场更为关心的是，此次逆回购降息，对近期处于贬值通道的人民币汇率有何影响 ?6 月中期借贷便利（MLF）、贷款市场报价利率（LPR）又将如何变动？

就在 13 日晚间，央行官网披露，央行下调常备借贷便利利率，其中隔夜期下调 10 个基点至 2.75%，7 天期下调 10 个基点至 2.9%，1 个月期下调 10 个基点至 3.25%。

央行降息 10 基点

时隔近 10 个月，央行再度调降了短期政策利率。据央行官网披露，为维护银行体系流动性合理充裕，央行 6 月 13 日以利率招标方式开展了 20 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 1.9%，此前为 2%，下调 10 个基点。7 天期逆回购利率达到历史最低水平。

自 5 月末实现资金平稳跨月后，央行在每日惯例式操作的逆回购上保持了地量规模。6 月的 9 个交易日里，央行逆回购操作规模始终为 20 亿元。因 6 月 13 日有 20 亿元逆回购到期，当日整体实现零投放零回笼。

北京商报记者梳理发现，本次降息也是央行自 2022 年 8 月以来，首次调降逆回购利率。在 2022 年 8 月 15 日，央行同步下调了作为中期政策利率的 1 年期中期借贷便利（MLF）利率和作为短期政策利率的 7 天期逆回购中标利率，幅度均为 10 个基点。2022 年 1 月，央行也曾在开展当月 MLF 操作时，同步下调了 MLF 和逆回购利率。

进入 2023 年 6 月以来，国有大行与多家全国性股份制商业银行相继调降活期和中长期人民币存款挂牌利率，其中活期存款利率下调 5 个基点至 0.2%，2 年期、3 年期和 5 年期人民币定期存款利率分别下调 10 个基点、15 个基点和 15 个基点。此举引得市场对于央行降息预期升温，不少分析人士预计，央行会在月中公布 6 月 MLF 续作情况时，下调中、短期政策利率。

6 月 15 日尚未到来，央行已经率先下调了短期利率。针对央行这一动作，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，主要是 4 月以来宏观数据显示，国内经济复苏节奏偏慢、外需前景不确定性较大等，宏观政策微调压力有所上升。央行通过降息等举措，确保经济不偏离稳步复苏轨道。

" 回顾近期商业银行和央行的一系列举措，更多是在有效降低银行负债成本，缓解部分银行净息差收窄压力，拓展银行进一步合理让利实体经济（推动实体经济综合融资成本稳中有降）空间和加强逆周期调节做足铺垫。" 周茂华表示，央行下调逆回购利率，商业银行向央行融入的短期资金成本下降，有助于降低银行整体负债成本，并向实体部门贷款成本正向传导。

在植信投资研究院高级研究员王运金看来，央行本次降息动作释放积极信号，缓解金融市场紧张情绪。4 月以来，物价相对平稳，投资、消费需求恢复不及预期，加之信贷投放节奏有所放缓，市场对于经济企稳回升的信心有所下降，金融市场波动有所增大。同时，在贷款利率持续下行的情况下，银行体系资金成本压力温和升高，下调逆回购利率可适度缓解该种压力。

警惕短期人民币贬值压力

央行降息消息公布后，金融市场表现不一。其中，国债期货全线高开并连续上行。Wind 数据显示，截至 6 月 13 日收盘，30 年期主力合约涨幅为 0.44%；10 年期主力合约涨幅为 0.27%；5 年期主力合约上涨 0.21%，2 年期主力合约涨 0.09%。

而人民币汇率则是应声下跌。6 月 13 日早间，在岸、离岸人民币对美元汇率分别跌至 7.16、7.17 关口下方，双双续创 2022 年 11 月以来新低。离岸人民币对美元汇率更是一度跌超 200 个基点，盘中最低贬值至 7.1781。在岸人民币对美元汇率盘中最低贬值至 7.1680。

在触及年内低点后，在岸、离岸人民币汇率有所回升，但日内整体仍然处于贬值走势。截至 6 月 13 日 16 时，在岸人民币对美元汇率报 7.1498，日内贬值幅度为 0.1%；离岸人民币对美元汇率报 7.1601，日内贬值幅度为 0.06%。

北京商报记者注意到，2023 年 5 月以来，人民币对美元汇率进入新一轮贬值通道，6 月同样延续了此前的贬值走势。人民币对美元中间价，在岸、离岸人民币对美元汇率接连下行，持续刷新年内贬值低点。

王运金指出，近期人民币对美元持续贬值与美元指数相对平稳的背离，显示出境外对国内经济恢复预期的不乐观。而本次央行下调政策利率释放积极信号的同时，可以推动市场利率进一步下行，加快需求恢复，改善境外投资者对中国经济的市场预期，利于稳定人民币汇率。

中信证券宏观经济首席分析师程强则认为，需要警惕短期人民币贬值压力。本轮人民币汇率贬值背后的主要因素是中国经济基本面恢复放缓，次要的原因是美国降息预期退潮导致的美元指数走强。本次降息可能加深中美利差倒挂程度，导致部分外资流出，增添人民币贬值压力。

不过，程强同样强调，从中期来看，预计人民币汇率贬值空间有限，2023 年 7.3 的低点是较强阻力位，中国经济动能恢复后人民币可能重回升值。

周茂华表示，国内央行加码稳增长政策，有助于稳定市场对经济复苏前景乐观预期，国内金融环境保持适度宽松，加之股市估值低洼，利好市场风险偏好。同时，经济处于恢复阶段，低通胀环境、央行加码呵护，市场流动性继续保持合理充裕，这对债市也将构成一定利好。

6 月 LPR 可能适度调降

本次降息，也是央行 2023 年以来的首次降息。不同于前几次同步下调 MLF 和逆回购利率的情况，央行率先单独调降了短期利率。这也让市场更为关注即将到来的 6 月 15 日、6 月 20 日，这两日央行将公布新一期 MLF 续作情况以及 LPR。

近几个月来，央行 MLF 操作规模保持在小幅加量水平。而以 MLF 利率作为锚定利率基准的 LPR，也已经连续 9 个月按兵不动。王运金表示，与前几次下调相比，此次央行并未选择在 6 月 15 日同 MLF 操作一同下调政策利率，可能是基于 6 月物价与金融数据情况作出的临时性调整，希望尽快恢复市场信心，加快需求扩张，缓解银行压力。

而对于 6 月 MLF 的操作规模及利率情况，王运金预计，6 月 15 日 MLF 预计到期 2000 亿元，央行大概率会等额或小幅超额续作，同时 MLF 利率可能相应调降 10 个基点左右，推动短期与中长期利率同步下行，以支持商业银行小幅下调 LPR，继续推动社会融资成本下行，加快需求恢复节奏，稳住经济增长预期。

" 如果下半年需求恢复仍不及预期，央行可能还会考虑小幅降准。" 王运金补充道。

周茂华同样表示，从历史经验看，7 天逆回购利率与 1 年期 MLF 利率利差在 75 基点，此次 7 天期逆回购利率下调，意味着后续 MLF 利率同步下调的可能性上升。LPR 利率适度调降的可能性也随之增加。

究其原因，周茂华解释道，当前，中外经济处于不同周期，国内低通胀环境，国内政策以我为主，宏观政策重心偏向促消费和内需恢复。同时，外贸韧性、人民币资产长期配置价值凸显，人民币汇率弹性显著增强，国际收支基本平衡，加之美元弱势震荡，外部环境影响很有限。

" 在此基础上，后续央行仍有降准或定向降准、出台结构性工具的可能，此举有助于释放长期限、低成本资金，进一步降低银行负债成本，提升银行信贷扩张能力和积极性。" 周茂华如是说道。

北京商报记者 廖蒙