6 月 MLF 跟进调降 10 个基点，房贷利率有望联动下调

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继两项短期政策利率下调后，中期政策利率也如期迎来下调。

6 月 15 日，央行开展 2370 亿元中期借贷便利 ( MLF ) 操作，利率为 2.65%，此前为 2.75%，下降了 10 个基点。此外，6 月 15 日有 2000 亿元 MLF 到期。

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值得关注的是，在此次 MLF" 降息 " 之前，央行已于 6 月 13 日下调公开市场操作 ( OMO ) 七天期逆回购利率 10 个基点，为去年 8 月以来首次下调；当日晚间，央行又将隔夜、7 天期、1 个月常备借贷便利 ( SLF ) 利率均下调 10 个基点。

业内人士向蓝鲸财经指出，央行下调政策利率，释放强烈稳增长信号，有助于提振市场对经济复苏前景乐观预期。6 月 MLF 操作利率下调后，当月两个品种的 LPR 报价有望跟进下调。

释放加码稳增长信号

今日 MLF 操作利率下调 0.1 个百分点，符合市场普遍预期。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，根据政策利率体系联动调整的一般规律，在 7 天期逆回购利率先行下调后，MLF 操作利率通常也会跟进下调。另外，6 月 13 日央行也下调了作为当前政策利率走廊上限的各期限 SLF 操作利率 0.1 个百分点，再次确认本次政策性降息过程启动。

对于此次 MLF 利率下降的原因，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析道，一是加强逆周期调节。4 月以来数据显示，经济增长在经历一季度强劲反弹后，居民消费和房地产复苏节奏不及预期，加之外贸出口放缓，外需前景不确定性较高，经济复苏节奏偏慢。央行相机抉择，加码政策为经济复苏保驾护航。

二是畅通政策传导。近年来，部分银行面临净息差收窄压力，银行进一步让利实体经济面临一定 " 阻力 "。" 这就要求政策有效降低银行负债成本同时，增强银行信贷投放能力。" 周茂华指出，央行 MLF 量增价降续作，保持逆回购与 MLF 利差稳定，就是通过 " 逆回购利率— SLF 利率（利率走廊）— MLF 利率— LPR 利率—贷款利率 " 传导机制，畅通政策利率向实体经济传导路径；同时，MLF 量增续作，适度加大中长期限资金投放，继续支持金融机构加大小微企业等实体经济薄弱环节、制造业等重点新兴领域支持，激发微观主体活力，促进宽信用，加快经济复苏。

三是释放加码稳增长信号。周茂华表示，近两个月宏观经济数据整体不及预期，反映居民和企业部门信心恢复偏慢。央行下调政策利率，释放强烈稳增长信号，有助于提振市场对经济复苏前景乐观预期。

宽信用进程将再度提速

"6 月 MLF 延续加量续作，加量幅度有所扩大，显示在 4 月和 5 月新增信贷势头放缓后，接下来宽信用进程将再度提速。" 王青表示。

王青分析称，6 月降息释放了清晰的稳增长信号，接下来实体经济融资需求将会上升，而银行信贷投放节奏也将加快。本月 MLF 加量幅度扩大，能够提前补充银行体系中长期流动性，增强其信贷投放能力，为接下来的信贷投放再度提速做好准备。" 我们预计，6 月新增信贷规模有望与去年政策发力期的高水平基本持平，从而结束 4 月和 5 月新增信贷放缓势头。这意味着伴随政策性降息落地，宽信用进程将再度提速，进而为三季度经济复苏势头转强积蓄力量。"

对于本次央行 MLF 操作的影响，周茂华表示，央行降息加码稳增长，改善经济复苏前景，企业盈利前景改善，基本面对资本市场支撑力度增强；央行量价发力，市场流动性继续保持合理充裕；叠加目前股市估值低洼，利好股市估值修复行情。另外，目前经济处于复苏阶段，低通胀环境，市场流动性充裕等，对债市也将构成一定利好。

周茂华认为，消费尽管存波动，但有望延续复苏态势。商品消费支出谨慎，反映目前国内居民消费能力和信心仍处于恢复阶段。从趋势看，国内服务业积极复苏态势有望推动就业结构改善；消费场景恢复，居民相对高储蓄、适度宽松信贷环境，物价稳定，加之促消费与稳楼市政策效果进一步释放，国内消费增速有望逐步向趋势水平收敛。

LPR 报价将跟进调整

MLF 操作利率是 LPR 报价的定价基础。6 月 MLF 操作利率下调后，当月两个品种的 LPR 报价有望跟进下调。可以看到，自 2019 年 8 月 LPR 报价改革以来，在此前 5 次 MLF 操作利率下调过程中，当月 LPR 报价均跟进下调。

王青指出，" 考虑到当前企业贷款利率已处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，加之近期楼市再度转弱，我们判断 6 月 1 年期 LPR 报价和 5 年期以上 LPR 报价有可能出现非对称下调，即 1 年期 LPR 报价可能下调 0.05 个百分点，5 年期以上 LPR 报价下调 0.15 个百分点。"

同时，王青认为，这将带动企业和居民贷款利率、特别是居民房贷利率更大幅下调。数据显示，2022 年 1 年期 LPR 报价下调 0.15 个百分点，带动企业贷款利率下行 0.6 个百分点；5 年期以上 LPR 报价下调 0.35 个百分点，带动居民房贷利率下调 1.29 个百分点。

周茂华亦表示，结合目前微观主体不够活跃的情况看，MLF 利率下调将带动 LPR 利率和贷款利率进一步下降，利好企业部门和房地产市场。" 一方面，LPR 利率带动企业部门贷款成本下降，有助于提振企业融资需求；另一方面，5 年期 LPR 利率下调，降低首套、刚需购房贷款成本，提振楼市需求；同时，也有助于降低二套房月供利息支出等。"