王剑峰的资本局：均胜电子反向收购成香山股份二股东，资产腾挪八年增值 500%

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蓝鲸财经记者 徐晓春

5 月末时，均胜电子（600699.SH）在以 5.1 亿元将均胜群英部分股权出售给香山股份（002870.SZ）短短两个月之后，反手又以 3.29 亿元的对价成为了香山股份的二股东。

一来一回均胜电子等于在没有现金流出的情况下就坐上了另一家上市公司二股东的位置，后续香山股份也有意继续收购均胜群英剩余股权。均胜电子这一举动也被认为有意推动均胜群英完成资产上市。

自 2015 年收购到如今出售，均胜电子靠资本运作从均胜群英身上至少获得了超过 500% 的增值。目前，均胜群英也已成为香山股份最主要的利润来源，

反向收购香山股份成二股东

在 5 月末时，刚把均胜群英 12% 的股权出售给香山股份之后，均胜电子通过受让股份，反手又成为了香山股份第二大股东。

7 月 17 日，均胜电子公告，公司拟受让邓杰和、程铁生与高路峰及其一致行动人上海睿增企业管理合伙企业（有限合伙）、 宁波睿高股权投资管理有限公司合计持有的香山股份 1060 万股股份，占香山股份总股本的 8.03%，交易总金额约为 3.29 亿元。

至此，均胜电子一跃成为香山股份第二大股东，持股比例为 8.03%。香山股份第一大股东赵玉昆持股比例为 18.85%，为公司控股股东、实际控制人。

均胜电子表示，公司受让香山股份 8.03% 的股份主要是基于对新能源汽车产业链以及香山股份未来发展前景的看好，而香山股份涉足新能源产业链的资产却是来自均胜电子。

5 月 29 日，均胜电子披露了《关于出售参股公司股权进展的公告》，香山股份拟以现金 5.1 亿元收购均胜电子持有的参股公司宁波均胜群英汽车系统股份有限公司（以下简称 " 均胜群英 "）12% 股权。

本次交易完成后，均胜电子对均胜群英的持股比例下降至 37%，均胜群英仍为公司参股公司。在此次转让中，均胜群英的估值为 42.5 亿元，按照这一估值计算，均胜电子剩余 37% 股权对应估值约为 15.73 亿元。

根据香山股份的公告披露，未来公司将根据均胜群英的经营情况以及公司自身业务发展情况，在双方协商一致的情况下，择机启动对标的公司剩余股份的收购安排。

对均胜电子来说，出售均胜群英部分股权获得 5.1 亿元现金入账，再以 3.29 亿元的对价收购香山股份股权，一来一回就成了另一家上市公司第二大股东。

目前，香山股份的业务主要分为汽车零部件业务和衡器业务两大板块。2022 年，汽车零部件制造业务实现营业收入约为 40.54 亿元收入，为香山股份贡献了 84.17% 的收入，衡器业务实现收入仅 7.09 亿元，并且同比下滑 26.94%。

而香山股份汽车零部件业务的经营主体即为子公司均胜群英，其主要从事智能座舱部件和新能源充配电系统的设计、开发、制造和销售，是梅赛德斯奔驰、宝马、比亚迪、蔚来等国内外知名整车制造商的全球一级配套商。

在 2021 年时，香山股份曾定增 8 亿元加码新能源汽车充电桩业务，由均胜群英进行实施完成。目前，均胜群英也成为国内外知名的汽车主机厂新能源充配电系统重要的供应商之一，主要产品包括新能源汽车领域的智能充电桩和车内充配电产品。

目前，均胜群英是香山股份最主要的利润来源。

值得一提的是，虽然香山股份已经并表均胜群英，但均胜电子并没有完全放弃参与后者的经营管理。

2021 年均胜群英易主之后，曾任宁波均胜汽车电子股份有限公司（以下简称 " 均胜汽车 "）副总经理，均胜电子董事、功能件事业部总裁及董事长刘玉达也出任香山股份的董事、总经理。

同时，均胜汽车质量及营运总监，均胜电子董事，长春均胜汽车零部件有限公司总经理张盛红也出任香山股份的董事。目前，均胜电子副董事长朱雪松也任均胜群英董事。

一进一出八年增值率超 500%

事实上，在本次 12% 股权转让之前，香山股份就已经取得了均胜群英的控制权。

2020 年 12 月 31 日，香山股份即以 20.4 亿元的对价完成对均胜群英 51% 股权的收购。当时以 2020 年 9 月 30 日为评估基准日，均胜群英的估值约为 41.39 亿元。

同年，香山股份即支付了第一期 12 亿元股份转让款，根据双方约定，剩余 8.4 亿元股份转让款由香山股份根据均胜群英在业绩承诺期间的实际业绩完成情况分期进行支付。

均胜电子在 2021 年、2022 年完成业绩承诺后，已经收到香山股份第二期、第三期合计 5 亿元的股份转让款。

而均胜群英最早也是由均胜电子收购而来。

2015 年，已经在 " 买买买 " 的路上奔驰数年的均胜电子，出手收购了德国公司 Quin GmbH 75% 股权，两年后又购买了其剩下 25% 的股权，实现全资控股。两次收购均胜电子合计出资 6.77 亿元，随后将其改名为 " 均胜群英 "。

彼时均胜电子表示，收购 Quin GmbH 是为了让公司功能件产品，借助其在德系高端品牌的领先地位和技术优势实现 " 走出去 "，进入高端整车厂商的全球级供应体系，同时均胜电子在中国和北美市场的优势资源也将为其提供支持。

到 2022 年，并表均胜群英的香山股份大约有 56.13% 的收入来自境外。

在此前的出售公告中，均胜电子提到与均胜群英之间存在的债权债务关系。为了使均胜群英在转让后的三年内实现平稳过渡，均胜电子同意将均胜群英应付公司及子公司合计 3.39 亿元股利在资金充裕时偿还，未偿还期间无需支付利息，截至 2022 年末仍需支付 2.09 亿元。

另外，均胜电子也同意将均胜群英应付公司股权收购款转为股东借款，在香山股份合并资产负债率低于 65% 且经营现金流充裕的情况下，由均胜群英负责偿还，截至 2022 年末，该笔资金余额约为 1.14 亿元。

而这一笔股权收购款即为 2019 年均胜群英向公司收购公司持有的德国群英 75% 股权形成。

总的来说，香山股份取得均胜群英 63% 的股份总计支出 25.5 亿元，未来继续收购均胜群英剩余 37% 股权的话，预计还将支付 15.73 亿元。

也就是说，均胜电子八年前 6.77 亿元收来的均胜群英，出手时至少能收回 41.23 亿元，增值率超过 509%。在此期间，均胜电子的业绩也随着数次收购不断增长。

王剑峰的资本局

目前，均胜电子由王剑峰掌舵，为公司实际控制人。王剑峰持股 52.5% 的均胜集团为公司控股股东，持有均胜电子 34.85% 的股份，另外王剑峰本人还直接持有均胜电子 2.42% 股份。

2004 年，王剑峰即创立了均胜集团，到 2012 年均胜电子借壳辽源得亨，完成资本市场首秀。

从此，均胜集团以均胜电子作为核心资本运作平台开始了大手笔收购，除了前面提到的收购德国群英之外，早些年均胜电子频频有大手笔的收购动作，均胜电子选择通过收购完成公司全球化布局的战略。

2012 年，均胜电子以 1.78 亿欧元的对价购买了均胜集团持有的德国普瑞控股 74.9% 的股权和德国普瑞 5.1% 的股权。同时，均胜电子还直接支付了 5974.36 万欧元，收购了德国普瑞剩余 25.1% 的股权。

德国普瑞是一家全球著名的汽车零部件公司，以德国为主要研发和生产基地，在美国、葡萄牙、罗马尼亚和墨西哥均设有生产销售基地。当时均胜电子表示，收购德国普瑞，看中的就是其雄厚的研发和技术实力，以及国际化的市场，而这也为均胜群英目前的客户群打下了基础。

2016 年，均胜电子又以 9.2 亿美元的价格收购了美国汽车安全系统全球供应 KSS 公司。当年均胜电子即获得了近 50 亿美元的新增订单，如 ADAS（高级辅助驾驶系统）等新兴业务高速发展。

两年后，到 2018 年，均胜电子再次出手以 15.88 亿美元收购了高田旗下的资产。次年，均胜电子又以 5.12 亿元的对价，通过子公司宁波均胜安全和临港均胜安全收购延峰百利得部分资产。

去年，均胜电子又筹划以 3.22 亿元的对价收购宁波均联智行科技股份有限公司 8.0392% 的股份。

频繁收购的影响之一就是均胜电子负债快速攀升。到 2016 年末时，均胜电子短期借款余额达到 36.25 亿元，较上年同期增长 105%。

2015 年，均胜集团曾两次进行大额减持，分别在 4 月 27 日、5 月 4 日分别减持均胜电子 3180 万股无限售流通股股份，占公司总股本比例约为 4.998%。以减持那两日均价粗略计算，均胜集团套现大约 22 亿元。

对此，均胜集团表示，所得资金将用于偿还银行并购贷款和向均胜电子提供优惠利率的贷款用于支持公司后续的海外并购。

另一方面，外延式并购致使公司商誉快速增长，到 2018 年末时，均胜电子商誉最高达到 81.82 亿元，占当期所有者权益比重约为 45%。商誉的大规模增长势必伴随着商誉减值风险加大，2021 年，均胜电子大幅计提 20.2 亿元商誉减值，造成公司上市以来净利润首次亏损。

2018 年，均胜电子的净利润也随商誉一起触顶，当年公司实现归母净利润约为 13.18 亿元，较上年大增 232.93%。不过 2019 年之后，均胜电子归母净利润的增速就开始三连降，直到 2022 年还是由于上年大幅计提商誉减值导致净利润降幅过大，才勉强出现正向的增长。

截至目前，均胜电子的市值大约为 274 亿元，与刚借壳时早已不可同日而语，王剑峰的身家也随之一起推高。

上个月，均胜电子向特定对象发行股票的申请刚刚获得证监会批复，公司将以 8.99 元 / 股的价格，发行约 4061.69 万股股份，募集资金总额约为 3.65 亿元。截至 7 月 27 日收盘，均胜电子股价为 19.47 元 / 股，发行价格仅为目前股价的 46%。

本次发行由均胜集团以现金方式全额认购，可见王剑峰已完成了早期的资本积累，此次定增后，均胜集团持股比例增加至 36.73%，王剑峰对于上市公司的控制进一步加强。