遭质疑虚构收入，癌症早筛巨头诺辉健康反击做空报告

蓝鲸财经记者 张妍頔

8 月 16 日，市场上流传出一份针对癌症早筛上市公司诺辉健康的做空报告，报告指控诺辉公司通过不断压货方式，营造九成虚假销售收入。

(相关资料图)

股价迅速反应，诺辉健康盘中跳水跌超 20%，截至收盘，诺辉健康股价收于 18.42 港元 / 股，跌幅为 6.876%，换手率为 6.15%。值得注意的是，自 7 月 31 日起，诺辉健康股价呈现下行趋势，至今，市值已跌去近 46 亿元。

针对上述做空报告的发布，当日下午，诺辉健康发布公告，指责报告内容公然造假，公告表示，一家所谓的做空机构发布了一份包含众多针对本公司失实、毫无依据且具误导性指控的报告，旨在对本公司股价造成负面影响，从而满足做空机构的私利。

诺辉健康董事长朱叶青在下午举行的交流会议中表示，公司将采访相应法律手段应对。诺辉健康管理层则强调，目前公司处于半年报发布静默期，空头在这个空档期发布了这样一份做空报告。这场被动的遭受狙击似乎让诺辉健康 " 有苦难言 "。

早在 7 月 14 日，诺辉健康发布了有意在市场上进行回购的自愿性公告，回购不超过 4575.92 万股，使用不超过 5 亿港元进行股权回购。截至 2022 年 12 月 31 日，诺辉健康仍有 11.31 亿元现金及现金等价物趴在账面上。

诺辉健康管理层表示，将于下周一财务报告发布会根据市场情况进行操作，目前用于回购的资金已经在相应的券商账户上，一旦解除静默随时可用于回购股权。

核心争议：激增的收入如何确认？

2021 年 2 月，国内癌症早筛行业 " 独角兽 " 诺辉健康登陆港股，成为 " 中国癌症早筛第一股 "。官网显示，2015 年成立于杭州的诺辉健康是中国首家专注于高发癌症居家早筛的生物高科技公司，针对中国目前高发癌症前 3 位中的结直肠癌和胃癌，公司已经分别上市并商业化三款产品，分别为常卫清、噗噗管和幽幽管。目前，上述三款产品构成诺辉健康营收的主要来源，从今年上半年数据来看，常卫清贡献了 60% 的收入，据诺辉健康方面介绍，常卫清的临床渠道占收入的三分之一。

2022 年年报显示，诺辉健康实现营业收入 7.7 亿元，较 2021 年同比增长 259.5%；实现毛利润 6.5 亿元，较 2021 年同比增长 318%；毛利润率从 2021 年的 72.7% 攀升至 84.5%。但诺辉健康仍未摆脱亏损局面，全年实现净利润为 -7924 万元。

分产品来看，2022 年常卫清实现收入 3.6 亿元，全年实现发货量约为 80.6 万单位，收入确认量约为 36.1 万单位；噗噗管实现收入 2 亿元，全年发货量超 796.3 万盒；幽幽管实现收入 2.1 亿元，全年发货量超 355.1 万盒。

8 月 16 日，市场上流传出了署名为 Capitalwatch 发布的《关于诺辉健康财务数据造假的调查报告》，调查报告中对诺辉健康公布的财务数据提出了质疑。

在下午举行的近况交流会议中，诺辉健康方面表示，其出售的产品均在完成检测出具报告之后才能确认收入。以医院客户 A 为例，诺辉健康会在每个月月末统计从医院 A 这个渠道完成到检的数量，每一个采样盒都有唯一的二维码，通过二维码可以了解到采样盒分发给了哪个医院、哪个渠道、其有效期及采样者的相关信息，基于上述信息，诺辉健康会在每个月月末向医院发送确认函，在医院确认之后，诺辉健康开具发票，并将 90 天账期的发票寄送至医院，开具发票后确认收入。以上是第一个确认节点，第二个节点为审计师事务所德勤在半年报及年报时会向客户发送纸质询证函确认客户的真实性。除此之外，药监局也会不定期对检测数据进行抽查。

监管风暴：财务隐忧如何化解？

医药反腐监管风暴下，作为医院的上游机构，诺辉健康无疑也被此次调查报告的发布推上了舆论的风口浪尖。上述调查报告中指出，诺辉公司在已经进入 26 家医院中，多数是依靠给经销商高额服务费的方式列入到医院系统清单，但其并未获得临床专业科室认可，所以并未产生销量，比如贵阳市第二人民医院等。

投资者不免对于此次医疗反腐是否波及到诺辉健康产生质疑。

事实上，从目前诺辉健康已经公布的财务数据来看，2019 年 -2022 年，其销售费用分别为 7560.9 万元、6512.3 万元、2.71 亿元及 5.55 亿元，在上市之后，诺辉健康的销售费用激增，吞噬了大部分的利润。

针对医疗反腐是否会波及到诺辉健康，在回答投资者提问时，诺辉健康方面表示，目前看来医疗反腐对我们公司的现有的业务，包括未来 6-12 个月的业务几乎不产生影响，我们未来 6-12 个月内由公立医院所产生的销量都是通过正式进院进到医院的收费目录从而产生的销量。

诺辉健康也进一步表示，在公司的销售费用构成当中，以 2022 年为例，三分之一的销售费用用于销售人员，二分之一的销售费用用于市场推广，市场推广中包含广告宣传、学术会议、课程会议等等。到 2025 年，公司的销售费用率争取将至 40%。

长期来看，以销售推动营收增长势必存在着较强的不可持续性，在营收增长的同时，诺辉健康仍需面对着应收账款及其他应收款不断高企而存在的减值风险，Wind 数据显示，2020 年底、2021 年底及 2022 年底，诺辉健康的应收账款及其他应收款分别为 5666.4 万元、1.34 亿元及 5.84 亿元。