恒大汽车，等来的是医生还是刺客？

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文 | BT 财经，作者 | 碣石

【资料图】

命悬一线的恒大汽车，最近等来了拯救者。

8 月 14 日，恒大汽车发布公告：获得中东纽顿集团 5 亿美元战略投资，以及 6 亿人民币的过渡资金，这些资金将保证恒驰汽车的生产。

作为恒大汽车的救星，纽顿集团也是一家新能源车企，其总部位于阿联酋的迪拜，创始人来自中国。纽顿集团的前身，是一家名叫艾康尼克的车企，2014 年成立之后，于 2019 年获得造车资格，但很快消失在了公众视野。

除了引来战略投资外，恒大汽车也一直没忘记自救。7 月 27 日，恒大汽车发布公告：由于公司已达成所有复牌指引，已向香港联交所申请，于 7 月 28 日起恢复公司股份于联交所买卖。

就在这份公告发布的前一天，恒大汽车连发三份业绩报告，包括 2021 年全年、2022 年中期及 2022 年全年业绩报告。同时还表示：" 三份业绩报告的发布，意味着公司满足恢复交易的重要条件，复牌已是箭在弦上。"

不过，三份业绩报告的发布，非但没有让恒大汽车股价飙升，反而引起了股民逃亡，究其原因，似乎在于其业绩表现太差，短短四年间亏损近千亿元，让投资人失去了信心。

其实，恒大汽车在成立之初，一直靠着大手笔的投资，在新能源汽车产业链上布局，很多人也对其十分看好。但是，靠着 " 买买买 " 发展壮大的恒大汽车，自身产品真的可靠吗？自身的巨额亏损，真的可以靠卖车弥补吗？恒大天量的负债包袱，真的不会对其产生影响吗？

恒大汽车，业绩实惨

今年 7 月 28 日，恒大汽车在离开股市近一年半之后，在当天复牌进行交易，复牌当日股价由最高 1.72 元，下跌至收盘价 1.24 元，跌幅最高超过 60%，换手率达到 4.35%。无数被套牢的股民，上演割肉大逃亡。

恒大汽车复牌后的股价大跌，似乎源于人们对其信仰崩塌，虽然其在宣布复牌的前一夜，连续发布了 2021 全年、2022 中期、2022 全年三份业绩报告，但其中的业绩数据，不仅没让人们重拾信心，反而让很多股民感到绝望。

其实，自从 2019 年正式造车以来，恒大汽车的经营业绩，就一直不够亮眼。其财报显示：2019 年至 2022 年，恒大汽车分别实现营收 56.36 亿元、154.78 亿元、7498.6 万元、1.34 亿元，营收分别同比增长 79.88%、174.8%、负的 99.52%、以及 78.71%。公司四年归母净利润，分别为负的 44.26 亿元、负的 73.94 亿元、负的 562.75 亿元、负的 276.6 亿元，分别同比增长负的 209.67%、负的 67.05%、负的 661.08%、以及 50.85%。

可以看出，恒大汽车自更名以来，营收经历了过山车式的变化，营收起伏波动很大，其在 2022 年的营业收入，已不足 2020 年的 1%；与此同时，其在 2019 年至 2022 年，归母净利润始终为负，四年共计亏损超过 950 亿元，亏损额在 2021 年达到高峰，2022 年虽然有所缓解，但亏损数额依旧很大。

恒大汽车惨不忍睹的业绩，不仅体现在其营收下降、巨额亏损上，其与资产负债相关的数据，同样让人触目惊心。

根据财报显示：2019 年至 2022 年，恒大汽车总资产分别为 934.08 亿元、1500.65 亿元、1435.69 亿元、1152.21 亿元，总负债分别为 947.04 亿元、1559.03 亿元、1829.08 亿元、1838.72 亿元，净资产分别为负的 12.96 亿元、负的 58.39 亿元、负的 393.39 亿元、负的 686.51 亿元，负债率分别为 101.39%、103.89%、127.4%、159.58%。

由此可以看出，自 2019 年至 2022 年，恒大汽车的净资产始终为负数，负债率一直保持在 100% 以上，已实际上处于资不抵债的处境；而早在 2018 年，恒大汽车就出现净资产为负数的现象，当年净资产为负的 6.62 亿元，负债率为 102.99%。

与此同时，恒大汽车的负债规模，也在逐年持续扩大。截至 2022 年底，其净资产比 2020 年减少了 628.12 亿元，负债率比 2019 年提高了 58.19 个百分点。

不仅如此，恒大汽车财报还显示：2019 年至 2022 年，其持有的现金及现金等价物，分别为 122.73 亿元、141.45 亿元、52.61 亿元、2.39 亿元；恒大汽车持有的固定资产，分别为 147.89 亿元、227.06 亿元、255.14 亿元、174.58 亿元。

由此可见，恒大汽车持有的现金及现金等价物，以及持有的固定资产，也在最近几年逐渐减少，其中持有的现金及现金等价物，存量已经几乎见底。

投资不设上限

其实，恒大汽车在最初成立时，画风与现在截然相反，其在投资、研发、并购等方面，都有着很大手笔，为了造车称得上挥金如土。

早在 2018 年，恒大就开始向新能源汽车领域进军，与贾跃亭联手造车失败后，恒大汽车宣布与对方划清界限，开始自己布局造车产业链。

2019 年初，恒大健康耗资 9.3 亿美元，收购了国能汽车母公司 NEVS，获得了新能源汽车生产资质，后更名为恒大汽车。

之后，恒大汽车购入湖北泰特机电 70% 的股权，并全资入股英国 Protean 公司，收购德国汽车动力工程公司 Hofer，牵手瑞典跑车品牌柯尼塞格；与此同时，恒大汽车还投资 10.6 亿元，入股上海卡耐新能源公司，布局了动力电池产业链；又与国家电网联合，成立了国网恒大智慧能源服务公司，进入充电市场领域。

后来，恒大汽车向新疆广汇集团，注资 145 亿元人民币，获得其 40% 的股权，为新能源汽车打造销售渠道；还与博世、麦格纳、大陆、采埃孚、蒂森克虏伯、捷太格特、巴斯夫等世界级汽车零部件企业，签署了战略合作协议。

除了豪气冲天的投资之外，恒大汽车在未来展望上，同样显得十分乐观。在恒大汽车的产品规划上，许家印一口气规划了恒驰 1 至 9 共九款车型，并表示将在上海、天津、广东、辽宁等地，建立恒驰汽车的生产基地。

同时，恒大汽车在产量规划上，同样信心十足。其计划到 2025 年，实现汽车年产量超过 100 万辆；到 2035 年，汽车年产量超过 500 万辆。

可以看出，在恒大汽车的造车思路中，相关的技术、渠道等能买则买，买不了就选择合作。对此，许家印在 2019 年 11 月，恒大新能源汽车全球战略合作伙伴峰会上，曾向外界总结了恒大造车的 15 字箴言：" 买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好。" 并表示：" 把能买的核心技术都买过来，买不过来就全方面合作。"

为了支撑许家印大手笔的造车计划，恒大汽车的投资也是不断高涨。财报显示：2019 年至 2022 年，恒大汽车的销售成本，分别为 37.48 亿元、126.96 亿元、2.46 亿元、2.28 亿元；其销售及分销开支，分别为 8.68 亿元、22.38 亿元、12.86 亿元、1.96 亿元；行政开支分别为 31.56 亿元、40.75 亿元、77.95 亿元、26.17 亿元；融资成本分别为 23.74 亿元、28.41 亿元、18.1 亿元、12.31 亿元。

同时，这种高投资高投入的造车模式，也给了资本市场以信心。在 2021 年初，恒大汽车股价达到顶峰，最高价每股 72.25 元，市值接近 7000 亿元，恒大汽车距离成功，似乎仅一步之遥。

回头看纽顿集团，这个中东电动车新势力与中国颇有渊源。纽顿集团前身为中国天津的企业艾康尼克，经过 " 涅槃 "，获得阿联酋皇室基金注资，于 2016 年在迪拜成立再获新生。该公司是阿布扎比第一个获得新能源汽车生产牌照的厂商，得到阿联酋政府的大力支持。

据公开资料显示，纽顿集团目前在模块化纯电动平台、数字车载互联系统、电气电子架构和自动驾驶等核心技术上拥有自己独特的优势，主打产品有超跑、全尺寸 SPV 和紧凑型 SPV 等。

新能源车行业研究员吕超伟分析指出，除了传统石油行业，阿联酋对于新能源车行业有很长远的战略规划，纽顿集团对新能源车行业也有很大 " 野心 "，目前靠一路买买买已经颇具规模，纽顿集团的发展历程和恒大汽车颇为相似，不排除在合适的时机将恒大汽车全部 " 吞下 "。

瘦身成功吗？

恒大汽车虽然一直在自救，目前情况却不容乐观。

高歌猛进的恒大汽车，虽然规划了多款车型，但是直到 2022 年 10 月，其唯一的车型恒驰 5，才达到量产交付的标准。

不过，自从首台交付以来，恒驰 5 在半年多的时间，仅仅交付了 1000 台左右，与许家印曾经的量产目标相比，简直是云泥之别。

对于这一情况，恒大汽车复牌时，曾经发布公告表示：" 随着公司推出恒驰 5 车型，目前累计交付超 1000 台汽车，公司的收入变得更加可行和可持续。" 但现实情况却是，恒驰 5 的定价在 20 万元左右，在 2022 年仅为恒大汽车带来 6000 余万元的营收。

不仅如此，在今年 4 月份，恒大汽车还曾经发布公告，宣称因资金不足，其在天津的工厂暂缓生产恒驰 5。而为了自救，恒大汽车抛出了 5 亿美元融资计划，以供恒驰 5 的生产和公司正常经营的资金需求。目前，恒大汽车的天津工厂已重新开工。

恒驰 5 的生产情况一波三折，这款汽车的使用情况，同样让车主们心情起伏。

比如，有恒驰 5 车主发现，这款汽车的中控屏，出现了文字压文字的情况，被网友们戏称为 " 叠中叠 "；同时，还有网友反馈，恒大汽车官方宣称，恒驰 5 CLTC 续航里程为 602 公里，实际情况只能跑 300 多公里，续航严重虚标；另一边，有网友反馈恒驰 5 刹车出现异响，包括自适应巡航、交通标志识别等功能的 L2 辅助驾驶，也不知为何无法使用。

虽然已经交付的恒驰 5，出现了诸多问题，但是恒大汽车对于未来的产品，似乎依旧是信心十足。比如，恒大汽车相关人士曾表示：在整车研发领域，恒驰 6 以及恒驰 7，将致力于产品竞争力提升相关开发工作。

同时，恒大汽车在复牌公告中也表示：旗下两款新车恒驰 6（紧凑型 SUV）、恒驰 7（中型轿车），将在近期完成量产并亮相。

除了加紧研发推出新车型，来为自己挣得更多的营收外，恒大汽车为了自救，还在成本端为自己瘦身。

根据最新发布的财报显示：在 2019 年至 2022 年，恒大汽车的员工数量，已经从 9207 人减少至 4506 人，而在今年 3 月底，恒大汽车员工数已降至 2795 人。与此同时，在今年 4 月，中国恒大、恒大汽车发布联合公告称，中国恒大旗下的附属公司，将以 2 元的价格，购买恒大汽车旗下的 47 个地产项目，包括沈阳、南通、昆明等地的多个养生谷项目，同时承接后者 247 亿元的负债。

不过，与前期天量的资本投入相比，恒大汽车如今在成本、负债端的瘦身行为，似乎只能勉强续命；在另一边，其推出的恒驰系列汽车，也在市场上显得竞争力偏弱。

目前来看，距离成功似乎很近的恒大汽车，却因为债务问题而跌倒，交付的恒驰 5 汽车销量不佳、问题不断，对于公司的债务瘦身，看起来也效果一般。纽顿集团的 5 亿美元战略投资对恒大汽车来说也只是杯水车薪，曾经高举高打的恒大汽车，复牌之后的道路，似乎依旧充满艰难险阻。