春节临近经济运行或小幅波动 新一轮定向降准或推出

1月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布中国采购经理指数。数据显示，1月制造业采购经理指数(PMI)为51.3%，环比回落0.3%;非制造业商务活动指数为55.3%，环比上涨0.3%;综合PMI为54.6%，与上个月持平。

专家表示，由于季节性因素，年初PMI指数出现波动是正常现象。预计3月份以后，企业将加快新一年生产经营布局，经济走势逐渐回归平稳。上半年经济虽然可能出现小幅缓慢下行，但全年经济仍将稳中有进。而从年初监管力度看，金融去杠杆将延续，货币政策会维持稳健中性，或有新一轮定向降准。财政政策保持积极，但宽松空间有限。

季节性因素导致指数波动

1月制造业PMI虽环比回落0.3个百分点，但与去年同期持平，连续16个月位于51.0%以上的景气区间，制造业继续保持稳步扩张走势。

在专家看来，季节性因素成为1月制造业PMI指数下降的主要原因。交通银行首席经济学家连平指出，由于春节长假临近，企业开工率降低，今年1月制造业PMI比上个月下降了0.3%，降幅为正常的季节性波动。过去5年每年1月份制造业PMI都呈现季节性下降，平均降幅在0.3%。

受与圣诞、新年相关的国外市场需求提前释放等因素影响，新出口订单指数为49.5%，比上月下降2.4个百分点。广发证券首席宏观分析师郭磊认为，出口订单的季节性对于制造业PMI的拖累在0.1%左右。

人民币升值对国内出口企业也带来了较大压力。17.4%的出口企业认为人民币汇率波动给生产经营活动带来不利影响，比重比上月上升2.7个百分点。“由于人民币升值，出口波动明显，装备制造业、大中型企业生产活动有所下降。”中国物流信息中心分析师陈中涛表示。

同样是受春节假日临近等因素影响，1月份消费品制造业加快增长。“消费品制造业PMI为52.7%，比上月上升0.3个百分点，高于去年同期和制造业总体水平1.8和1.4个百分点，其中农副食品加工业、食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业、医药制造业等行业PMI均位于53.0%及以上的较高水平，扩张动力较强，消费对经济增长的拉动作用明显。”国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河说。

不过，不少专家表示，年初数据存在一系列特殊性，可对照性较低，进一步验证要等待开工季。“2017年春节在1月，2018年在2月，春节错位对于工业和商业的影响都会比较大。工作日差异也可能对统计体系的数据有一定影响。此外，严寒天气也会带来数据异常，比如居民用电偏高，以及建筑开工数据偏低。环保限产影响边际减弱后，供给端是否会有反弹也并不清楚。”郭磊表示。

也有专家指出，虽然制造业仍在平稳扩张，但近几个月略有增长放缓趋势。中国社科院经济研究所宏观研究室副研究员刘学良告诉 记者，这与我国房地产市场逐渐趋于稳定，房价以及众多原材料和工业品涨幅趋缓有一定关系。

首次发布综合PMI产出指数

国家统计局自2018年1月份开始发布月度中国综合PMI产出指数。这是我国首次发布综合PMI产出指数。

据国家统计局服务业调查中心负责人介绍，我国综合PMI产出指数的编制方法采用国际上通行的做法，即将制造业生产指数与非制造业商务活动指数进行加权求和。综合PMI产出指数以50%作为经济强弱的分界点，高于50%时，表明经济总体扩张;低于50%，表明经济总体收缩。而相对于GDP增速来说，综合PMI产出指数是同步指标，制造业PMI是先行指标。

中国财政科学研究院宏观经济研究中心研究员王志刚在接受 记者采访时表示，以往制造业PMI和非制造业PMI分别从制造业和非制造业两个生产领域反映经济发展的景气状况，不能反映经济结构的变化对整体经济带来的影响。综合PMI产出指数可以更好体现出整体经济结构的变化以及对经济产出的推动作用。

“1月份，综合PMI产出指数为54.6%，与上月持平，表明我国企业生产经营活动总体继续保持平稳较快发展态势。”赵庆河指出，非制造业商务活动指数高于制造业生产指数1.8个百分点，表明非制造业业务总量的增长快于制造业生产。

“非制造业景气度高于制造业，表明随着中国经济结构的调整，服务业包括现代服务业发展加快，新旧动能转换速度加快，新的动能不断集聚，从整体上对于改善中国经济质量有很强的助推作用。”王志刚说。

“非制造业中，高端服务业表现较好，建筑业表现较差。这说明中国的产业结构在调整。其中，建筑业回落是一个长期趋势，是经济发展到一定阶段后必然出现的现象。”北京大学经济研究所常务副所长、经济学院教授苏剑告诉 记者，要辩证看待我国服务业快速发展。美国等发达国家正在进行再工业化，我国同样不能因为强调发展服务业而影响制造业的发展，尤其要关注产业升级。

近期经济或现小幅放缓

对于经济未来的运行走势，多位专家认为，短期内还有可能出现轻微放缓。华泰证券首席宏观分析师李超表示，从1月PMI来看，经济开局缓慢下行态势渐显，还需紧跟高频数据确认利率下行拐点信号。2018年在消费稳健、进出口修复和基建托底的预期下，全年经济下行压力不大，预计全年GDP同比增速可能走出浅“V”字，上半年可能出现小幅缓慢下行，下半年有所恢复。

连平认为，由于春节错位季节性因素，1、2月PMI指数以及进出口贸易等数据出现波动是正常现象，并不代表2018年经济运行走势。预计到3月份之后制造业PMI将会上升，继续保持在扩张水平。

陈中涛也表示，企业正在积极调整生产经营战略，加强内部管理，加快技术创新。预计3月份以后，企业将加快新一年生产经营布局，经济走势将逐渐回归平稳。

全球主要经济体增长稳健，外需环境整体也较好。根据IMF最新预测，2018年全球经济增速上调至3.9%，较2017年提高0.2个百分点。目前主要发达国家制造业PMI仍处于2016年以来的高位，主要发展中国家制造业PMI延续反弹。

民生证券研究院宏观研究员李俊德说，从一季度开始，本轮金融、地产、地方政府三重紧缩的效果初步显现，会有部分经济数据出现小幅下滑。从全年看，经济增速或出现前低后高。“此外，从年初监管力度看，金融去杠杆延续，货币政策会维持稳健中性，但定向降准可能出现。财政政策保持积极，但宽松空间也有限。”

王志刚认为，中国经济具有较大韧性，未来一段时间仍将保持稳中有进，但也要注意防范并妥善化解一些风险，平衡好稳增长、防风险、调结构的关系，通过市场化改革激发更大活力，实现经济高质量发展。